L’un des stratèges boursiers les plus suivis de Wall Street tire la sonnette d’alarme : le marché boursier présente certaines des mêmes caractéristiques dangereuses qu’à l’approche de la Grande Crise financière, et une correction pourrait être imminente. Et les avertissements de Peter Oppenheimer, stratège en chef des actions mondiales chez Goldman Sachs, ont un poids particulier, car ses opinions à contre-courant ont de solides antécédents.
Dans une note de recherche publiée mercredi, Oppenheimer a averti que les primes de risque sur actions – une mesure du rendement supplémentaire que les investisseurs exigent de la possession d’actions plutôt que d’actifs plus sûrs – « ont fortement chuté et sont maintenant, pour la plupart, revenues aux niveaux observés lors de la période précédant la crise financière ». Ce signal, a écrit Oppenheimer, a rendu les actions « plus vulnérables aux déceptions ou aux chocs » provoqués par la concurrence technologique ou par une aggravation de la combinaison croissance-inflation.
Pour être clair, Oppenheimer ne prédit pas de marché baissier, mais il a prévenu que les risques de correction sont élevés. En outre, a-t-il souligné, les valorisations des actions sont élevées non seulement aux États-Unis, comme c’est le cas depuis de nombreuses années, mais aussi dans toutes les régions du monde qui affichent des valorisations « supérieures à leur propre historique à long terme ». En d’autres termes, les actions sont chères partout et sur le point de chuter.
Un stratège qui l’a vu venir
Dès 2024, Oppenheimer a lancé un appel audacieux et prémonitoire selon lequel les actions américaines devenaient trop chères et a exhorté les investisseurs à se diversifier à l’échelle internationale. Cette décision s’est avérée payante, puisque les marchés européens et japonais ont grimpé en flèche alors que la technologie américaine a trébuché, ce que l’on appelle le commerce « Sell America ». Il a suivi en novembre 2025 avec une perspective sur 10 ans qui prévoyait que le S&P 500 générerait un rendement annuel de seulement 6,5 % (le pire de toutes les grandes régions) et que les marchés émergents seraient en tête avec des rendements annuels de près de 11 %. Il a également souligné que l’IA constitue un risque potentiel de bulle, établissant des parallèles explicites sur le marché boursier avec les cycles spéculatifs passés. (De toute évidence, il est encore trop tôt pour se prononcer sur l’exactitude de ces appels.)
La manière dont ces prédictions se concrétisent pourrait influencer la gravité de toute correction à court terme, dans la mesure où certains signaux du marché ressemblent à la grande crise financière de 2007-2008, mais les bilans du secteur privé sont sains, qu’il s’agisse des ménages, des entreprises ou des banques. C’est pour cette raison que les observateurs du marché ont tendance à comparer l’état des marchés à l’éclatement de la bulle Internet au début des années 2000. Les bénéfices ont continué d’afficher une tendance haussière, et les propres recherches de Goldman reconnaissent que les estimations des bénéfices mondiaux ont en fait augmenté depuis le début de 2026, un signe inhabituel et historiquement positif.
Quoi qu’il en soit, Oppenheimer, écrivant aux côtés de ses collègues Sharon Bell, Guillaume Jaisson et Giovanni Ferrannini, a qualifié le mélange actuel d’incertitude géopolitique et d’anxiété du marché, provoqué par l’IA, de « vent contraire majeur que les actifs à risque doivent absorber à court terme ».
Oppenheimer a noté que la performance des actions cycliques pourrait aggraver le risque, dans la mesure où les secteurs sensibles aux fluctuations économiques ont considérablement surperformé les valeurs défensives au cours de l’année écoulée, et les valeurs cycliques se négocient désormais à peu près à la même valorisation que les valeurs défensives. Cette dynamique des prix laisse peu de marge de sécurité si la confiance vacille. Tout nouveau choc sur les prix du pétrole, toute perturbation des échanges commerciaux ou toute escalade au Moyen-Orient pourraient rapidement l’éroder.
L’effondrement historique de la technologie
Au niveau sectoriel, Oppenheimer met en évidence l’un des changements les plus frappants de l’histoire moderne du marché : les valeurs technologiques viennent de traverser l’une de leurs périodes de performance relative les plus faibles par rapport aux autres secteurs au cours des 50 dernières années. Cette rotation, motivée par l’inquiétude des investisseurs concernant les projets de dépenses en capital en matière d’IA et la crainte que les modèles commerciaux de logiciels ne soient perturbés, a rapidement réduit la prime de valorisation dont jouissait depuis longtemps la technologie. Dans un renversement surprenant, les actions industrielles américaines à forte concentration d’actifs se négocient désormais avec une prime cours/bénéfice par rapport aux sociétés technologiques à faible capitalisation.
Malgré le risque élevé de correction, Oppenheimer ne s’attend pas à ce que le marché tombe dans un marché baissier prolongé. Les économistes de Goldman prévoient une croissance du PIB américain de 2,8 % cette année, les estimations des bénéfices mondiaux ont en fait augmenté depuis janvier et les bilans du secteur privé (ménages, entreprises et banques) restent suffisamment sains pour absorber les chocs sans déclencher de contagion systémique. Oppenheimer a déjà noté que la plupart des chocs géopolitiques produisent une correction moyenne du S&P 500 d’environ 6 % pendant 18 jours avant de se stabiliser.
En fin de compte, Oppenheimer a recommandé aux investisseurs de maintenir une large diversification géographique, sectorielle et factorielle, le même modèle qu’il préconise depuis plus d’un an et qui a déjà fait ses preuves.
“Nous considérons les risques de correction comme étant élevés compte tenu des valorisations actuelles”, a écrit Oppenheimer, “mais nous pensons que cela présentera une opportunité d’achat avec un risque relativement faible de marché baissier plus long et plus profond”.
