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QinetiQ (LSE : QQ), un spécialiste des technologies de défense du FTSE 250, se situe à l’intersection des contrats gouvernementaux à long cycle et des marchés en croissance rapide de l’autonomie, de la robotique et des données de mission.
Malgré cette position stratégiquement avantageuse, le titre se négocie à un prix inférieur à celui de ses pairs et nettement en dessous de ce que j’estime être sa « juste valeur ».
Cependant, avec la dynamique des commandes qui s’est développée sur plusieurs années, les fondamentaux de l’entreprise sont bien plus solides que ne le suggèrent les principaux chiffres.
Alors, où fixer le cours de l’action ?
De puissants moteurs de croissance des bénéfices ?
Les chiffres de QinetiQ pendant une grande partie de l’année dernière ont été affectés par les dépréciations de contrats, les coûts de restructuration et les dépenses d’intégration liées à ses acquisitions aux États-Unis. Mais il s’agissait de dépenses ponctuelles et, une fois surmontées, le potentiel de profit de l’entreprise semble solide.
Dans sa mise à jour commerciale du 20 janvier, qui fournit des prévisions pour cette année, elle prévoit que la marge opérationnelle resterait autour de 11 %. Cela souligne la résilience des programmes de base de QinetiQ. La conversion des liquidités devrait être d’environ 90 %, avec un flux de trésorerie disponible d’environ 150 millions de livres sterling, soulignant la solidité de son moteur de trésorerie sous-jacent. Dans le même temps, le bénéfice par action devrait augmenter entre 15 et 20 %.
Cela fait suite à une prise de commandes exceptionnelle de plus de 3 milliards de livres sterling au cours du second semestre 2025. Celles-ci comprenaient une prolongation de 205 millions de livres sterling sur cinq ans pour fournir des services d’ingénierie critiques pour Typhoon et 87 millions de livres sterling pour la technologie laser. Derrière ces gains se cache la prolongation de 1,7 milliard de livres sterling de l’accord de partenariat à long terme avec le ministère britannique de la Défense. Il s’agit d’un contrat de plusieurs décennies en vertu duquel la société gère, met à niveau et exploite les champs de test et d’évaluation souverains du Royaume-Uni.
Un risque réside dans toute défaillance de l’un de vos produits principaux, dont la réparation pourrait être coûteuse et nuire à votre réputation. Une autre raison est la concurrence dans votre secteur qui pourrait réduire vos marges.
Cependant, les analystes prévoient que ses bénéfices augmenteront en moyenne annuelle de 77,3% au moins à moyen terme. Et c’est la croissance qui, en fin de compte, fait grimper le cours des actions de toute entreprise au fil du temps.
Alors, quelle est la « juste valeur » du titre ?
L’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) identifie où une action devrait être négociée (« juste valeur »). Pour ce faire, il projette les flux de trésorerie futurs et les actualise à aujourd’hui.
Les modèles DCF des analystes varient (certains plus optimistes que les miens, d’autres plus conservateurs) en fonction des variables utilisées. Cependant, sur la base de mes hypothèses DCF, incluant un taux d’actualisation de 8,1 %, les actions QinetiQ sont sous-évaluées de 22 % à leur prix actuel de 4,77 £.
Cela implique que sa « juste valeur » pourrait secrètement être proche de 6,12 £ par action, soit considérablement plus élevée que le cours actuel des actions.
Et comme les prix des actifs gravitent généralement vers leur juste valeur sur le long terme, cela suggère une excellente opportunité d’achat à considérer aujourd’hui si ces hypothèses DCF s’avèrent exactes.
Ma vision d’investissement
QinetiQ combine des revenus à long cycle garantis par des contrats avec une exposition à certains des domaines de la technologie de défense à la croissance la plus rapide.
Un carnet de commandes engagé de 5 milliards de livres sterling et un carnet de commandes qualifié de 11 milliards de livres sterling offrent une visibilité sur les bénéfices exceptionnellement forte pour une entreprise de taille moyenne. Et pendant ce temps, la demande pluriannuelle de technologies de défense continue de s’accélérer.
Mais le marché l’apprécie toujours comme si les dépenses extraordinaires de l’année dernière reflétaient l’activité sous-jacente. Cela rend encore plus injustifiée la déconnexion entre les fondamentaux et les valorisations.
Je possède déjà deux valeurs de défense (BAE Systems et Rolls-Royce), donc en acheter une autre déséquilibrerait mon portefeuille. Mais pour ceux qui n’ont pas ce problème, je pense que QinetiQ mérite d’être sérieusement envisagé.
