La dette peut faire couler une entreprise. Même lorsque les sites d’une entreprise affichent une trésorerie largement positive, s’ils ne génèrent pas suffisamment de revenus pour rembourser leurs dettes, cela peut entraîner un dépôt de bilan (chapitre 11).
Les banques et autres prêteurs peuvent toutefois se montrer indulgents, mais cela se résume généralement à une simple question. Le prêteur récupérera-t-il plus d’argent en étant patient ou en forçant l’entreprise à la liquidation ?
Dans de nombreux cas, vendre un actif permet de récupérer plus d’argent plus rapidement. Peu importe que les sites individuels de l’entreprise rapportent de l’argent, même si cela peut les rendre attrayants pour un acheteur qui souhaite exploiter la marque après une vente.
Fat Brands, propriétaire de Johnny Rockets, Hot Dog On a Stick, Fatburger, Hurricane Grill & Wings, Ponderosa, Bonanza et d’autres marques de restaurants, est confronté à une crise de liquidité alors que ses prêteurs exigent le remboursement immédiat des prêts de la chaîne.
Cette demande de remboursement est susceptible de conduire à un dépôt de bilan, car Fat Brands avait déjà publié un rapport de continuité d’exploitation auprès de la SEC en réponse à un précédent procès intenté par ses prêteurs.
Fat Brands a un nouveau gros problème
Fat Brands a partagé les détails de ses derniers problèmes financiers dans un dossier 10-K auprès de la SEC.
Le 25 novembre 2025, FAT Brands Inc. (la « Société ») a reçu un avis d’accélération (l’« Avis d’accélération ») de la part d’UMB Bank, National Association (« UMB »), en tant que fiduciaire en vertu de l’accord de base, daté du 10 juillet 2023 (l’« Accord d’accélération FB Resid »), par et entre la filiale de la Société, FB Resid Holdings I, LLC (« FB Resid ») et UMB, concernant les billets garantis à taux fixe émis par FB Resid (les « billets FB Resid »). “L’avis d’accélération indiquait qu’UMB, conformément à l’article 9.2 de l’accord FB Resid, agissant sous la direction du représentant de la classe de contrôle en vertu de l’accord FB Resid, (i) accélère et déclare que le montant en principal impayé des billets FB Resid est immédiatement dû et payable”, a écrit la société.
Essentiellement, le dossier indique que l’UMB a fourni à Fat Brands un « avis de cas de défaut » concernant l’accord FB Resid, indiquant qu’un « cas de défaut s’est produit conformément à l’article 9.2 de l’accord FB Resid. Le montant principal total impayé au titre des billets FB Resid est de 158,9 millions de dollars, ou 110,0 millions de dollars nets du billet FB Resid », a-t-il partagé.
Le dépôt s’applique à la dette accumulée par FB Resid, une filiale de Fat Brands. Il a été livré environ une semaine après qu’un avis de violation similaire ait été envoyé à quatre autres filiales de Fat Brands, a rapporté Restaurant Dive.
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Comme ce fut le cas pour l’avis précédent, Fat Brands a fait savoir à la SEC qu’elle ne disposait pas des liquidités nécessaires pour payer la dette.
“FB Resid ne dispose actuellement pas de montants disponibles pour payer ce principal et ces intérêts, et une telle accélération ou toute forclusion ultérieure pourrait affecter matériellement et négativement l’activité, la situation financière et la liquidité de FB Resid, ainsi que celles de (Fat Brands)”, indique le dossier.
