Le marché des options Bitcoin a une nouvelle obsession : la semaine de Noël. Dans un article publié jeudi, David Eng, associé directeur du secteur de l’énergie, a fait valoir que les huit prochains jours (19-26 décembre) pourraient définir le cycle à court terme du BTC, non pas à cause d’un gros titre macro ou d’une ruée soudaine sur les ETF, mais parce qu’une grande partie de l’exposition gamma des traders devrait disparaître du tableau en deux prises.
Au moment de cette publication, le bitcoin s’échangeait autour de 86 928 dollars, après avoir oscillé entre 84 461 dollars et 89 230 dollars en cours de journée. L’approche d’Eng est énergique et très « facultative » : le marché est mécaniquement immobilisé et l’immobilisé a une date d’expiration.
La force cachée qui retient le prix du Bitcoin ?
“Le récit ne concerne pas seulement demain. Nous sommes confrontés au risque d’un double événement de liquidité qui anéantira 67% de l’ensemble du conseil des produits dérivés d’ici le 26 décembre”, a écrit Eng. “Le Bitcoin se négocie à 88 752 $, au plus profond de la zone de valeur de -25 % (valeur de tendance : 118 000 $). Le ressort est enroulé, mais deux énormes poids structurels maintiennent le couvercle fermé. “
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Ces « pondérations », selon lui, sont deux échéances avec une fourchette importante : environ 128 millions de dollars liés au 19 décembre (21 % du total qu’il suit) et 287 millions de dollars supplémentaires au 26 décembre, qu’il appelle le plafond du « niveau patron ». Il qualifie les 415 millions de dollars combinés de « Gamma Flush » à venir, arguant qu’une fois supprimés, le fardeau de la couverture qui comprime l’action des prix au comptant devrait s’alléger.
Le point pratique est moins mystique qu’il n’y paraît. Si les traders sont dans un gamma significatif autour d’un ensemble restreint de strikes, leur couverture delta peut atténuer la volatilité et maintenir le spot gravitant autour de certains niveaux jusqu’à ce que cette exposition diminue ou expire – le genre de « pourquoi cette bande semble-t-elle collante ? Les traders frustrés le savent très bien.
La carte d’Eng est construite autour de lignes très spécifiques dans le sable : entre 85 000 $ et 90 000 $ comme zone de « boue » où la pression de couverture continue de faire reculer le prix, et 90 616 $ comme niveau de changement qu’il observe vers l’expiration du 19 décembre.
“Étape 1 : The Spark (demain 19 décembre) : 128 millions de dollars en Gamma expirent demain (21 % du total). C’est “l’apéritif”. Il élimine la suppression immédiate qui nous maintient en dessous de 90 000 $”, a-t-il écrit. “Regardez le taux de change de 90 616 dollars. Si nous franchissons ce seuil, les chaînes intrajournalières tomberont.”
Mais Eng est clairement plus concentré sur la semaine à venir. “Étape 2 : The Gate (vendredi prochain, 26 décembre) : 287 millions de dollars en Gamma attendus la semaine prochaine”, a-t-il poursuivi. “46,2 % de l’exposition gamma des concessionnaires se produit à cette seule date… Les concessionnaires sont incités à 250 millions de dollars à maintenir la volatilité sous contrôle et à fixer les prix entre 85 000 et 90 000 dollars jusqu’à Noël pour récolter cette prime.”
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La revendication, en gros : avant décembre. Le 26 est « boue épaisse », après le 1er décembre. 26 est la bande qui respire à nouveau soudainement. “Lorsque vous combinez ces deux dates, 415 000 000 de dollars gamma (les deux tiers de la structure totale du marché) s’évaporent au cours des 8 prochains jours”, a écrit Eng. “Avant le 26 décembre : le marché se débat dans une boue épaisse… Après le 26 décembre : la boue sèche. Le mécanisme de suppression a disparu. La loi de puissance (118 000 $) prend le dessus sans le contre-courant du distributeur”.
Il a également rejeté un ratio provocateur qui a circulé dans les cercles de produits dérivés toute l’année : la mécanique des concessionnaires par rapport à la demande d’ETF. “Les forces des concessionnaires Gamma sont actuellement environ 13 fois plus fortes que les flux des ETF”, a-t-il écrit. “Distributeur ~ 507,6 millions de dollars, ETF ~ 38 millions de dollars. C’est pourquoi le marché obéit aux niveaux techniques gamma (85 000 $/90 000 $) et ignore le volume des ETF. “
Les forces des concessionnaires Gamma sont actuellement environ 13 fois plus fortes que les flux des ETF
Distributeur ~507,6$METF ~38M$
C’est pourquoi le marché obéit aux niveaux techniques gamma (85 000 $/90 000 $) et ignore le volume des ETF.
Et lorsque les critiques dans les réponses se sont demandé si « 287 millions de dollars » était vraiment significatif, Eng a clarifié ce qu’était ce chiffre et ce qu’il ne l’était pas. “Le chiffre de 287 millions de dollars fait référence à l’exposition gamma du courtier (GEX), et non à la taille totale des options”, a-t-il écrit. “GEX mesure la quantité que les traders de Bitcoin au comptant peuvent avoir besoin d’acheter ou de vendre pour rester neutre en termes de delta à mesure que le prix évolue. Il reflète la pression de couverture, et non la valeur notionnelle.”
Ainsi, l’implication négociable de la thèse d’Eng est simple : attendre que les jeux se règlent à Noël, puis voir si un changement de régime post-expiration se manifeste réellement dans la volatilité observée (et dans la capacité du prix à cesser de rebondir aux mêmes niveaux que s’il heurtait un verre invisible).
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 87 953 $.
Bitcoin oscille toujours entre 0,618 et 0,786 Fib, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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