En moins d’une semaine, la guerre d’enchères pour Warner Bros. Discovery Inc. a déclenché deux transactions de dette de plusieurs milliards de dollars qui comptent parmi les plus importantes de la dernière décennie.
Le dernier en date est venu de Paramount Skydance Corp., qui a levé jusqu’à 54 milliards de dollars de financement auprès des plus grandes sociétés de Wall Street pour soutenir son offre hostile de 108 milliards de dollars sur Warner Bros., quelques jours seulement après que la société ait conclu un accord avec Netflix Inc.
Les prêts de cette taille ont été rares ces dernières années dans un contexte d’activité d’acquisition modérée. Mais tout a changé récemment, dans un contexte de frénésie de financement de la construction de centres de données dans le cadre d’une course au développement de l’intelligence artificielle, ainsi que d’une recrudescence des fusions et acquisitions.
Bank of America Corp., Citigroup Inc. et Apollo Global Management Inc. fournissent l’engagement de dette à Paramount, selon un communiqué publié lundi. Chacun des trois a signé environ 18 milliards de dollars, soit un tiers de l’engagement total, selon un document.
À la fin de la semaine dernière, Netflix a obtenu 59 milliards de dollars de financement non garanti auprès de Wells Fargo & Co., BNP Paribas SA et HSBC Plc dans le cadre d’un autre prêt relais pour sa propre offre de Warner Bros. Ces prêts relais, un type de facilité généralement remplacé par un financement permanent comme les obligations, sont une étape cruciale pour les banques qui souhaitent établir des relations avec des entreprises pour des mandats plus rémunérateurs à l’avenir.
L’offre de Paramount de 30 dollars par action en espèces intervient après que Netflix a accepté d’acheter Warner Bros. pour 27,75 dollars en espèces et en actions dans le cadre d’un accord de 72 milliards de dollars. L’offre de Paramount s’adresse à l’ensemble de Warner Bros., tandis que Netflix ne s’intéresse qu’aux studios hollywoodiens et au secteur du streaming. Paramount, qui est soutenu par Larry Ellison, l’une des personnes les plus riches du monde, a déclaré que son offre donnerait aux actionnaires 18 milliards de dollars de plus en espèces que l’offre de Netflix.
La famille Ellison et RedBird Capital Partners soutiennent le financement par actions de 40,7 milliards de dollars de l’offre de Paramount. Affinity Partners, la société de capital-investissement fondée par Jared Kushner, gendre du président Donald Trump, le Fonds d’investissement public saoudien, L’imad Holding Company PJSC d’Abu Dhabi et la Qatar Investment Authority sont également des partenaires financiers. La société chinoise Tencent Holdings Ltd., initialement répertoriée comme fournisseur pour un engagement d’un milliard de dollars, n’est plus impliquée en tant que partenaire financier, selon le document.
Jeu de classement
Bien qu’ils soient considérables, les financements de Netflix et de Paramount ne correspondent pas aux 75 milliards de dollars de prêts qu’Anheuser-Busch InBev SA a contractés pour soutenir son acquisition de SABMiller Plc en 2015, qui représentait le plus grand prêt relais de l’histoire, selon les données compilées par Bloomberg.
Pourtant, Wall Street cherche à gagner des commissions lucratives liées à une reprise tant attendue des acquisitions. Une ou un petit groupe de banques accorde généralement le prêt relais initial, puis passe un contrat avec d’autres banques pour répartir le risque une fois l’acquisition annoncée publiquement. Au bout d’un certain temps, ces prêts sont remplacés par des obligations vendues à des investisseurs institutionnels.
Une différence essentielle avec le prêt relais de Paramount est qu’il sera garanti par les actifs de l’entreprise. Le Netflix Bridge n’est pas assuré, ce qui signifie qu’il n’est couvert par aucune garantie spécifique. Cela est probablement dû aux différentes notations de crédit dont dispose chaque entreprise.
Netflix, qui est noté Investment Grade, devrait remplacer son prêt-relais par jusqu’à 25 milliards de dollars d’obligations, plus 20 milliards de dollars de prêts à terme différé et une facilité de crédit renouvelable de 5 milliards de dollars, le tout étant normalement détenu par les banques. Paramount a des notes de crédit plus faibles : BB+ attribué par S&P Global Ratings, ce qui est un cran en dessous de la catégorie investissement, et BBB- attribué par Fitch Ratings, ou au sommet de la catégorie indésirable.
Le marché de haute qualité compte généralement un plus grand bassin d’investisseurs et offre un financement moins cher, et un financement important de cette taille serait plus facile à absorber.
