L’espace du marché de la prédiction est l’un des plus dynamiques dans le secteur financier. Il y a deux ans, Polymarket aurait levé des fonds pour une valeur de 350 millions de dollars. Aujourd’hui, la plateforme est en pourparlers pour lever des fonds d’une valeur de 15 milliards de dollars, a rapporté The Information. Mais l’aubaine pourrait être un peu moins belle avec le succès du rival acharné de Polymarket, Kalshi, récemment valorisé à 22 milliards de dollars.
La décote de près d’un tiers par rapport à la valorisation de Polymarket pourrait s’expliquer par la présence plus importante de Kalshi aux États-Unis, où elle détient actuellement environ 90 % de part de marché, ou par ses chiffres d’affaires plus élevés, car Polymarket a récemment commencé à facturer des frais aux commerçants. Mais la raison pour laquelle les investisseurs négligent Polymarket pourrait résider dans un facteur plus idiosyncrasique : le jeton de crypto-monnaie que la société envisage de lancer, ce qui rend plus difficile l’évaluation de la rigidité du volume actuel des transactions de Polymarket.
La récente divergence dans la manière dont les investisseurs évaluent Polymarket et Kalshi est remarquable étant donné que les valorisations des deux sociétés ont évolué en tandem au cours de l’année écoulée. Polymarket et Kalshi proposent presque le même produit, et si les marchés de prédiction deviennent un secteur où le gagnant remporte le plus, alors la course de chevaux entre les deux startups pourrait avoir de gros enjeux pour les investisseurs.
Cependant, une différence clé entre les sociétés est que la branche non américaine de Polymarket est construite sur des rails de blockchain et que le projet a des racines profondes dans l’espace crypto : son cycle d’amorçage de 2020 a été soutenu par les sociétés de capital-risque crypto Polychain, ParaFi et 1Confirmation. Cela contraste avec Kalshi, qui repose sur des rails financiers traditionnels et est généralement moins ancré dans le monde des crypto-monnaies.
Combien vaut un jeton ?
Polymarket fait allusion depuis des années à l’idée de lancer un jeton cryptographique. Le directeur marketing de la société a déclaré lors d’une apparition sur un podcast en octobre 2025 : « Il y aura un jeton, il y aura un airdrop », faisant référence à une pratique selon laquelle des projets de cryptographie distribueront des jetons gratuits aux utilisateurs expérimentés dans le but de stimuler l’activité et de récompenser les fans fidèles. Étant donné que les plateformes de cryptographie distribuent souvent des parachutages de jetons en fonction de l’activité des utilisateurs, il est courant que les clients emploient des astuces pour exagérer leur participation à la plateforme, une pratique connue sous le nom de « agriculture de parachutages ». Dans certains cas, cela peut inclure ce que l’on appelle le wash trading, dans lequel les utilisateurs échangent avec eux-mêmes.
“Le volume du polymarché est interprété comme une pure demande de produits. L’agriculture Airdrop est la raison pour laquelle cette lecture est trompeuse”, a déclaré Eric Chen, co-fondateur de blockchain Injective, à Fortune. “Polymarket a une demande réelle, et la question honnête est de savoir quelle proportion du chiffre déclaré la représente réellement.”
Polymarket a dépassé les 2 milliards de dollars en volume de transactions hebdomadaires pendant huit semaines consécutives, selon les données d’Artemis, se rapprochant, mais généralement en retard, du volume hebdomadaire de Kalshi. Polymarket n’a pas répondu à une demande de commentaire.
Pour certains observateurs du secteur, il sera difficile de séparer l’utilisation organique de Polymarket des utilisateurs en lice pour un airdrop jusqu’à ce qu’il lance son jeton.
“Rien de tout cela ne porte atteinte à l’innovation de la plateforme ou à son potentiel à long terme, mais cela signifie que le volume et la croissance des utilisateurs doivent être considérés dans leur contexte”, a déclaré Max Kahn, PDG de Digital Wealth Partners. “La question clé au fil du temps sera de savoir si l’engagement restera fort une fois les incitations dissipées, car cela constitue un meilleur indicateur de l’utilisation durable et de l’adéquation du produit au marché.”
Néanmoins, l’activité spéculative autour d’un jeton cryptographique n’entraîne pas nécessairement une baisse de l’activité des utilisateurs. L’hyperliquide était autrefois populaire parmi les agriculteurs de parachutages, mais la plateforme de dérivés cryptographiques n’est devenue plus populaire que depuis le lancement de son jeton HYPE. Parallèlement, le lancement d’un token Polymarket pourrait constituer une manne financière et augmenter la valorisation de l’entreprise à long terme.
“Si vous regardez HYPE, ils ont eu beaucoup de succès et ont continué à réussir par la suite”, a déclaré Nicolai Søndergaard, analyste de recherche chez Nansen. “Ainsi, même si un volume important est produit grâce à la culture par parachutage, il n’y a pas lieu de s’inquiéter si le ‘produit’ sous-jacent est suffisamment bon et gardera les gens à proximité.”
