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Le détaillant de mode rapide en difficulté Boohoo Group (LSE:DEBS), qui exerce désormais ses activités sous le nom de Debenhams, a un historique lamentable de rapports sur les bénéfices lamentables. Cependant, les résultats du premier semestre publiés hier (27 novembre) ont reçu une réponse euphorique de la part du marché, le cours de l’action Boohoo passant de 12 pence à 22,50 pence au moment où j’écris.
Il y a de bonnes raisons d’être optimiste. Des mesures agressives de réduction des coûts commencent à porter leurs fruits. De plus, la transition de la société cotée à l’AIM vers un modèle basé sur le marché dans toutes les divisions semble être la bonne stratégie.
Mais ces facteurs sont-ils suffisants pour soutenir une reprise durable du cours des actions dans un contexte de vives tensions en matière de gouvernance d’entreprise et de baisse continue des revenus ? Je n’en suis pas si sûr. Voici pourquoi.
Triomphes du changement
Commençons par les points forts indéniablement impressionnants. Les pertes après impôts ont presque été éradiquées, passant de 126,7 millions de livres sterling à seulement 3,4 millions de livres sterling.
De plus, le bénéfice d’exploitation sous-jacent est devenu positif, atteignant 2 millions de livres sterling après une perte de 9 millions de livres sterling au cours de la période précédente. Et le bilan est également en meilleure forme, grâce à une réduction de la dette nette de 32 millions de livres sterling à 111 millions de livres sterling. Ce sont des réalisations importantes.
Ce renouveau est motivé par le virage du PDG Dan Finley vers un modèle axé sur le marché. Ce nouveau cadre représente désormais 32% de la valeur brute des marchandises du groupe, contre 19% l’année précédente.
Essentiellement, l’objectif est de faire passer l’entreprise d’une structure traditionnelle de vente au détail en ligne, où l’entreprise gère et vend son propre inventaire, à une plate-forme qui connecte les vendeurs tiers avec les clients, comme le fait Amazon. Le conseil d’administration décrit sans ambages cette situation comme étant « légère en capitaux propres, en capitaux, riche en marge et fortement génératrice de liquidités ».
Alors que le nombre de membres du marché double pour atteindre 20 000 en un an, la croissance s’accélère. Il est prometteur que les cinq marques du groupe – Boohoo, boohooMAN, PrettyLittleThing, Karen Millen et Debenhams – soient désormais présentes sur le marché grâce à une technologie exclusive.
Des mouches dans la pommade
Malgré ces évolutions encourageantes, je pense que le cours de l’action Boohoo pourrait finalement subir de nouvelles pressions. N’oublions pas que nous parlons toujours d’une entreprise déficitaire. Il est inquiétant de constater que les revenus ont baissé de 23 %, à 297 millions de livres sterling. L’entreprise n’est pas encore sortie du bois.
De plus, le groupe est plongé dans un âpre conflit avec son principal actionnaire. Le groupe Frasers de Mike Ashley détient près de 30 % des actions de Boohoo. Dans une démarche peu orthodoxe, Boohoo Group a contourné les investisseurs en ne soumettant pas un nouveau plan d’incitation de la direction au vote des actionnaires. Le directeur général Dan Finley recevra un énorme paiement de 150 millions de livres sterling s’il parvient à porter la valorisation à 4,2 milliards de livres sterling.
Cela survient après qu’Ashley a demandé il y a quelques mois la suspension du fondateur et vice-président exécutif Mahmud Kamani du conseil d’administration. Il s’est également opposé au changement de marque de Debenhams plus tôt cette année.
À mesure que le conflit progresse, il existe un risque que tout se termine en larmes pour Boohoo si Ashley décide de susciter des rébellions d’actionnaires, de perturber de futurs mouvements stratégiques, de lancer une offre publique d’achat hostile ou d’engager un litige. Ces risques ne doivent pas être ignorés à la légère, comme peut en témoigner tout supporter de Newcastle United.
Le résultat final
Je suis heureux de voir que Boohoo Group prend des mesures dans la bonne direction. La mise en œuvre réussie des objectifs stratégiques clés mérite d’être saluée. Toutefois, les résultats semestriels n’ont pas été parfaits et les investisseurs potentiels devraient avoir à l’esprit de sérieux risques en matière de gouvernance d’entreprise.
Il y a beaucoup plus de raisons d’apprécier les actions Boohoo aujourd’hui, mais pas assez pour investir pour le moment.
