Les analystes n’ont peut-être pas nécessairement pris avec joie les données médiocres sur l’emploi de cette semaine, mais ils n’ont certainement pas été découragés non plus. Wall Street espère un miracle de Noël avec une réduction finale des taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale, abaissant le taux de base de 3,5 % à 3,75 %, et les récents rapports sur l’emploi ont peut-être scellé l’accord.
Les attentes des investisseurs en matière de réduction ont connu des hauts et des bas au cours du dernier mois de l’année. Selon le baromètre FedWatch du CME, la probabilité d’une réduction il y a quelques semaines n’était que de 50 % ; maintenant, il se situe juste en dessous de 90 %.
La Fed et le marché sont probablement dans le même bateau : les analystes ne savent pas si la Fed va réduire ses taux, car elle ne le sait probablement pas. Les membres du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) sont aux prises avec des pressions contradictoires sur leur mandat : l’inflation est à 3 %, constamment au-dessus de son objectif de 2 % et désormais solidement dans la catégorie « résiliente ».
En revanche, le marché du travail est sur le fil du couteau. Le taux de chômage est resté relativement stable, autour de 4 %, grâce à la diminution du vivier de talents, alimentée par la politique d’immigration de Trump et une vague de retraités. Cependant, les offres d’emploi disparaissent rapidement, ce qui suggère qu’une augmentation modérée des licenciements pourrait faire pencher la balance plus lourdement que d’habitude.
Le rapport sur l’emploi d’ADP d’hier n’a pas aidé. Les données privées ont montré une baisse surprise de 32 000 emplois en novembre, et le rapport ajoute que la croissance des salaires a également continué à baisser. “Les recrutements ont été difficiles ces derniers temps, car les employeurs doivent composer avec des consommateurs prudents et un environnement macroéconomique incertain”, a écrit Nela Richardson, économiste en chef d’ADP, dans le rapport. “Et même si le ralentissement de novembre a été généralisé, il a été provoqué par un recul des petites entreprises.”
En approfondissant les données, les entreprises comptant entre un et 19 salariés ont supprimé 46 000 postes, tandis que celles comptant entre 20 et 49 salariés en ont supprimé 74 000. A l’inverse, les entreprises de plus de 500 salariés totalisent 39 000 salariés.
Le dernier rapport sur l’emploi de Challenger, Gray & Christmas a ajouté à la morosité, qui a révélé qu’en novembre, les employeurs avaient annoncé 1 170 821 licenciements, soit une augmentation de 54 % par rapport aux 761 358 annoncés au cours des 11 premiers mois de l’année dernière. Si ces chiffres vous semblent familiers, c’est parce qu’ils sont mauvais à l’ère de la pandémie : « Les suppressions d’emplois jusqu’à présent cette année sont au plus haut niveau depuis 2020, lorsque 2 227 725 suppressions d’emplois ont été annoncées jusqu’en novembre », ont écrit les experts en carrière. “C’est la sixième fois depuis 1993 que les suppressions d’emplois jusqu’en novembre dépassent 1,1 million.”
Une mauvaise nouvelle est une bonne nouvelle.
Wall Street ne se frottera pas nécessairement les mains à la perspective de licenciements, mais elle accueillera favorablement des perspectives macroéconomiques plus faibles si cela signifie qu’une baisse des taux entraînera une nouvelle vague d’argent moins cher.
“Le marché a modifié ses attentes après que le président de la Réserve fédérale de New York (John) Williams a indiqué qu’il soutenait ‘un nouveau resserrement des taux à court terme'”, ont écrit les économistes de Bank of America Aditya Bhave, Mark Cabana et Alex Cohen dans une note adressée à leurs clients ce matin. “La Fed n’a pas reculé, et l’histoire suggère qu’elle ne surprend pas avec des positions bellicistes. Une réduction en décembre semble une fatalité.”
“Les données sur le marché du travail américain continuent de renforcer les arguments en faveur d’un assouplissement, tandis que les données sur l’inflation ne devraient pas faire obstacle”, a fait écho Mark Haefele, CIO d’UBS Global Wealth Management. “Les pressions inflationnistes semblent s’atténuer, puisque l’indice ISM des prix payés est tombé à 65,4 en novembre, contre 70 en octobre, marquant un plus bas de sept mois. Enfin, bien que l’inflation soit environ 1 point de pourcentage au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle – la mesure préférée de la Fed – devrait montrer vendredi que les pressions sur les prix ne s’intensifient pas.”
“Les signes de faiblesse dans les données récentes du marché du travail américain sont cohérents avec la fusion du marché autour d’une réduction de la Réserve fédérale en décembre”, a expliqué Goldman Sachs dans une note adressée à ses clients ce matin.
Mais la réunion du FOMC de la semaine prochaine ne sera pas un lit de roses. Selon la BofA, le président Jerome Powell présidera « le comité le plus divisé de mémoire récente ». Stephen Miran, nommé par Trump, par exemple, plaidera probablement à nouveau en faveur d’une réduction de 50 points de base, conformément aux réductions que la Maison Blanche a préconisées toute l’année. Plusieurs membres devraient également faire pression pour maintenir le taux, tandis que la majorité restante optera pour une révision plus modeste de 25 points de base.
“En ce qui concerne la conférence de presse de Powell, nous pensons qu’il tentera d’adopter un ton agressif pour apaiser les faucons”, a ajouté la BofA. “Nous sommes sceptiques sur le fait que cela fonctionnera. Les commentaires bellicistes de Powell en juillet et octobre ont ébranlé les marchés, mais n’ont pas empêché la Fed de procéder à des réductions. Les investisseurs pourraient avoir peur d’être trompés une troisième fois.”
