Bien qu’il puisse sembler que les mises à jour les plus importantes sur l’économie mondiale proviennent actuellement d’une petite ville des Alpes suisses, Tokyo pourrait ne pas être d’accord. Cette semaine, le marché obligataire japonais a subi une correction massive et les rendements ont atteint un niveau record.
Les rendements à 10 ans ont grimpé à 2,2 %, tandis que les rendements à 30 ans ont atteint 3,66 %. Même si le début de la liquidation ne peut être identifié, il s’agit probablement d’une combinaison de tensions géopolitiques et d’inquiétudes latentes concernant le plan économique de 21,3 billions de yens (134 milliards de dollars) du Premier ministre Sanae Takaichi visant à relancer l’économie japonaise criblée de dettes.
Ceci, a prévenu Ken Griffin, PDG de Citadel, devrait être un avertissement pour les États-Unis, où les rendements se sont approchés de la référence de danger de 5 % cette semaine.
“Je pense qu’il y a un avertissement explicite selon lequel si votre situation budgétaire n’est pas en ordre, les organismes de surveillance des obligations peuvent intervenir et réduire leur prix”, a déclaré Griffin lors d’un événement Bloomberg à Davos.
Le seuil de 5 % inquiète les investisseurs car c’est le seuil auquel la détention de la dette américaine est comparable aux rendements boursiers. Ceci est préoccupant car les obligations sont considérées comme une composante stable et à faible risque d’un portefeuille équilibré : si les rendements sont comparables à ceux des actions, le risque peut également être trop élevé pour les investisseurs qui recherchent la stabilité.
“Ce qui est particulièrement préoccupant, c’est que lorsque le prix des obligations et des actions fluctue, les obligations ne constituent plus une couverture pour votre portefeuille d’actions et vous perdez une partie substantielle de ce qui les rend si spéciales lors de la construction d’un portefeuille”, a déclaré Griffin.
Les bons du Trésor américain ont connu une semaine difficile après que le président Trump a annoncé ce week-end qu’un groupe de pays européens seraient confrontés à des droits de douane supplémentaires s’ils ne soutenaient pas sa tentative d’achat du Groenland. Les rendements ont grimpé à mesure que les spéculations se multipliaient sur la réaction de l’Europe et de ses investisseurs : s’ils continueraient à détenir de la dette américaine.
Ces spéculations ont irrité le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, qui a déclaré que le directeur général de la Deutsche Bank l’avait appelé personnellement pour s’excuser d’une note publiée par son institution ce week-end suggérant que les investisseurs européens pourraient voter avec leurs pieds en réponse aux menaces de Trump. La note de Deutsche Bank était l’une des nombreuses qui suggéraient que les bons du Trésor pourraient être utilisés pour redimensionner le plan de Trump, y compris Paul Donovan de l’UBS, qui a suggéré que les déficits de l’Oncle Sam étaient le “talon d’Achille” de la nation.
Un problème de financement américain
Même si les récentes variations des rendements sont dues à la politique étrangère à court terme, cela met à nu la question plus large du financement américain. La dette nationale dépasse désormais 38 000 milliards de dollars, et le gouvernement a déboursé plus de 270 milliards de dollars rien qu’en paiements d’intérêts sur la dette au cours des trois derniers mois de l’exercice 2025. Tout le monde, du PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, au président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ne s’inquiète pas nécessairement de la valeur de la dette du pays, mais de son endettement par rapport à sa croissance économique.
Alors que certains pourraient affirmer qu’une crise de la dette ne se produira jamais parce que la Réserve fédérale peut simplement imprimer plus de monnaie (ce qui est en soi inflationniste), d’autres craignent qu’à un moment donné les investisseurs aient le sentiment que les États-Unis ont atteint un seuil de dépenses instable et exigent en conséquence des rendements plus élevés.
“Si les bons du Trésor américain sont considérés comme à risque parce que les États-Unis ne sont pas considérés comme solvables, alors les prix des obligations et des actions évolueront ensemble. Cela se traduira par des obligations ayant un rendement beaucoup plus élevé par rapport à la demande sur le marché, donc les taux hypothécaires seront plus élevés et le coût pour nous de financer nos déficits sera plus élevé”, a déclaré Griffin.
Jusqu’à présent, les investisseurs semblent relativement optimistes quant à la trajectoire budgétaire des États-Unis. Les rendements ont chuté assez rapidement après que le président Trump ait conclu un autre accord TACO (Trump Always Chickens Out) et annulé sa menace tarifaire envers les pays européens. De même, alors que les obligations à 30 ans se situent entre 4% et 5%, suivant la tendance générale de ces dernières années.
Cette confiance pourrait ne pas durer éternellement, a ajouté Griffin. Bien que la nation ne « joue pas avec le feu » pour l’instant, il a prévenu : « L’Amérique a tellement de richesses que nous pouvons maintenir ce niveau de dépenses déficitaires pendant un certain temps. Mais plus nous attendons pour changer de direction, plus les conséquences de ce changement seront draconiennes. »
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