La décision de Morgan Stanley de déposer une demande d’ETF au comptant Bitcoin et Solana a surpris même les observateurs d’ETF les plus chevronnés et, selon Jeff Park, constitue un signal plus fort sur la prochaine étape de l’adoption de la crypto-monnaie qu’une autre série de flux vers les leaders du marché existants.
La surprise n’était pas simplement qu’un grand fabricant de câbles souhaitait participer. C’était la marque et le moment. L’analyste de Bloomberg Intelligence ETF, James Seyffart, a déclaré qu’il “ne s’attendait pas à cela”, amplifiant la réaction “SURPRENANTE” d’Eric Balchunas face aux documents déposés. Seyffart a ensuite souligné la formulation de Matt Hougan sur ce qui le rendait inhabituel : « Morgan Stanley gère 20 ETF, mais principalement sous les marques Calvert/Parametric/Eaton Vance. Ce seront les troisième et quatrième ETF à porter la marque « Morgan Stanley ». Assez remarquable.
Park, responsable des stratégies alpha chez Bitwise et CIO de ProCap, soutient que l’entrée tardive dans le cycle est précisément la raison pour laquelle le dépôt est important. “Il est inouï qu’un produit ETF de base soit lancé deux ans après que le premier arrivé sur le marché ait déjà assuré le trône de la liquidité”, écrit-il. “L’AIU a essayé un an plus tard et n’a jamais rattrapé son retard.” Le point de vue de Park était que Morgan Stanley ne ferait pas ce pari à moins que les canaux internes ne révèlent quelque chose que le marché dans son ensemble sous-estime encore.
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Park a présenté la présentation comme une histoire de marché globalement adressable, et non comme une histoire de produit. “Cela signifie que le marché est BEAUCOUP plus grand que ce que même les professionnels de la cryptomonnaie prévoyaient, en particulier pour atteindre de NOUVEAUX clients”, a-t-il déclaré.
“Cela indique que même si l’IBIT est l’ETF le plus rapide de l’histoire à atteindre 80 milliards de dollars d’actifs sous gestion (environ 1/5 du temps qu’il a fallu à VOO en deuxième place), il existe suffisamment d’intérêt inexploité, comme l’ont montré les recherches et les preuves viables via les canaux de gestion de patrimoine exclusifs de MS, pour qu’ils soient prêts à parier qu’un produit de marque a une viabilité commerciale. ” Il a terminé cette réflexion par une phrase qui ressemble à une thèse pour 2026 : “Cela signifie que nous sommes encore très tôt.”
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Le « pourquoi maintenant » correspond également à la vision à long terme de Seyffart selon laquelle les plates-formes institutionnelles finiront par changer. “Je dis depuis des années que la plupart de ces entreprises changeront d’avis sur les crypto-monnaies”, a-t-il écrit. “Mais il y a seulement quelques mois, il a été interdit aux conseillers de Morgan Stanley d’acheter des ETF crypto pour leurs clients.” En d’autres termes : le calendrier est réduit et la position passe d’un accès prudent à la propriété du produit.
Le deuxième argument de Park est que Morgan Stanley traite Bitcoin comme un produit d’identité et également comme un manchon d’allocation. “Cela signifie que Bitcoin est aussi important” socialement “que” financièrement “en tant que produit à offrir aux clients”, a-t-il écrit.
“Considérez le fait que pour “l’or numérique”, il n’existe pratiquement pas d’ETF sur l’or de marque, mais pour Bitcoin, il y en a.” À son avis, cette différence est la clé : un ETF Bitcoin de marque privée n’est pas seulement une question d’exposition, mais aussi ce que l’entreprise signale aux clients et aux recrues en l’ayant.
Park a fait valoir que l’image de marque fonctionne comme un marqueur de crédibilité auprès d’un public spécifique. « En effet, chaque gestionnaire d’actifs sait que posséder un ETF Bitcoin indique que vous êtes avant-gardiste, jeune et un peu avant-gardiste, ce qui vous permet de cibler le groupe d’investisseurs le plus exigeant que tout le monde souhaite atteindre : les investisseurs indépendants UHNW », a-t-il déclaré.
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“Morgan Stanley parie que même si son ETF ne connaît pas un succès retentissant, il existe un avantage intangible qui contribuera à renforcer son influence.”
Le troisième pilier est défensif : l’économie des plateformes. “Il s’agit essentiellement d’une mesure défensive contre la désintermédiation des plateformes et les fuites de frais”, a écrit Park. “En lançant son propre ETF BTC après que l’IBIT ait déjà consolidé la liquidité, Morgan Stanley reconnaît implicitement une dure vérité : DISTRIBUTION possède le client, pas la supériorité du produit.”
Il a ajouté pourquoi c’est important d’un point de vue stratégique : « Ils ne laisseront pas les conseillers faire défaut à des tiers en externalisant la rente économique. C’est pourquoi, à première vue, même si ce lancement semble irrationnel du point de vue pur des actifs sous gestion, il est également totalement inévitable du point de vue de l’ÉCONOMIE DE PLATEFORME.
Cette logique est également apparue dans l’échange de Seyffart avec James Van Straten, qui a demandé pourquoi quelqu’un serait surpris si une entreprise avait « sa propre distribution » et « une énorme demande des clients ». La réponse de Seyffart n’a pas contesté le procès ; Il a souligné que Morgan Stanley « ne lance pas beaucoup d’ETF » et que la décision de le faire ici est en soi informative, même si, comme il l’a dit, « il y a une forte demande » pour de nombreux produits que les plateformes ne prennent jamais la peine de fabriquer.
Quant au calendrier, Seyffart a déclaré que l’approbation devait avoir lieu “au moins dans les 75 jours”, soulignant que 75 jours pourraient être le chemin le plus rapide possible dans le cadre des processus actuels, mais également que “de nombreux produits ne sont pas correctement lancés dans les 75 jours”.
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 91 256 $.
Bitcoin doit dépasser le graphique sur 1 semaine de 0,618 Fib | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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