Chronologie des difficultés financières de Fat Brands FAT Brands a récemment reçu des avis d’accélération de la part de son prêteur (UMB Bank), indiquant qu’environ 1,26 milliard de dollars de dette titrisée arrivaient à échéance immédiatement, un événement qui pourrait mettre l’entreprise en faillite. Source : Nation’s Restaurant News La société a révélé qu’elle ne disposait actuellement pas de liquidités pour faire face à cette énorme dette. Source : Nation’s Restaurant News Dans son dernier rapport financier, FAT Brands n’a déclaré qu’environ 2,1 millions de dollars en espèces sans restriction, un niveau de liquidité extrêmement bas compte tenu de ses obligations. Sources : dossiers déposés auprès de la SEC, FilingInsight. Le dossier indique également un fonds de roulement négatif (déficit de 1,517 milliard de dollars), dont une grande partie est liée à des obligations d’actions privilégiées rachetables. Source : SEC Filings En raison de ces pressions financières, de ces dettes importantes, du manque de liquidités et des défauts de paiement, le rapport de la société pour le troisième trimestre 2025 indique explicitement qu’il existe « des doutes substantiels quant à la capacité de la société à poursuivre ses activités ». Source : Dossiers de la SEC Fat Brands aurait fait défaut sur plusieurs titres de titrisation, déclenchant des événements de « rappel rapide » et donnant aux détenteurs d’obligations le droit d’accélérer la dette ou de faire appel à la garantie, mettant ainsi en danger le contrôle des actifs gagés. Source : FilingInsight La société est en négociations avec les créanciers pour restructurer sa dette, y compris un éventuel refinancement ou d’autres mesures, mais aucun accord n’a encore été trouvé. Source : Panabee Les tentatives visant à atténuer le stress (par exemple, scission d’une filiale ou refinancement d’une partie de la dette) n’ont jusqu’à présent pas résolu le fardeau global de la dette. Source : Nation’s Restaurant News
Fatburger n’est qu’une des nombreuses marques concernées.
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Fat Brands tente de parvenir à un accord
“Nous sommes en discussions actives et constructives avec les détenteurs d’obligations pour remodeler prudemment certaines parties de notre bilan”, a déclaré Andy Wiederhorn, PDG de FAT Brands, dans une note interne aux franchisés consultée par Nation’s Restaurant News. “Ces négociations font partie d’un effort plus large visant à renforcer financièrement l’entreprise afin que nous puissions continuer à investir dans nos marques, accélérer le développement et soutenir ses activités sur le long terme.”
Fat Brands a une dette de plus d’un milliard de dollars.
Noble Capital a récemment abaissé la note des actions de Fat Brands de Surperformance à Market Perform.
“La dégradation fait suite à la divulgation par FAT Brands le 17 novembre selon laquelle elle avait reçu des avis d’accélération de la part de l’UMB concernant les billets de titrisation émis par plusieurs de ses filiales, exigeant le remboursement immédiat de tous les montants impayés. La société a indiqué qu’elle ne disposait pas de capitaux suffisants pour faire face à ces obligations”, a rapporté Investing.com.
Le problème est « un problème de bilan, pas un problème opérationnel », a expliqué Noble Capital, mais il semble être un trou prononcé dont il faut sortir.
“Cela concorde avec les données d’InvestingPro montrant que Fat Brands a une dette massive de 1,57 milliard de dollars contre une capitalisation boursière de seulement 10,4 millions de dollars, avec des passifs à court terme dépassant largement ses liquidités”, a-t-il partagé.
Les analystes de GuruFocus ont vu venir les problèmes de la chaîne et en ont fait état en septembre.
“Le bilan révèle un ratio d’endettement de -2,78, mettant en évidence un effet de levier important. Le ratio actuel de 0,21 et le ratio rapide de 0,19 soulignent encore les contraintes de liquidité. Le score Altman Z de -0,6 place l’entreprise dans la zone en difficulté, indiquant un risque potentiel de faillite dans les deux prochaines années”, a partagé GuruFocus.
Faits saillants financiers de Fat Brands au troisième trimestre : Chiffre d’affaires : 140,0 millions de dollars, en baisse de 2,3 % par rapport à 143,4 millions de dollars au troisième trimestre 2024. Ventes à l’échelle du système : diminution de 5,5 % d’une année sur l’autre. Ventes des magasins comparables : diminution de 3,5 %, indiquant une performance plus faible dans les emplacements existants. Ouvertures de nouveaux magasins : 13 au cours du troisième trimestre 2025. Perte nette : 58,2 millions $, ou 3,39 $ par action diluée, comparativement à 44,8 millions $, ou 2,74 $ par action diluée au troisième trimestre 2024. EBITDA (négatif) : -7,7 millions $ contre positif 1,7 million $ au troisième trimestre 2024. EBITDA ajusté : 13,1 millions $, légèrement en dessous 14,1 millions de dollars au troisième trimestre 2024. Source : publication des résultats du troisième trimestre de Fat Brands.
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