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FirstGroup (LSE : FGP) semblait être l’un des favoris de la croissance du FTSE 250, gagnant 25 % jusqu’à présent en 2025, au moins jusqu’à la clôture de mardi (17 novembre).
La société de transport a ensuite publié mercredi ses résultats du premier semestre et le cours de l’action FirstGroup a chuté de 14 % dans les échanges matinaux.
L’optimisme était au rendez-vous après que les résultats de l’exercice fiscal de juin aient stimulé le cours de l’action. Alors, qu’est-ce qui n’a pas fonctionné ? Et maintenant nous avons une opportunité d’achat ?
Première mi-temps
Les résultats semestriels ont dépassé les attentes, portés par les acquisitions. Le bénéfice d’exploitation ajusté a atteint 103,6 millions de livres sterling, contre 100,8 millions de livres sterling pour la même période de l’année dernière. Le bénéfice par action (BPA) ajusté a augmenté de 16 %. Et l’acompte sur dividende a augmenté de 29 %.
Mais la perte du contrat avec le South Western Railway a terni l’éclat d’une moitié par ailleurs solide. La société a déclaré : « Pour l’exercice 2026, nous prévoyons que le chiffre d’affaires ajusté et le bénéfice d’exploitation ajusté de First Rail seront légèrement inférieurs à ceux de l’exercice 2025. »
Dans l’ensemble, les prévisions suggèrent une croissance modeste du BPA ajusté pour l’ensemble de l’année et « au moins le maintien du BPA ajusté au cours de l’exercice 2027 ». Cela n’a pas l’air si mal. Mais je peux comprendre pourquoi les actionnaires espèrent que le redressement actuel de l’entreprise entraînera une nouvelle croissance dans les années à venir.
Cinq ans craquants
Le recentrage a été vraiment impressionnant. La vente des activités américaines a contribué à réduire la dette. Et la perte par action de 2024 s’est transformée en un bénéfice qui a dépassé les attentes en 2025 après un volume de passagers plus élevé.
Cela ne me surprend vraiment pas que le cours de l’action de FirstGroup ait grimpé de 230 % au cours des cinq dernières années. Eh bien, jusqu’à ce dernier revers.
Mais même après la baisse, nous envisageons toujours un gain de 170 % en cinq ans. Et les actions sont toujours en avance sur le FTSE 250 jusqu’à présent cette année, bien que bien en dessous du plus haut des 52 semaines d’août de 240,4p.
Quelle est la prochaine étape ?
Je pense que les investisseurs en croissance auraient peut-être pris un peu d’avance plus tôt dans l’année. Après tout, FirstGroup a pour mission de déplacer des personnes d’un endroit à un autre. Et le nombre de personnes souhaitant être transférées est extrêmement limité. Nous ne pouvons donc vraiment pas nous attendre à une croissance à long terme du volume de passagers.
L’efficacité, le contrôle des coûts et l’amélioration des marges y contribuent. Et j’y vois une marge de croissance supplémentaire. Mais encore une fois, la portée doit être limitée : en raison de la concurrence, même si les franchises régionales contribuent à compenser cela.
Ce que je vois, c’est un FirstGroup renouvelé qui est probablement proche d’un nouveau niveau de stabilité. Mais je ne vois pas grand-chose que l’entreprise puisse faire pour augmenter davantage ses bénéfices.
Faire?
Ce niveau place actuellement le titre à un multiple cours/bénéfice (P/E) d’environ 10 pour les prochaines années, ce qui, à mon avis, n’est pas surévalué. Les rendements des dividendes sont d’environ 4 %.
Être dans une industrie réglementée par le gouvernement comporte des risques. Mais cela peut aussi signifier un certain degré de stabilité. Dans ce contexte, je pense que FirstGroup mérite vraiment d’être considéré comme une action à revenu stable. Toutefois, à court terme, les investisseurs déçus de la croissance pourraient exercer davantage de pression sur le cours de l’action.
