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Coca-Cola HBC (LSE:CCH) est l’une des actions du FTSE 100 les plus performantes au cours des 12 derniers mois. Mais l’une de ses marques les plus fortes est Costa, dont la société mère Coca-Cola tente de se débarrasser.
Cela pourrait-il constituer un gros problème pour l’entreprise d’embouteillage et de distribution ? Ou y a-t-il autre chose auquel les investisseurs devraient prêter attention ?
Côte
Coca-Cola HBC est l’entreprise qui fabrique et distribue les produits Coca-Cola dans plusieurs pays. Et il a récemment élargi sa portée en rachetant 75 % de sa filiale africaine d’embouteillage.
L’une des raisons pour lesquelles l’entreprise a bien performé récemment est le succès de sa division Costa, dont les ventes ont augmenté de 27 % au cours des 12 derniers mois. C’est bien, mais la maison mère n’a pas eu le même succès.
La société américaine a déclaré des pertes dans son unité Costa et cherche donc à la vendre. Et même si elle n’a pas trouvé d’acheteur de capital-investissement lors de sa dernière tentative, elle pourrait bien réessayer.
Les investisseurs pourraient donc se demander si Coca-Cola HBC n’est pas sur le point de perdre les droits sur l’un de ses actifs les plus performants. Mais la situation est bien plus compliquée que cela.
Actifs et propriétés
L’activité de Costa comprend deux parties. L’une est constituée de cafés physiques et l’autre exploite des distributeurs automatiques et fabrique des produits prêts à boire vendus dans les supermarchés.
Coca-Cola cherche un repreneur pour les magasins physiques. Mais ce qui a bien fonctionné pour Coca-Cola HBC, c’est la division des boissons prêtes à boire, que la société mère cherche à conserver.
Même si une vente était réalisée à l’avenir, cela signifie que la société du FTSE 100 devrait toujours être en mesure de conserver son activité en croissance rapide. Et c’est une structure qui pourrait profiter aux deux parties.
Il est peu probable qu’une société de capital-investissement soit intéressée à construire le réseau de distribution dont dispose Coca-Cola HBC. L’entreprise pourrait donc bien conserver son atout clé même sans les cafés.
Intensité capitalistique
Costa est en quelque sorte une anomalie dans le système Coca-Cola. La filiale possède la partie de l’entreprise qui nécessite le moins de capital, contrairement à la plupart des autres produits.
La plupart du temps, la société mère détient la propriété intellectuelle et fabrique des sirops. La franchise d’embouteillage s’occupe de toute la fabrication et de la distribution, de tout ce qui nécessite de la machinerie lourde.
Cela rend Coca-Cola HBC plus vulnérable à l’inflation. Des exigences de capital plus élevées signifient qu’il existe un risque que la hausse des coûts rende plus coûteux l’entretien et le remplacement de vos actifs au fil du temps.
Avec Costa, c’est l’inverse. La partie la plus capitalistique est constituée des magasins, qui appartiennent à la société mère, tandis que la filiale possède une partie relativement efficace de l’entreprise.
L’action est-elle un achat ?
Coca-Cola HBC possède des atouts véritablement uniques. Et même si la société mère finit par céder sa participation dans Costa, la filiale d’embouteillage devrait conserver son actif en forte croissance.
Le titre n’est pas bon marché en ce moment et je pense que les investisseurs peuvent trouver une meilleure valeur ailleurs. Mais c’est une activité qui ne doit pas être sous-estimée et qui mérite qu’on s’y intéresse à l’avenir.
