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Les actions de Lloyds (LSE:LLOY) ont discrètement généré un rendement bien supérieur à ce que beaucoup attendaient. En conséquence, un investissement de 10 000 £ il y a cinq ans s’élève aujourd’hui à environ 24 600 £.
Cette surperformance reflète une combinaison de bénéfices résilients, d’une discipline plus stricte en matière de coûts et, surtout, d’un ensemble d’hypothèses sous-jacentes trop pessimistes qui ont entouré la banque au début du cycle.
Les marchés ont passé des années à intégrer de fortes détériorations du crédit alors que le Royaume-Uni entrait dans des périodes successives d’incertitude économique. Toutefois, les défauts réels sont restés bien inférieurs à ceux suggérés par les modèles. Cette évolution a été soutenue par un emploi stable, un consommateur britannique résilient et un désendettement des ménages plus important que prévu.
Dans le même temps, la société FTSE 100 a bénéficié d’une période prolongée de taux d’intérêt élevés. Les prévisions laissaient autrefois entendre que les marges nettes d’intérêt s’effondreraient rapidement après la première hausse des taux. Toutefois, la baisse a été beaucoup plus progressive.
L’un des facteurs à l’origine de ce phénomène est la couverture médiatique. Les banques ont remplacé les couvertures à faible rendement (achetant des choses comme la dette publique) par de nouveaux contrats signés à des taux nettement plus élevés. Cela a soutenu les revenus nets d’intérêts même si les taux directeurs ont chuté par rapport à leur sommet.
Vous trouverez ci-dessous une prévision d’il y a deux ans de Hargreaves Lansdown. Je l’ai utilisé à plusieurs reprises par le passé et il s’est avéré très pertinent. Au troisième trimestre 2025, la stratégie de couverture a rapporté 1,4 milliard de livres sterling.
La direction a également profité de ce répit pour assainir le bilan, maintenir de solides réserves de capital et assurer la fluidité des distributions aux actionnaires. Par exemple, le ratio CET1 de la banque (une mesure de base de la solidité et de la stabilité financières d’une banque) est de 13,8 %. C’est nettement au-dessus du minimum requis.
Combinée à des progrès constants dans la réduction des coûts d’exploitation et à l’expansion des activités génératrices de commissions, la banque a constamment dépassé les modestes attentes qui lui étaient fixées.
Le résultat est de solides bénéfices et une revalorisation ; En d’autres termes, les investisseurs sont satisfaits du fait que la banque se négocie à une valorisation plus élevée.
Où maintenant ?
Prédire exactement ce qui va se passer ensuite est un défi, surtout au cours de la semaine du budget du Chancelier.
Et si l’inflation diminue à mesure que l’économie britannique continue de se ralentir, de nouvelles réductions des taux d’intérêt devraient être envisagées. Cela pourrait être une bonne chose pour les détenteurs de prêts hypothécaires comme moi, mais cela aura un impact sur le revenu net d’intérêts.
Il s’agit certainement de facteurs de risque pour Lloyds, surtout si les impacts sont plus graves que le scénario de référence actuel. Il se négocie également à 12 fois les bénéfices prévisionnels, le prix le plus cher depuis des années.
Toutefois, elle s’est révélée être une institution résiliente ces dernières années, capable de générer d’énormes rendements du secteur du crédit britannique. Je pense toujours que cela vaut la peine d’envisager le long terme, mais d’autres options peuvent être moins chères.
