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Récemment, un certain nombre d’investisseurs axés sur la valeur se sont intéressés aux actions britanniques. Et les constructeurs d’habitations en particulier ont retenu l’attention des gestionnaires de fonds internationaux.
Un exemple est Bellway (LSE :BWY). L’action se négocie à un ratio cours/valeur comptable (P/B) inférieur à 1, mais un regard sur l’histoire de la société offre une image assez impressionnante.
construction de maison au Royaume-Uni
La pénurie de logements à long terme au Royaume-Uni est bien documentée. Et au sein de ce marché prometteur, Bellway occupe une position intéressante.
Son prix de vente moyen se situe entre Persimmon et Barratt Redrow. Cela lui permet d’attirer à la fois les acheteurs haut de gamme qui baissent leurs prix en période de crise et ceux qui augmentent leurs prix sur un marché en plein essor.
L’entreprise jouit également d’une excellente réputation en matière de qualité. Il a conservé une note de 5 étoiles de la part de la Fédération des constructeurs d’habitations pendant près d’une décennie et a été le grand constructeur de maisons de l’année en 2025.
Bref, Bellway propose à ses clients des biens de grande qualité et des prix relativement raisonnables. Et qu’il s’agisse de la bourse ou du marché immobilier, c’est une combinaison intéressante.
Croissance
Le cours de l’action de Bellway n’a pas augmenté au cours des 10 dernières années, mais les investisseurs devraient prêter attention à l’entreprise. La croissance des revenus a été lente, mais la valeur comptable de l’entreprise a augmenté beaucoup plus rapidement.
En 2015, la différence entre les actifs et les passifs de l’entreprise s’élevait à 1,5 milliard de livres sterling. Avance rapide jusqu’en 2025 et l’écart a plus que doublé pour atteindre 3,6 milliards de livres sterling, malgré la stagnation des cours des actions.
L’une des raisons en est l’approche de l’entreprise à l’égard de son bilan. Bellway a toujours été plus résiliente que les autres constructeurs de maisons en cas de ralentissement économique, mais cela se fait au détriment de la croissance des revenus.
Ce n’est peut-être pas une mauvaise chose à long terme. Mais la différence entre la croissance des ventes et la croissance de la valeur comptable a une autre raison, un peu plus préoccupante.
Actifs
Comme pour de nombreux constructeurs d’habitations, la majorité des actifs de Bellway sont des stocks ; Il s’agit essentiellement de votre réserve foncière et de vos travaux en cours. Et c’est quelque chose dont les investisseurs doivent être conscients.
Augmenter les niveaux de stocks peut être une bonne chose. Les maisons ne se construisent pas du jour au lendemain, les entreprises doivent donc disposer de propriétés prêtes à être utilisées si la demande augmente soudainement, et c’est ce que propose l’inventaire.
Cependant, il existe également un risque. Cela peut être le signe que les propriétés ne se vendent pas et que le fait d’avoir du capital investi en actions limite la capacité d’une entreprise à investir dans la croissance ou à restituer des liquidités aux actionnaires.
La solide réputation de Bellway en matière de gestion de son bilan pourrait lui permettre de bénéficier du bénéfice du doute. Mais les niveaux élevés de stocks aggravent la faiblesse du marché immobilier.
Un cadeau pour les investisseurs axés sur la valeur ?
Il existe actuellement des raisons évidentes de s’intéresser à l’immobilier au Royaume-Uni. Et Bellway a la réputation bien méritée d’augmenter sa valeur comptable tout en gérant ses risques avec soin.
Malgré cela, je pense que les investisseurs doivent faire preuve de prudence. L’augmentation des stocks représente une croissance future potentielle, mais nécessite que le marché soit suffisamment fort pour la convertir en liquidités.
C’est pourquoi mon choix pour l’industrie s’est porté sur Vistry Group. Se concentrer sur les partenariats avec les fournisseurs de logements, plutôt que sur les ventes sur le marché libre, permet de limiter l’accumulation de stocks excédentaires, c’est pourquoi c’est le stock que j’achète.
