On pourrait affirmer que le rapport étonnamment bon sur l’emploi de la semaine dernière a rendu le travail de Jerome Powell plus difficile, car il remet en question le discours largement répandu parmi les économistes concernant le ralentissement du rythme de l’économie.
D’un autre côté, certains pourraient affirmer que le départ du président de la Fed du poste le plus élevé de la banque centrale est devenu plus facile, car il peut soutenir un appel à l’inaction du Comité fédéral de fixation des taux (FOMC).
Avant mercredi, les spéculateurs étaient assez partagés quant à la possibilité d’une réduction de 25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC en mars, ce qui donne une probabilité d’environ 40%, selon le baromètre FedWatch du CME. Mais le rapport sur l’emploi, qui montre que l’emploi non agricole a augmenté de 130 000 en janvier, a fait exploser ces probabilités : il indique désormais qu’il y a plus de 92 % de chances qu’il se tienne lors de la prochaine réunion.
Cette relation inverse découle de l’idée selon laquelle la Réserve fédérale ne continuera à réduire le taux de base que si cela est nécessaire par rapport à son mandat : maintenir l’inflation à 2 % et maintenir l’emploi maximum. Le FOMC pourrait être incité à procéder à des réductions si la croissance de l’emploi ralentissait, afin de stimuler l’économie. Mais si l’emploi semble sain, la Fed ne ressentira peut-être pas le besoin de procéder à des coupes budgétaires.
Powell est confronté à une « perplexité », selon Bob Schwartz, économiste en chef chez Oxford Economics. Vendredi, il a écrit à ses clients : “Tout comme le roi fictif du Siam qui a lutté avec ce qu’il sait et ce qu’il ne sait pas, les économistes et la Réserve fédérale doivent en faire autant.”
Schwartz a déclaré que le rapport sur l’emploi « a changé le discours sans embauche ni licenciement » auquel tant d’observateurs de la Fed s’étaient habitués, ajoutant que les données du secteur de la consommation déconcertent également davantage la voie à suivre.
Tout au long de l’année 2025, les économistes avaient noté que la consommation était tirée par des consommateurs fortunés, sans lesquels l’activité économique stagnerait et pourrait même pousser les États-Unis dans une récession. Sans surprise, les données de décembre étaient considérées comme allant de soi : les achats de Noël et les soldes du lendemain de Noël allaient certainement faire sonner les caisses enregistreuses.
Ce n’est pas comme ça. La semaine dernière, le Département du Commerce a fait état d’une croissance stable pour le mois de vacances, par rapport aux années plus saines du mois précédent.
“Une telle confusion conduit souvent à l’inertie, et nous soupçonnons qu’il n’y aura aucune réaction politique instinctive à aucun des rapports de la semaine”, a suggéré Schwartz.
Le Bureau of Labor Statistics a également ajouté à la confusion : l’indice des prix à la consommation (IPC) publié vendredi a montré une modeste augmentation de 0,2 %, sur une base désaisonnalisée pour janvier, portant l’indice d’ensemble à 2,4 % sur l’année écoulée.
Ces données « devraient permettre à la Réserve fédérale de réduire ses taux deux fois de plus au cours du second semestre, même si elle se tient désormais à l’écart pour évaluer les rapports contradictoires qui suivent l’économie jusqu’à la fin de l’année ». Schwartz a ajouté.
Flexibilité en milieu d’année
Même si Powell ne supervise peut-être pas de nouvelles réductions à la Réserve fédérale, le ralentissement des données sur l’inflation renforce l’argument accommodant en faveur du nouveau candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh.
UBS a noté hier dans une note que les réductions devraient commencer au milieu de cette année, et Mark Haefele, directeur des investissements de Global Wealth Management du financier suisse, a écrit : Ce rapport sur l’emploi réduit les chances d’une baisse des taux à court terme, mais nous pensons que la réduction de l’inflation et la modération de la croissance dans les mois à venir seront progressivement prioritaires dans le processus de décision de la Fed.
Il a ajouté : « Les récents commentaires du candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh, suggèrent une préférence pour une politique monétaire plus souple, car il estime que les tendances actuelles de productivité seront désinflationnistes. Même si l’incertitude demeure autour du personnel de la Fed, les sept électeurs permanents du conseil d’administration du FOMC, actuels et potentiels, ont tendance à être modérément plus conciliants que la prévision médiane… Par conséquent, nous pensons que la Fed reste sur la bonne voie pour assouplir davantage, et nous prévoyons deux baisses de taux de 25 points de base entre juin et septembre. les actions, les obligations et l’or, à notre avis.
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