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Les actions de la société industrielle Senior (LSE:SNR) du FTSE 250 ont augmenté de 300 % au cours des cinq dernières années. Mais l’entreprise est sur le point d’achever ce qui pourrait être une transformation vraiment intéressante pour les investisseurs.
L’entreprise a accepté de vendre son unité d’aérostructures à un fonds de capital-investissement. Et la division restante du transport des fluides et de la gestion thermique (FCTM) présente des propriétés intéressantes.
Dépossession
L’activité aérostructures de Senior fabrique des pièces pour avions. Et la nature réglementée de cette industrie signifie qu’il y a beaucoup à apprécier dans ce secteur. Malgré cela, l’unité a réalisé des marges et des rendements sur capital investi relativement faibles. Cependant, sa division flexonique s’en sort bien mieux dans la fabrication de conduits, de tuyaux et de tubes.
Senior’s a conclu un accord avec Sullivan Street Partners pour vendre ses activités d’aérostructures pour 200 millions de livres sterling. Sur ce montant, 150 millions de livres sterling sont initiaux et 50 millions de livres sterling suivront, en fonction des performances futures. Le prix convenu représente un multiple d’EBITDA légèrement supérieur à celui auquel la société FTSE 250 se négocie actuellement. Et l’entreprise a de grands projets pour cet argent.
Perspective
Senior prévoit utiliser le produit de la transaction pour renforcer sa situation financière et réduire le nombre d’actions en circulation. Et l’impact de cela pourrait être assez important. Le rachat d’actions proposé pour 40 millions de livres sterling équivaut à 5 % de la valeur marchande actuelle de la société. Et les liquidités restantes pourraient réduire considérablement la dette nette de 162 millions de livres sterling de l’entreprise (hors baux).
Le point culminant, cependant, reste le reste des activités FCTM. En ce qui concerne les revenus, Senior cherche à augmenter les taux de croissance de 1 % en 2024 à 5 % à l’avenir. En outre, elle vise à tripler les marges opérationnelles et à doubler le retour sur capital investi. Dans cette optique, je pense que les investisseurs doivent être intéressés à y jeter un coup d’œil.
Évaluation
Il y a clairement beaucoup de choses à apprécier dans la restructuration proposée par Senior. Le reste de l’entreprise devrait être dans une situation financière plus solide et disposer de propriétés économiques beaucoup plus attractives.
Senior a actuellement une valeur marchande de 810 millions de livres sterling, avec une dette de 162 millions de livres sterling. En soustrayant 150 millions de livres sterling de la vente de la division aérostructures, la valeur de l’entreprise s’élève à environ 820 millions de livres sterling. L’unité flexonics génère actuellement un bénéfice d’exploitation annuel d’environ 35 millions de livres sterling. Et étant donné que la société vise une conversion de trésorerie de 85 %, cela devrait représenter un peu moins de 30 millions de livres sterling par an en liquidités disponibles.
Cela me rend méfiant, surtout compte tenu de la nature cyclique des marchés finaux de l’entreprise. Un multiple de 27 du cash-flow libre me semble élevé, d’autant plus que le secteur se porte bien ces derniers temps.
Conclusion idiote
Je pense que la restructuration de Senior est tout à fait logique. Si vous parvenez à atteindre le type de paramètres opérationnels que vous prévoyez, l’activité restante devrait être une opération de haute qualité.
La forte demande, les contraintes de la chaîne d’approvisionnement et les retards importants me suggèrent que les marchés finaux sur lesquels l’entreprise vend sont proches des sommets cycliques. Alors envisager un achat me semble désormais risqué.
Ce qui caractérise le secteur, c’est qu’une crise – et donc une opportunité – semble toujours apparaître tôt ou tard. Je vais donc continuer à regarder celui-ci pendant un moment.
