Ces derniers mois, Strategy (anciennement MicroStrategy), la plus grande société de trésorerie Bitcoin (BTC) cotée en bourse, s’est retrouvée au centre d’un problème urgent qui pourrait conduire à son exclusion de l’indice Morgan Stanley Capital International (MSCI).
Cette décision potentielle pose non seulement des risques financiers importants pour l’entreprise, mais pourrait également avoir des implications plus larges pour le secteur des cryptomonnaies, les analystes estimant qu’elle pourrait entraîner des pertes pouvant atteindre 9 milliards de dollars en termes de demande pour ses actions.
Des conséquences pour toute la filière
MSCI a proposé en octobre que les sociétés détenant des actifs numériques représentant 50 % ou plus de leurs actifs totaux soient retirées de ses indices de référence mondiaux, arguant que ces sociétés sont similaires aux fonds d’investissement, qui sont exclus de ses indices.
Cependant, de nombreuses entreprises, dont Strategy, affirment qu’elles exploitent des sociétés qui créent des produits innovants et affirment que la proposition de MSCI est biaisée à l’encontre du secteur des cryptomonnaies.
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MSCI organise actuellement une consultation publique et les analystes préviennent que s’il décide d’exclure les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT), cela pourrait inciter d’autres fournisseurs d’indices à emboîter le pas.
“La conversation s’étend déjà au-delà de MSCI… et concerne l’éligibilité des DAT dans les indices boursiers en général”, a déclaré Kaasha Saini, responsable de la stratégie indicielle chez Jefferies, qui s’attend à ce que la plupart des indices boursiers s’alignent sur les décisions de MSCI.
On estime que les gestionnaires d’actifs détiennent jusqu’à 30 % du flottant d’une société à grande capitalisation, ce qui pourrait entraîner des sorties de capitaux potentiellement importantes si ces sociétés disparaissaient des principaux indices. Cette situation est particulièrement précaire pour le secteur DAT, qui finance souvent ses achats de jetons en vendant des actions.
Le PDG de la société, Phong Le, et le co-fondateur Michael Saylor ont évoqué l’exclusion potentielle de MSCI dans une lettre publique. Ils ont estimé qu’une telle décision pourrait conduire à la liquidation de 2,8 milliards de dollars d’actions de l’entreprise et pourrait « refroidir » l’ensemble du secteur.
Dans leur lettre, ils expliquent que l’exclusion des DAT pourrait les exclure du marché de l’investissement passif d’environ 15 000 milliards de dollars, compromettant considérablement leur position concurrentielle.
Des sorties de capitaux importantes sont attendues pour la stratégie
Les analystes de TD Cowen ont estimé en novembre qu’environ 2,5 milliards de dollars de la valeur marchande de la stratégie sont liés au MSCI, et que 5,5 milliards de dollars supplémentaires dépendent d’autres indices.
L’analyse de JPMorgan suggère que si MSCI excluait Strategy, la société pourrait connaître 2,8 milliards de dollars de sorties de capitaux, un chiffre qui pourrait atteindre 8,8 milliards de dollars si elle était exclue d’autres indices, tels que le Nasdaq 100, le CRSP US Total Market Index et plusieurs indices Russell détenus par LSEG.
Outre cette stratégie, la liste préliminaire de MSCI identifie 38 sociétés risquant d’être radiées, avec une capitalisation boursière combinée de 46,7 milliards de dollars au 30 septembre, dont la société française Capital B, qui investit également dans Bitcoin.
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Alexandre Laizet, responsable de la stratégie Bitcoin de Capital B, a noté que même si les participations actuelles des fonds passifs dans ses actions sont limitées, l’accès aux flux passifs est crucial pour une adoption future.
Matt Cole, PDG de l’acheteur américain de Bitcoin Strive, qui ne risque pas d’être radié de la cote, note que les propositions ont été largement prises en compte dans les valorisations boursières. Il a ajouté : « À plus long terme, je pense que cela augmente le coût du capital pour toutes les sociétés de trésorerie Bitcoin. »
Le graphique journalier montre que la valorisation du MSTR a tendance à baisser, reflétant la correction plus large du marché de la cryptographie. Source : MSTR sur TradingView.com
Au moment de la rédaction de cet article, les actions de la société, négociées au Nasdaq sous le symbole MSTR, s’échangeaient à 165 $, soit un gain de près de 4 % avant la clôture des marchés cette semaine.
Image en vedette de DALL-E, graphique de TradingView.com
