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Games Workshop (LSE :GAW) est l’une des actions du FTSE 100 les plus performantes en 2025. Bien qu’elle ne soit pas une société d’intelligence artificielle (IA), l’action est en hausse de 46 % depuis début janvier.
La hausse du cours de l’action s’explique par la capacité de la société à continuer de générer une forte croissance de ses ventes dans un environnement difficile. Et cette augmentation n’est même pas toute l’histoire…
Dividendes
Cette augmentation de 46 % signifie qu’un investissement de 5 000 £ depuis le début de l’année a désormais une valeur marchande d’un peu plus de 7 430 £. Mais la société a également restitué 5,40 £ de dividendes par action en 2025.
Sur la base du cours de bourse de début janvier, cela représente un rendement supplémentaire d’un peu plus de 4 %. Dans le contexte d’un investissement de 5 000 £, cela représente un peu plus de 210 £. En d’autres termes, les investisseurs ont obtenu un rendement total d’un peu plus de 50 % cette année. La majeure partie de cette somme provient de la hausse des cours des actions, mais la société a également restitué des liquidités directement aux investisseurs.
Cela peut-il continuer en 2026 ? Je possède les actions et même si je ne m’attends pas à un résultat similaire l’année prochaine, je m’attends à ce qu’elles performent mieux que la moyenne du FTSE 100.
Évaluation
L’une des raisons pour lesquelles le prix a augmenté est liée à la valorisation plutôt qu’au fait que l’entreprise sous-jacente gagne plus d’argent. Au début de l’année, il se négociait avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de 25.
L’action se négocie désormais à un multiple P/E de 33. Ce changement à lui seul implique une augmentation de 33 % du cours de l’action et reflète davantage les attentes des investisseurs que l’entreprise elle-même.
C’est l’une des raisons pour lesquelles je ne m’attends pas à des bénéfices similaires en 2026. Une autre augmentation de 33 % du ratio P/E signifierait que le titre se négocierait à un multiple de 44, ce qui serait très élevé.
Le titre ne s’est pas négocié à ce niveau au cours des cinq dernières années. Cela ne veut pas dire que cela ne peut pas être fait à l’avenir, mais je pense qu’il n’est pas judicieux de baser un investissement sur l’espoir que cela se passera ainsi.
Croissance
Si j’ai raison, les futures augmentations du cours des actions devront provenir de l’activité sous-jacente. Et Games Workshop a bien réussi. Dans sa dernière mise à jour, la société a signalé une augmentation de 15 % de ses ventes principales et une augmentation de 6 % de ses bénéfices avant impôts. Dans le contexte de l’année dernière, je pense que c’est assez impressionnant.
Les plus grands risques pour Games Workshop incluent les tarifs douaniers, la faiblesse des dépenses de consommation et une inflation supérieure aux taux cibles. Et pratiquement tous ces éléments ont été une caractéristique des 12 derniers mois.
Ce sont des défis permanents pour l’entreprise. Mais si les conditions économiques commencent à s’améliorer, les taux de croissance pourraient continuer à augmenter par rapport à leurs niveaux déjà impressionnants.
Acheter?
Games Workshop a été une brillante affaire pour les investisseurs. Augmenter les ventes tout en restituant des liquidités aux actionnaires est impressionnant ; Le faire dans une année comme celle-ci est extraordinaire.
Cependant, l’équation de l’investissement a quelque peu changé. Je pensais que cela ressemblait à une excellente opportunité avec un ratio P/E de 25, mais je suis moins convaincu à 33.
Je ne pense pas nécessairement qu’elle soit surévaluée, mais ce n’est pas ma meilleure action du FTSE 100 avec 2026 à l’horizon. Je m’en tiens donc aux actions dont je dispose et recherche d’autres opportunités.
