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Au moment où j’écris, les actions de Rolls-Royce (LSE:RR) sont en hausse de 999,8 % en cinq ans. Cela signifie un retour phénoménal de 10x pour quiconque a réalisé un investissement il y a cinq ans.
Alors pourquoi est-ce arrivé ? Cette séquence va-t-elle continuer ?
Bref, c’est parce que trois grandes forces s’affrontent en même temps. L’entreprise a entrepris une profonde réforme interne, a connu une forte reprise sur ses marchés finaux et a entamé une période de discipline financière.
Après des années de sous-performance, l’entreprise a pris au sérieux la consolidation de son bilan et la rationalisation de ses opérations. La direction a réduit les coûts, rationalisé l’activité, vendu des actifs non essentiels et s’est concentrée sur la génération de liquidités plutôt que sur la R&D en soi.
Les investisseurs attendaient ce changement depuis longtemps et, une fois que les bénéfices ont commencé à se refléter dans les chiffres, la confiance est rapidement revenue.
201920202021202220232024Capex par action (p)2515.96.77.18.510.5Dette nette (Md£)1 245.23.62.3-0.2
Dans le même temps, l’aviation civile a connu un retour en force après la pandémie. Rolls-Royce gagne de l’argent en fonction des heures de vol de ses moteurs, donc davantage de voyages longue distance ont directement augmenté ses revenus. La défense est un autre moteur discret de force, et les tensions géopolitiques ont créé une multitude de moteurs militaires et de contrats de soutien.
Et puis il y a l’exécution. Rolls-Royce a amélioré à plusieurs reprises ses prévisions de bénéfices et de flux de trésorerie. Et à chaque amélioration, le marché a dû réévaluer sa valorisation de la société FTSE 100.
Associés à la prétendue supériorité technologique de Rolls-Royce dans le domaine des petits réacteurs modulaires (SMR), ces facteurs ont transformé le sentiment.
Pour rappel, il y a trois ans, elle était classée 60e parmi les plus grandes entreprises de l’indice. Aujourd’hui, c’est le cinquième. Cela montre à quel point il a surperformé.
Eh bien, quelle est la prochaine étape ?
Je comprends que les lecteurs trouvent souvent les mesures de valorisation un peu ennuyeuses. Mais ils constituent aussi la partie la plus importante. À 37,8 fois les bénéfices prévisionnels, le titre se négocie vers l’extrémité la plus chère du segment industriel. Le ratio métrique cours-bénéfice-croissance (PEG) de 2,8 (traditionnellement un signe de valeur) le confirme.
Donc c’est cher. Mais la mise en garde est que Rolls-Royce est tout à fait unique. La fabrication de moteurs d’avion et de systèmes de propulsion est une industrie très difficile à percer pour quiconque. La menace de concurrence est assez faible. Cela lui confère une valorisation premium, plus ou moins conforme à celle de son homologue GE.
Cependant, mes réflexions sont doubles. La valorisation de l’entreprise a déjà généré de nombreuses attentes de croissance. Une réévaluation (lorsque le marché modifie la valorisation d’une entreprise, entraînant une hausse ou une baisse significative de son prix sans modification correspondante de ses bénéfices courants) n’est pas en jeu.
Je pense que cela vaut la peine d’y réfléchir, mais la marge de sécurité est beaucoup plus petite qu’elle ne l’a été. J’ai acheté Melrose Industries comme action industrielle préférée cette année.
