Les actions d’International Consolidated Airlines (LSE:IAG) ont chuté vendredi 27 février, malgré le fait que la société ait annoncé « une performance financière record en 2025 ».
Luis Gallego, PDG de la société mère British Airways, a résumé la situation : « Croissance du bénéfice par action ajusté de 22,4 %… nous avons augmenté le dividende par action de 8,9 % et nous avons annoncé aujourd’hui un nouveau retour de liquidités excédentaires de 1,5 milliard d’euros.
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Que veulent de plus les investisseurs ?
Les actions IAG ont quadruplé par rapport à leurs plus bas de 2022. Cependant, ils restent inférieurs aux prix d’avant Covid. Mais après un bond aussi important ces dernières années, les actionnaires auraient peut-être décidé de retirer une partie des bénéfices. L’activité aérienne peut être volatile, avec des risques incontrôlables à chaque coin de rue. Alors pourquoi ne pas profiter de la hausse de son stock, non ?
Cependant, je ne vois pas de ralentissement probable dans le secteur de l’aviation en raison de la vigueur actuelle. En fait, la dernière mise à jour parlait d’une dynamique de marché convaincante. Nous avons entendu parler d’une « croissance de la demande à long terme sur nos principaux marchés et d’une offre limitée dans un secteur en consolidation ».
Lorsqu’une industrie sort d’une crise grave, les grands acteurs peuvent réellement se démarquer. Ils ont généralement la solidité financière nécessaire pour tenter de s’emparer d’une part du gâteau plus importante que celle dont ils bénéficiaient auparavant.
Une marge de croissance supplémentaire ?
Je n’ai pas vu de chiffres concrets sur les perspectives de bénéfices d’IAG pour 2026. Mais l’entreprise s’est fixé des objectifs à moyen terme qui incluent une marge opérationnelle de 12 à 15 %. Un rendement des capitaux propres de 13 à 16 % est également attendu, avec un effet de levier net inférieur à 1,8x.
On nous avait dit d’attendre plus de 3 milliards d’euros de cash-flow libre après investissements bruts. Et nous devrions voir « un dividende ordinaire durable », destiné à augmenter en fonction de l’inflation. L’entreprise nous a promis la restitution d’un excédent de trésorerie de 1,5 milliard d’euros au cours des 12 prochains mois. Et cela commence par un rachat d’actions pour 500 millions d’euros qui sera finalisé en mai.
Le dividende 2025 augmente de 8,9%. Mais à 9,8 centimes d’euro (8,58 pence) par action, cela représente un rendement ennuyeux de seulement 1,9 % par rapport à la clôture de la veille. C’était une bonne chose de voir les paiements redémarrer en 2024 après le krach à l’échelle du secteur. Mais je doute que les investisseurs à revenu considèrent IAG comme une vache à lait de si tôt.
Des préoccupations plus larges ?
Même avec les gains de l’action IAG, les analystes ne prédisent qu’un modeste ratio cours/bénéfice (P/E) d’un peu plus de sept pour l’année en cours, sur la base d’une croissance des bénéfices jusqu’en 2026. Bien que ce soit une question ouverte en l’absence de directives concrètes.
Je suis un peu prudent quant au niveau probable auquel la demande de vols post-Covid pourrait effectivement revenir. Les poches des touristes continuent de souffrir d’une inflation nettement plus élevée qu’en 2019. Et je ne m’attends pas à ce que les taux de la Banque d’Angleterre soient à nouveau inférieurs à 1 % avant longtemps.
Ajoutez à cela la hausse des coûts du carburant et je maintiendrai ma stratégie consistant à ne pas acheter d’actions de compagnies aériennes. Cela dit, après cette série de résultats, je peux considérer IAG comme un acteur à surveiller pour les investisseurs qui privilégient le secteur. Le stock pourrait aller encore plus loin.
