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Les sociétés de capital-investissement américaines ont été durement touchées au cours des 12 derniers mois, mais malgré une chute de 15 % jeudi 13 novembre, les actions de la société FTSE 100 3i Group (LSE:III) sont en hausse. Ce n’est pas un accident et je crois que cela va continuer.
L’entreprise dispose d’un modèle économique unique qui consiste à utiliser son propre bilan plutôt que des capitaux externes. Et les bénéfices se font réellement sentir cette année.
capital-investissement
Le capital-investissement consiste généralement à lever des capitaux auprès de fonds de pension, d’assureurs ou de fondations. Il est utilisé pour financer des investissements dans des entreprises dans le but d’obtenir un retour sur investissement dans 10 à 12 ans.
Les cinq premières années sont généralement consacrées à réaliser des investissements et la seconde à en tirer profit et à réaliser des bénéfices. Mais cela crée actuellement un problème.
Il y a cinq ans, les taux d’intérêt étaient proches de zéro en raison de la pandémie de Covid-19. Cela signifiait que les prix des actifs étaient inhabituellement élevés et que les opportunités d’investissement étaient difficiles à trouver.
En conséquence, Apollo Global Management, Blackstone et KKR ont averti que les sorties prendraient plus de temps que prévu. En conséquence, ses actions ont chuté d’environ 20 % au cours des 12 derniers mois.
La différence 3i
Rien de tout cela n’est un problème pour 3i. Investir votre propre capital, plutôt que de lever des liquidités auprès de sources externes, signifie que vous pouvez acheter et vendre selon votre propre calendrier.
En d’autres termes, vous pouvez rester sur place lorsque les prix sont élevés et ne pas subir de pression pour performer lorsqu’ils sont bas. C’est un grand avantage et c’est permanent.
L’investissement le plus réussi de 3i a été sa participation dans un détaillant européen appelé Action. Il a investi pour la première fois en 2011, mais son investissement a quand même augmenté de près de 300 % au cours des quatre dernières années.
Si l’entreprise avait fonctionné comme d’habitude, il aurait été difficile de la maintenir. Mais ne pas avoir à restituer des liquidités à des investisseurs extérieurs dans un certain délai signifie que vous n’êtes pas obligé de vendre.
Risques et opportunités
L’une des conséquences de l’investissement réussi de 3i dans Action est que le portefeuille de la société est devenu fortement concentré. Le détaillant représente environ 76 % du portefeuille de la société FTSE 100.
Il convient également de noter que 3i valorise Action à un multiple d’EBITDA de 18,5. C’est assez élevé pour un détaillant et l’entreprise se négocie toujours à 125 % de sa valeur comptable.
La valorisation constitue un risque pour les investisseurs si l’entreprise ne parvient pas à trouver d’autres opportunités attractives pour élargir son portefeuille. Mais je pense que la question de la concentration est plus facile à aborder.
3i n’a peut-être pas le portefeuille le plus diversifié, mais les investisseurs peuvent y parvenir eux-mêmes en achetant d’autres actions. Je ne vois donc pas cela comme un problème majeur.
Une star de la bourse britannique
Apollo, Blackstone et KKR ont été d’excellents investissements au cours des cinq dernières années et j’espère qu’ils prospéreront à l’avenir. Mais même après la baisse de cette semaine, 3i les a tous surpassés.
La structure unique de l’entreprise lui permet d’investir selon son propre calendrier, plutôt que d’être obligée d’acheter et de vendre au mauvais moment. Et c’est un gros avantage à long terme.
Tout bien considéré, je pense que 3i est un exemple rare d’une entreprise britannique surpassant ses homologues américaines. Mon avis est que les investisseurs à la recherche d’actions de qualité devraient y réfléchir sérieusement.
