Source de l’image : Aston Martin
Je comprends pourquoi les actions d’Aston Martin (LSE : AML), qui ont chuté de 95 % en cinq ans et se vendent désormais à quelques centimes chacune, peuvent attirer l’attention de nombreux chasseurs de bonnes affaires.
Après tout, avec les prix élevés que la marque de voitures de luxe peut facturer pour ses véhicules légendaires, il semble que l’entreprise devrait avoir une licence pour imprimer de l’argent.
Mais parmi toutes les actions que je possède au Royaume-Uni et aux États-Unis, Aston Martin n’en fait pas partie.
De plus, il existe littéralement des centaines d’actions sur les marchés de Londres et de New York qui, à mon avis, offrent actuellement des perspectives à long terme plus attrayantes.
Un endettement élevé
Pour commencer, il y a la dette nette de l’entreprise. La dette nette est essentiellement la dette d’une entreprise, équilibrée par des liquidités et des actifs assimilés à des liquidités.
De nombreuses entreprises ont des dettes. En fait, pour certains d’entre eux, cela peut être un moyen d’accélérer leur croissance, si leur coût du capital est inférieur au rendement qu’ils en tirent, par exemple en achetant de nouvelles machines et en les utilisant pour améliorer leur capacité de production.
Mais deux choses m’inquiètent concernant la dette nette d’Aston Martin.
L’un est son échelle. Il s’élève à 1,4 milliard de livres sterling.
Il s’agit d’un montant important pour une entreprise dont la capitalisation boursière s’élève à 400 millions de livres sterling. Elle a également connu une croissance, même si la société a dilué à plusieurs reprises ses actionnaires existants pour lever de nouveaux fonds en vendant davantage d’actions. Et c’est quelque chose qui, je pense, pourrait se reproduire à l’avenir si l’entreprise continue de dépenser de l’argent.
Une deuxième préoccupation concerne le taux d’intérêt. Sur cette dette nette de 1,4 milliard de livres sterling, la société s’attend à payer environ 150 millions de livres sterling d’intérêts nets cette année. Cela équivaut à plus de 17 000 £ d’intérêts nets par heure.
Pourquoi les frais d’intérêt sont-ils si élevés ? Les prêteurs d’Aston Martin ont pu facturer un taux d’intérêt élevé parce que l’entreprise déficitaire a besoin d’argent et dispose d’options limitées pour trouver un prêteur prêt à assumer le risque.
De nombreuses sociétés cotées en bourse ont une dette nette inférieure par rapport à leur capitalisation boursière (voire aucune) et des conditions d’emprunt moins coûteuses.
Un modèle économique non éprouvé
Mais étant donné le prix élevé des voitures Aston Martin, pourriez-vous essayer d’augmenter les volumes de ventes et utiliser votre pouvoir de fixation des prix pour obtenir plus d’argent de votre clientèle aux poches profondes en leur vendant une voiture ?
Oui, c’est possible. En fait, c’est l’un des éléments attrayants du dossier d’investissement. Cependant, l’année dernière, les volumes des ventes en gros ont chuté d’un pourcentage à deux chiffres, les revenus ont chuté de plus d’un cinquième et les pertes avant impôts, déjà importantes, ont augmenté de plus d’un quart.
Les tarifs douaniers ont freiné la situation de manière inattendue. Peut-être que cette année sera meilleure de ce côté-là. Mais là encore, il existe d’autres risques, comme l’affaiblissement de la demande des clients dans une économie incertaine.
Aston Martin possède de brillants atouts. Cependant, depuis son incarnation actuelle, rendue publique en 2018, elle n’a pas réussi à démontrer qu’elle pouvait systématiquement traduire ces actifs de marque et d’ingénierie en une activité rentable.
Même sans dette nette, je préfère généralement investir dans des entreprises qui ont prouvé qu’elles pouvaient constamment générer des bénéfices plutôt que des pertes. Avec des frais d’intérêt nets de 17 000 £ par heure, l’absence d’un modèle économique rentable devient encore plus problématique.
Heureusement, le marché regorge d’actions qui bénéficient à la fois de modèles économiques éprouvés et de bilans bien plus sains qu’Aston Martin.
