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Les actions d’Advanced Micro Devices (NASDAQ :AMD) ont augmenté de 43 % au cours des six derniers mois. Et avec la livre sterling pratiquement stable par rapport au dollar sur la période, cela signifie que 10 000 £ investis à l’époque vaudraient environ 14 300 £ aujourd’hui.
AMD, comme on le sait mieux, n’est en aucun cas l’action la plus performante dans le secteur axé sur l’IA, mais elle s’en sort quand même très bien. Alors que s’est-il passé ?
Un concurrent hors pair
Les clients hyperscale – des sociétés comme Alphabet, Meta et Amazon qui construisent d’énormes centres de données d’IA – considèrent AMD comme une deuxième source crédible après Nvidia pour les accélérateurs de centres de données.
Sa part de marché varie selon le produit, mais dans l’opportunité importante (GPU pour centres de données), elle ne détient qu’une part à un chiffre. Plus généralement, sur toutes les puces, il semble avoir une part de marché faible à deux chiffres. Mais n’oubliez pas qu’il s’agit d’un marché énorme. Et cela s’est répercuté sur les données financières.
Au troisième trimestre 2025, les revenus des centres de données d’AMD ont augmenté de 34 % d’un trimestre à l’autre pour atteindre 4,3 milliards de dollars, tandis que le bénéfice d’exploitation a augmenté de 793 % d’une année sur l’autre pour atteindre 1,1 milliard de dollars. La puce MI300 a été rapidement adoptée depuis son lancement fin 2023.
Dans le même temps, les contraintes d’approvisionnement persistantes de Nvidia signifiaient que les clients du cloud recherchaient activement des alternatives. Même une pénétration modeste d’AMD sur le marché des accélérateurs génère un énorme levier de profit, car les marges des GPU sont bien supérieures à celles des processeurs traditionnels.
Pour l’avenir, la prochaine série MI400 est largement attendue, avec un lancement en 2026 avec des variantes optimisées à la fois pour la formation et l’inférence.
En réalité, cela ne remettra pas en cause la domination des GPU de Nvidia, mais le segment des infrastructures d’IA devrait croître à un TCAC de 42 % jusqu’en 2029. Toute augmentation de part de marché est énorme lorsqu’elle se traduit en bénéfices.
Est-ce un bon rapport qualité/prix ?
La valorisation d’AMD reste relativement attractive, mais elle dépend de la manière dont les indicateurs sont interprétés. Il se négocie à 51 fois les bénéfices prévisionnels pour l’exercice 2025, l’exercice qui vient de se terminer. Le chiffre pour les 12 prochains mois est proche de 32 fois.
La croissance des bénéfices à moyen terme est en réalité de 45 % par an. En tenant compte de cela, nous serions parvenus à un ratio cours-bénéfice-croissance (PEG) nettement inférieur à un et bien inférieur à la moyenne du secteur de 1,7.
Cependant, la meilleure comparaison est avec Nvidia. Il se négocie à 39,5 fois les bénéfices de l’exercice 2026 (l’exercice 2026 se termine en mars). Le chiffre pour les 12 prochains mois est proche de 24,4 fois.
Dans le même temps, la croissance des bénéfices à moyen terme est de 37 % par an. Cela nous donne également un ratio PEG profondément sous-évalué lorsque nous utilisons le ratio P/E sur 12 mois.
Donc, du point de vue de la valorisation, il est en fait assez proche de celui de ses pairs. Les deux ont un ratio PEG compris entre 0,6 et 0,7, ce qui indique généralement une bonne valeur.
Le résultat final
Personnellement, ma préférence reste pour Nvidia. L’entreprise est impliquée dans de nombreux problèmes liés à l’IA, et sa proposition de valeur à long terme va bien au-delà de la vente de matériel. Elle jouera sans doute un rôle de premier plan dans le déploiement de la robotique par exemple.
AMD reste un challenger attrayant, mais son éventail d’opportunités est plus restreint et pour la plupart des charges de travail d’IA à grande échelle, les GPU Nvidia restent le choix par défaut.
Je pense que les deux actions méritent d’être envisagées.
