Un nouveau rapport affirme que la tokenisation des crypto-monnaies est une refonte structurelle du système de marché, et pas seulement un ajustement d’efficacité.
La tokenisation crypto : la nouveauté la plus en vogue ?
Le Fonds monétaire international (FMI) a publié un nouveau rapport contenant de nouveaux avertissements liés à la tokenisation des crypto-monnaies. Le déplacement des voies commerciales de Wall Street vers des systèmes basés sur la blockchain pourrait accélérer les crises financières au-delà de la capacité de réaction des régulateurs, même si la technologie promet de réduire les coûts et d’éliminer les retards de règlement, selon Bloomberg.
La tokenisation est un processus qui déplace les actifs et les passifs vers des registres programmables, intégrant le règlement, la marge et la conformité dans le code. Le rapport de Tobias Adrian indique qu’un tel « accord atomique » – davantage de marchés ouverts 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 et de contrats intelligents – peut accélérer les tensions sur les liquidités et les chocs sur les marchés, dépassant potentiellement la capacité de réponse des régulateurs.
Le Fonds estime que le changement « le plus conséquent » se produira au sein du système réglementé lui-même (banques, FMI, gestionnaires d’actifs), et pas seulement sur les rails DeFi.
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Actuellement, les actifs du monde réel (RWA) se chiffrent en dizaines de milliards. Selon Bloomberg, de grandes banques, chambres de compensation et gestionnaires d’actifs tels que BlackRock et JPMorgan effectuent déjà des tests pilotes de cette technologie, dans le but d’augmenter les revenus de commissions en rendant plus fluide et simple la négociation d’actifs traditionnels tels que les actions et les obligations.
Du côté des échanges décentralisés, Hyperliquid a récemment commencé à négocier plus de produits tokenisés que d’actifs numériques. Depuis le début du conflit, le pétrole symbolique s’est classé au moins trois fois parmi les cinq instruments les plus liquidés sur le DEX le plus délinquant.
Les quatre principaux risques selon le rapport
Le rapport souligne le risque d’interopérabilité et de fragmentation. La répartition de la liquidité sur des chaînes et des plateformes isolées rend les échanges moins efficaces, augmente le dérapage et complique la gestion des risques.
Un autre danger de la tokenisation est qu’avec un règlement instantané et continu, les transactions se clôturent immédiatement au lieu de prendre 1 à 2 jours, il n’y a donc pas de « pause » naturelle dans le système. De plus, grâce aux appels de marge automatisés, une fois que les prix chutent à un certain niveau, les positions sont liquidées par un code et non par des humains, ajoutant ainsi davantage d’ordres de vente à un marché en baisse.
Dans un système tokenisé, certaines des fonctions autrefois assurées par des institutions humaines réglementées sont désormais assurées par des codes et de nouveaux types d’infrastructures. Ceux-ci ont leurs propres modes de défaillance, tels que des bugs de contrats intelligents, des échecs d’Oracle ou une gouvernance opaque.
Il existe également des risques macroéconomiques et liés aux marchés émergents. Sur les marchés émergents et les petites économies, des flux importants et rapides de jetons cryptographiques et de pièces stables indexées sur le dollar peuvent affaiblir la capacité de la banque centrale locale à gérer sa propre monnaie et ses taux d’intérêt. En termes plus simples, les crypto-monnaies et les pièces stables peuvent créer un système monétaire parallèle basé sur le dollar qui peut saper les outils politiques locaux dans les économies plus petites ou plus faibles.
Le FMI lui-même reconnaît également que la crypto tokenisation présente un avantage : des frictions de règlement moindres, une liquidité 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, des chaînes de garantie plus transparentes et des gains potentiels en matière de paiements transfrontaliers et d’inclusion.
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La nécessité de cadres juridiques plus clairs et d’une coopération internationale
Pour toutes ces raisons, l’organisation appelle à des normes juridiques plus strictes et à une coordination internationale plus étroite. Sans eux, la finance symbolique pourrait aggraver la fragmentation du marché au lieu de générer des gains d’efficacité, prévient le rapport.
Le rapport appelle à des actifs de règlement sécurisés (monnaie de banque centrale, wCBDC), à un traitement juridique clair pour les créances symboliques, à des normes communes de finalité/interopérabilité et à des outils de gestion de crise améliorés pour un marché ouvert 24h/24 et 7j/7. En plus de cela, il met l’accent sur la gouvernance du code (qui contrôle les mises à jour et les kill switch), la coordination transfrontalière et le risque que des règles mal harmonisées laissent les marchés tokenisés « fragmentés et périphériques ».
Si la tokenisation remodèle véritablement le système de marché mondial, les rails adjacents à la cryptographie pourraient être situés beaucoup plus près du cœur du système financier au cours du prochain cycle. C’est pourquoi le FMI intervient tôt.
Les traders peuvent s’attendre à une augmentation des flux institutionnels vers les RWA tokenisés et les produits du marché monétaire, mais également à une surveillance réglementaire accrue en matière d’effet de levier, de règlement et de gouvernance de la plateforme. La dynamique du risque extrême peut changer : des frictions de règlement plus faibles peuvent entraîner des mouvements intrajournaliers plus prononcés et davantage de contraintes de liquidité binaires en période de tensions.
Les juridictions qui progressent plus rapidement en matière de clarté et de normes juridiques sont susceptibles de capter le volume de tokenisation et d’établir des règles de facto pour le reste.
Au moment de la rédaction de cet article, BTC se négocie à près de 70 000 $ sur le graphique journalier. Source : BTCUSD sur Tradingview.
Image de couverture par Perplexity. Graphique BTCUSD de Tradingview.
