La chute du Bitcoin en dessous de 75 000 $ amène les acteurs du marché à débattre d’une question familière : combien de temps dure un marché baissier lorsque les données refusent de s’améliorer ? Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, s’exprimant lors de l’émission The Milk Road Show le 2 février, a fait valoir que la plupart des principaux indicateurs de demande et de liquidité indiquent toujours une faiblesse et que le processus d’atteinte du plancher pourrait prendre des mois, et non des semaines.
Le marché baissier du Bitcoin ne peut plus être refusé
Le cadre de base de Moreno est le « Bull Score Index » de CryptoQuant, une combinaison de 10 mesures couvrant l’évaluation en chaîne, les conditions de liquidité, les données de marché et une seule entrée de tendance technique. “L’indice va de zéro à 100. Zéro est le plus baissier, 100 est le plus haussier”, a-t-il déclaré. “Premièrement, l’indice est à zéro, ce qui est un territoire extrêmement baissier (…) et il se situe entre zéro et 10 depuis un mois et demi (…) Ce qu’il nous dit, c’est qu’il y a trop de faiblesse dans les données (ou) sur les marchés.”
Il a noté la rapidité avec laquelle le même indice a changé en octobre, lorsqu’un événement de liquidation a accéléré le passage des lectures haussières aux lectures baissières. Début octobre, l’indice a atteint 80, « bien en territoire haussier » avant de s’effondrer vers 20-30 en « quelques jours », un mouvement que Moreno a interprété comme un échec de dynamique qui a transformé un rallye de fin de cycle en un pic de courte durée.
Le point le plus important pour Moreno était le temps d’attente. Il a ajouté que l’indice “a tendance à devenir baissier avant qu’il y ait une forte correction des prix”, le présentant comme un système d’alerte précoce plutôt que comme un outil de confirmation tardive. Dans l’émission, il a résumé sans détour le régime actuel : Bitcoin « se porte bien dans le marché baissier » et « les données ne soutiennent tout simplement aucun renversement significatif ».
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Du côté de la demande, Moreno a souligné les ETF américains Bitcoin Spot, qui, selon lui, se sont transformés en ventes nettes au quatrième trimestre et sont restés un frein jusqu’au début de 2026. Il a cité les flux cumulatifs de l’année montrant que les ETF avaient vendu plus de 10 000 BTC en janvier, contre 46 000 BTC achetés au cours de la même période un an plus tôt. “Si les ETF sont vendeurs nets, alors ils ne soutiennent pas les prix”, a-t-il déclaré, ajoutant que toute reprise durable nécessiterait probablement une stabilisation et une nouvelle croissance de la demande.
La même dynamique s’est manifestée dans la prime Coinbase, la différence de prix entre Coinbase et les bourses offshore comme Binance. Moreno a décrit la prime comme un indicateur de la demande américaine et a déclaré qu’elle est devenue négative en novembre et est restée négative « la plupart du temps » depuis lors. Historiquement, a-t-il soutenu, les marchés haussiers ont été « tirés par… une demande américaine plus élevée », et la persistance d’une décote suggère que l’offre américaine n’est pas revenue, même après la réduction.
Moreno a également souligné que la liquidité stable des pièces de monnaie était un vent favorable manquant. Il a suivi l’évolution sur 60 jours de la capitalisation boursière de l’USDT, un indicateur d’un nouvel afflux de capitaux dans l’écosystème commercial, et a déclaré que la croissance était effectivement au point mort depuis la mi-octobre. Les nouvelles émissions ont tendance à atterrir sur les bourses, a-t-il expliqué, “et fournissent (…) de la poudre sèche aux traders qui achètent des crypto-monnaies”, liant directement l’expansion des pièces stables aux conditions de liquidité sur le marché.
Au-delà des ETF et des pièces stables, Moreno a déclaré que le modèle de croissance de la demande de Bitcoin à long terme de CryptoQuant se situe près de zéro d’une année sur l’autre. “Ce qui motive les marchés haussiers, c’est… la croissance de la demande, les vagues de demande”, a-t-il déclaré, mais depuis octobre, cette croissance a considérablement ralenti. Selon lui, cela contribue à expliquer pourquoi la tendance à la baisse a persisté alors même que le marché recherche une base durable.
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Le positionnement de l’effet de levier s’est également détérioré. Moreno a utilisé les taux de financement à terme perpétuels comme indicateur de l’appétit pour une exposition longue et a déclaré que la tendance du taux de financement moyen sur un an est orientée à la baisse – “moins d’appétit pour les positions longues” – tandis que les changements de financement à court terme devraient être interprétés différemment selon que le marché se trouve dans un régime haussier ou baissier.
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Quand le marché baissier du Bitcoin prendra-t-il fin ?
Pour le volet technique, Moreno a souligné la moyenne mobile sur un an de Bitcoin, qu’il traite comme un filtre de régime. “Une bonne façon de voir la tendance des prix est simplement de regarder la moyenne mobile sur un an”, a-t-il déclaré, affirmant qu’elle agit comme un support dans les marchés haussiers et comme une résistance une fois que le prix tombe en dessous. Il a noté que Bitcoin est passé en dessous début novembre et n’a pas pu se rétablir, une tendance qui, selon lui, ressemble à celle du début de 2022.
À des niveaux clés, Moreno a décrit le « prix réalisé par le commerçant en chaîne », la base de coût estimée des acteurs actifs du marché, comme une résistance générale autour de 89 000 $ et 79 000 $. Leur prochain objectif de prix est de 70 000 $ comme marqueur intermédiaire et de 56 000 $ comme niveau plus profond lié au même cadre de coûts.
Moreno a terminé par un avertissement concernant à la fois la psychologie et le graphisme. “Tout d’abord, vous devez accepter cela. Nous sommes dans un marché baissier. Alors planifiez en conséquence”, a-t-il déclaré. “Il y aura des flambées de prix (…) mais il ne faut pas confondre cela avec le début d’un marché haussier (…) et (…) ne pas attraper le couteau qui tombe (…) le marché atteindra son plus bas dans quelques mois.”
En ce qui concerne la durée, Moreno a déclaré qu’il pourrait voir la première fenêtre crédible de creux émerger vers le troisième trimestre 2026, sur la base des tendances historiques et du fait que ce ralentissement semble avoir commencé plus tôt que certains cycles précédents. Le maintien de ce calendrier, a-t-il suggéré, dépendra moins d’un seul rebond que de la question de savoir si la demande, les flux américains et les indicateurs de liquidité cesseront de stagner et commenceront à se redresser.
Au moment de la publication, BTC se négociait à 75 041 $.
Bitcoin se situe au-dessus de 75 000 $, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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