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Chaque fois que j’écris sur le cours de l’action British American Tobacco (LSE:BATS), je conclus généralement en disant que les alternatives aux cigarettes traditionnelles risquent d’être moins rentables et qu’à long terme, les bénéfices du groupe (et donc son dividende) risquent de diminuer. Dans ce contexte, le cours de son action sera probablement affecté.
Mais il n’y a encore aucun signe de cela. Depuis novembre 2024, il a augmenté de 43 %. Par rapport à novembre 2023, il a augmenté de 63 %. Et le dividende du groupe continue de croître. En 2024, il était supérieur de 12 % à celui de quatre ans plus tôt.
Analyser les chiffres
Cependant, un examen des trois derniers comptes annuels de l’entreprise révèle une tendance claire.
En comparant 2024 à 2022, les revenus du carburant ont diminué de 10 %, mais les revenus issus de la vente d’alternatives ont augmenté de près de 19 %. Au cours de la même période, le bénéfice par action a chuté de 2,4 %.
De même, la trésorerie nette générée par les activités d’exploitation est passée de 10,4 milliards de livres sterling en 2022 à 10,1 milliards de livres sterling en 2024.
Bien qu’il s’agisse de changements relativement mineurs, pour maintenir sa réputation d’un des titres les plus performants du FTSE 100, le groupe doit courir plus vite pour rester immobile. En 2024, elle a reversé 66,3 % de ses bénéfices à ses actionnaires sous forme de dividendes. En 2022, ce chiffre était de 62,2 %.
Étonnamment, s’il n’y a pas de surprises dans les mois à venir, le groupe pourra se targuer de 27 années consécutives de croissance des dividendes.
De solides flux de trésorerie lui ont permis d’améliorer son bilan ces dernières années. La dette nette ajustée sur l’EBITDA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements) était de 2,4 à fin 2024. Au 31 décembre 2020, le ratio était de 3,3.
Ces chiffres excluent ses activités au Canada, qui sont impliquées dans un litige juridique de longue date. Le groupe a constitué une provision de 6,2 milliards de livres sterling dans ses comptes 2024 pour refléter le coût attendu de la liquidation dans le pays.
En tant que mesure de rentabilité, le groupe commence tout juste à publier sa marge brute en 2024. Et même si cela prouve que j’ai raison de penser que les nouveaux produits sont moins rentables, l’écart se réduit.
Marge bénéficiaire brute par catégorie de produits2024 (%)2023 (%)Nouvelles catégories55 750,6Carburants69 369,1Oral traditionnel82 280,6Autres38 937,2Total67 266,6Source : rapports de l’entreprise
Malgré l’appel de l’Organisation mondiale de la santé à l’interdiction des cigarettes électroniques aromatisées, ainsi qu’à des restrictions plus strictes sur la publicité pour les produits incombustibles (et malgré le fait que les jeunes semblent plus soucieux de leur santé que leurs parents), British American Tobacco continue de générer d’énormes revenus.
C’est ainsi qu’elle peut verser un dividende si généreux et explique probablement pourquoi le cours de son action peut surperformer le marché dans son ensemble. Au moment où j’écris, le 19 novembre, le titre rapporte 5,7 %. Le FTSE 100 dans son ensemble offre actuellement un rendement de 3,3 %.
Et même si je pense qu’il existe une incertitude quant à l’avenir du secteur, il ne semble pas y avoir de raison immédiate pour que les actionnaires paniquent.
Une dernière pensée
Mais il y a un vieil adage selon lequel si vous dites quelque chose assez souvent, vous finirez par avoir raison.
Je terminerai donc en disant (encore une fois) que les alternatives aux cigarettes traditionnelles risquent d’être moins rentables et qu’à long terme, les bénéfices du groupe (et donc ses dividendes) risquent de diminuer. Dans ce contexte, le cours de son action sera probablement impacté !
Sur cette base, je pense qu’il existe de meilleures alternatives à envisager ailleurs.
