Il semble de plus en plus probable que le cadeau de Noël de Jerome Powell aux marchés sera un morceau de charbon économique, plutôt que ce qui figure sur la liste de souhaits de Wall Street. Les chances d’une baisse des taux d’intérêt en décembre lors de la dernière réunion de l’année du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) s’estompent rapidement, malgré les espoirs toute l’année d’une dernière réduction. Au moment d’écrire ces lignes, le baromètre CME FedWatch montre une probabilité de 32 % d’une baisse de 25 points de base le mois prochain. Cela se compare à une condamnation de 98,9 % pour une réduction il y a un mois.
Le consensus général est désormais que la Réserve fédérale maintiendra ses taux inchangés, avec un taux de base compris entre 3,75 % et 4 %. Cela va probablement irriter la Maison Blanche, qui a fait pression tout au long de 2025 pour des réductions significatives, le président Trump accusant « Too Late Powell » d’être responsable de la crise du logement aux États-Unis.
Même si Wall Street n’aime pas une telle prise, elle a certaines raisons de parier dessus avant la décision de la Réserve fédérale américaine. Les notes de la dernière réunion du FOMC en octobre, publiées hier, dressent le portrait d’un comité divisé.
Les membres de la Fed étaient divisés sur l’inflation, qui devrait être de 2 % mais se situe actuellement à 3 %. Les notes décrivaient à quel point plusieurs membres étaient à l’aise avec les niveaux actuels, arguant qu’ils étaient « proches » de l’objectif.
Pour d’autres, “être proche” ne suffit pas, ajoute le rapport : “De nombreux participants ont cependant fait remarquer que l’inflation globale était supérieure à l’objectif depuis un certain temps et n’avait montré que peu de signes d’un retour durable vers l’objectif de 2 % en temps opportun.”
Cette division d’opinion était apparemment le thème principal de la réunion, les notes notant qu’il y avait des « points de vue très différents » sur l’action appropriée en matière de politique monétaire lors de la réunion de décembre. “Plusieurs participants” ont réclamé une baisse en décembre, tandis que “de nombreux participants” ont déclaré qu’il serait approprié de laisser le taux inchangé. La seule chose sur laquelle ils étaient d’accord ? “La politique monétaire n’a pas suivi un cours préétabli.”
Bien qu’il incombe à Powell de rallier le comité vers autant de consensus que possible, il est clair où se situeront les valeurs aberrantes en décembre. Stephen Miran, nommé par Trump, a par exemple préconisé une réduction de 50 points de base en octobre.
Les deux mandats de la Fed (contrôler l’inflation et viser le plein emploi) se contredisent désormais : alors que l’inflation est un frein au maintien des taux, la détérioration de la situation de l’emploi va à l’encontre de cela, tentant le FOMC de procéder à une nouvelle baisse.
La commission s’est dite “consciente des risques pour les deux côtés de son double mandat et du fait que les risques négatifs pour l’emploi ont augmenté ces derniers mois”. Selon le président Powell, le marché du travail américain est au point mort dans une économie à faible embauche et à faible demande, dont tous les détails ont été obscurcis par une panne de données pendant la fermeture du gouvernement.
Même sans cette information, le FOMC s’attend à une détérioration progressive des perspectives d’emploi dans les mois à venir, avec un marché moins dynamique l’année prochaine.
“Les participants ont généralement attribué le ralentissement de la création d’emplois à la fois à la réduction de l’offre de main-d’œuvre (découlant d’une baisse de l’immigration et de la participation au marché du travail) et à une baisse de la demande de main-d’œuvre dans un contexte de croissance économique modérée et de forte incertitude”, ajoutent les notes. « De nombreux participants ont noté que des facteurs structurels tels que les investissements liés à l’IA et à d’autres technologies améliorant la productivité pourraient contribuer à une demande de main-d’œuvre plus faible.
Le rapport sur l’emploi encourage les paris à conserver leurs paris
Malgré les sombres perspectives du marché du travail, qui pourraient inciter à une réduction si elles se détérioraient, les économistes s’attendent généralement à une augmentation des postes signalés dans le rapport sur l’emploi d’aujourd’hui.
David Mericle de Goldman Sachs a écrit dans une note aux clients qu’il s’attend à ce que le taux d’emploi reste stable à 4,3 %. Il a écrit : « Notre outil alternatif de suivi de la croissance de l’emploi, basé sur des données, a augmenté en septembre à un rythme de 85 000 emplois dans le secteur privé. Nous prévoyons une diminution de 5 000 de la masse salariale du gouvernement, reflétant une diminution de 10 000 de la masse salariale fédérale.
“Nous nous attendons également à la révision à la hausse habituelle de la croissance de l’emploi en août, où les facteurs saisonniers semblent inappropriés pour la première impression. Le mois d’août a été révisé à la hausse d’une moyenne de 38 000 dans la deuxième publication et d’environ 60 000 dans les deuxième et troisième publications combinées.”
Cette trajectoire légèrement ascendante a été partagée par l’économiste en chef de RSM, Joe Brusuelas, qui a écrit dans une note partagée avec Fortune cette semaine qu’il s’attend à une augmentation de 50 000 dans le rapport de septembre. Il prévoit également des révisions à la hausse des estimations de l’emploi pour juillet et août, portant l’emploi à près de 100 000 postes dans le rapport.
Ceci, à son tour, « réduira probablement encore davantage les attentes d’une éventuelle réduction des taux lors de la réunion politique de la Réserve fédérale de décembre ».
