Le dernier krach de Bitcoin est moins présenté comme un effondrement technique que comme un problème de liquidité, Ki Young Ju affirmant que les principaux facteurs qui ont soutenu le rallye, à savoir les nouveaux afflux de capitaux, sont au point mort. Dans cette configuration, dit-il, les appels à un cycle complet, de type capitulation de -70 %, dépendent d’une seule variable : si la stratégie passe d’un acheteur à un vendeur important.
Bitcoin connaîtra-t-il un autre marché baissier de -70 % ?
Dans un article du 1er février, Ki a déclaré : « Le Bitcoin chute alors que la pression de vente persiste, sans apport de nouveaux capitaux. » Il a souligné la stagnation de la limite réalisée comme preuve que l’argent supplémentaire n’entre plus sur le marché et l’a directement lié à la structure du marché. La « limite réalisée » a stagné, ce qui signifie qu’il n’y a pas de nouveau capital. “Lorsque la capitalisation boursière baisse dans cet environnement, ce n’est pas un marché haussier.”
Signal d’indice Bitcoin PnL | Source : X @ki_young_ju
Leur lecture est que les prises de bénéfices existent depuis un certain temps, elles ont juste été absorbées. Les premiers détenteurs, a-t-il écrit, avaient « d’importants gains non réalisés grâce aux achats d’ETF et de MSTR » et « ont pris des bénéfices depuis le début de l’année dernière, mais de forts afflux ont maintenu Bitcoin près de 100 000 ». Le changement aujourd’hui, selon son histoire, c’est que l’offre qui comptait le plus a disparu : « Maintenant, ces billets sont épuisés. »
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C’est là que le calcul de l’accident change. Ki a décrit la stratégie (MSTR) comme « un moteur majeur de ce rallye », mais a fait valoir que le déclin réflexif observé lors des cycles précédents est peu probable sans un renversement décisif de la stratégie de bilan de l’entreprise. “À moins que Saylor ne se débarrasse de manière significative de son stack, nous ne verrons pas une baisse de -70% comme lors des cycles précédents”, a-t-il écrit, posant une condition explicite plutôt que de présenter le retrait comme inévitable.
Pour autant, il n’a pas affirmé que le marché avait trouvé un plancher. “La pression vendeuse continue, donc le plancher n’est toujours pas clair”, a déclaré Ki, ajoutant que la voie la plus probable est le temps, et non une vente en ligne droite. Leur scénario de base est « une consolidation latérale de grande envergure », un régime dans lequel la volatilité peut persister mais où la direction devient plus difficile à maintenir sans de nouveaux acheteurs marginaux.
La liquidité du Stablecoin s’épuise
Darkfost, contributeur de CryptoQuant, a ajouté de la couleur à ce à quoi ressemble « aucun nouveau capital » dans les pipelines. Il a fait valoir que l’activité des pièces stables, souvent considérée comme un indicateur à court terme de la liquidité cryptographique déployable, a fortement chuté alors que l’incertitude reste élevée.
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“Le marché des cryptomonnaies traverse actuellement une phase délicate, marquée par un manque structurel de liquidité dans un contexte d’incertitude toujours élevée”, écrit-il, le qualifiant d’environnement “peu propice à la prise de risque”, notamment en ce qui concerne des actifs comme les métaux précieux et les actions qui attirent encore des flux.
Échanges de flux net de Stablecoin | Source : X @Darkfost_Coc
Darkfost a déclaré que le marché du stablecoin avait augmenté de plus de 140 milliards de dollars depuis 2023, mais que la capitalisation boursière totale du stablecoin avait commencé à décliner en décembre, « mettant fin à cette tendance de croissance soutenue ». Le signal le plus viable, a-t-il soutenu, est celui des flux de devises : « De fortes entrées de capitaux indiquent généralement une volonté de s’exposer au marché, tandis que les sorties de capitaux suggèrent plutôt une préservation du capital et une réduction du risque. »
Il a souligné qu’octobre était le dernier mois clairement chargé en liquidités, lorsque « les flux mensuels nets moyens de pièces stables ont dépassé 9,7 milliards de dollars », avec près de 8,8 milliards de dollars concentrés dans Binance seul, des conditions qui « ont soutenu le rallye de Bitcoin vers un nouveau sommet historique ». Depuis novembre, a-t-il déclaré, ces entrées ont été « largement éliminées », avec une baisse initiale de 9,6 milliards de dollars, puis une brève stabilisation, suivie de nouvelles sorties nettes de plus de 4 milliards de dollars, dont 3,1 milliards de dollars de Binance.
Au moment de la publication, BTC se négociait à 78 280 $.
La chute du Bitcoin s’arrête à 1,0 Fib, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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