Les bouleversements boursiers déclenchés par l’industrie de l’intelligence artificielle reflètent deux craintes de plus en plus opposées.
La première est que l’IA est sur le point de perturber des pans entiers de l’économie de manière si spectaculaire que les investisseurs se débarrassent des actions de toute entreprise qu’ils estiment courir le moins de risque d’être supplantée par la technologie.
L’autre est un profond scepticisme quant au fait que les centaines de milliards de dollars que des géants de la technologie tels qu’Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. et Alphabet Inc. investissent chaque année dans l’IA généreront d’importants rendements à court terme.
Des angoisses de deuil couvent depuis des mois. Mais au cours des deux dernières semaines, ils se sont déplacés vers le centre du marché boursier. Le résultat a été une série de liquidations qui ont frappé des dizaines d’entreprises dans divers secteurs – des services immobiliers et de la gestion de patrimoine aux courtiers d’assurance et aux sociétés de logistique – et ont effacé plus de 1 000 milliards de dollars de la valeur marchande des grandes entreprises technologiques qui investissent le plus dans l’IA.
“Il y a une contradiction dans ce qui inquiète les investisseurs à propos de l’IA”, a déclaré Julia Wang, responsable des investissements en Asie du Nord chez Nomura International Wealth Management, à Bloomberg Television. “Ces deux choses ne peuvent pas être vraies en même temps.”
Ce changement marque une rupture majeure avec le sentiment de ces dernières années, lorsque les spéculations selon lesquelles l’IA déclencherait un boom transformateur de la productivité continuaient de faire grimper les cours boursiers. Alors que les actions des grandes technologies ont continué de grimper (avec Meta en hausse de près de 450 % entre la fin de 2022 et le début de cette année, et Alphabet en hausse de plus de 250 %), les craintes qu’il s’agisse d’une bulle prête à éclater n’ont pas fait dérailler le rallye.
Cela a commencé à changer à la fin du mois dernier lorsque les rapports sur les résultats de certaines des plus grandes entreprises technologiques ont commencé à effrayer les investisseurs, qui s’impatientent de voir que les dépenses n’ont pas encore produit une manne de revenus proportionnelle.
Microsoft, Amazon, Meta et Alphabet devraient dépenser plus de 600 milliards de dollars en dépenses d’investissement en 2026. Cela accumule les flux de trésorerie disponibles et impose aux entreprises des actifs en dépréciation, modifiant radicalement bon nombre des caractéristiques qui ont contribué à alimenter la croissance des entreprises au cours de la dernière décennie.
“C’est vraiment une situation sans issue”, a déclaré Anthony Saglimbene, stratège de marché en chef chez Amerprise Advisor Services. “Les investisseurs étaient à l’aise en disant : ‘Tant que cela se produira à l’avenir, je suis à l’aise avec le fait que Microsoft, Amazon ou Alphabet dépensent de l’argent.’ Maintenant, ils veulent en savoir plus immédiatement quand la reprise arrivera, et nous n’avons pas d’idée claire. “
Depuis que Microsoft et Meta ont lancé la saison des résultats du quatrième trimestre le 28 janvier, les actions de Microsoft et d’Amazon ont chacune chuté de plus de 16 %, et Amazon est embourbé dans sa plus longue séquence de pertes depuis environ 20 ans.
Même Alphabet, qui est largement considéré comme le plus grand gagnant du groupe en matière d’IA, est en baisse de 11 % par rapport à son récent sommet. Meta, dont la forte croissance des revenus a éclipsé des dépenses en capital plus élevées que prévu, a chuté de 13 % depuis un rebond tiré par les bénéfices. Au total, près de 1 500 milliards de dollars de valeur marchande combinée ont été effacés du groupe, poussant l’indice Nasdaq 100, à forte composante technologique, en territoire négatif pour l’année.
Dans le même temps, les investisseurs s’inquiètent de plus en plus du fait que les entreprises pourraient être balayées (ou du moins considérablement perturbées) par de nouvelles applications constamment déployées.
Cela a déclenché une série de ventes massives sur les marchés boursiers qui ont éclaté à plusieurs reprises et ont frappé, entre autres, les sociétés de crédit privées, les fabricants de jeux vidéo et les éditeurs de logiciels.
Le dernier combat a commencé après qu’Anthropic PBC a lancé des outils de productivité pour les avocats et les chercheurs financiers, affectant les cours des actions des entreprises de ces secteurs. Les courtiers d’assurance sont tombés dans un autre programme lié à OpenAI. L’une d’elles, issue d’une startup peu connue, Altruist Corp., a battu des gestionnaires de patrimoine tels que Charles Schwab Corp. et Raymond James Financial Inc. Même un communiqué de presse d’une ancienne société de karaoké avec moins de 2 millions de dollars de revenus trimestriels a fait chuter les actions des sociétés de logistique.
Le marché a connu des échecs antérieurs liés à l’IA, qui ont ensuite été inversés, comme celui initié par la société chinoise DeepSeek au début de l’année dernière. Et pour beaucoup, la frénésie des ventes semble être une autre réaction excessive, d’autant plus que l’IA, plutôt que de déplacer des entreprises entières, pourrait finir par les rendre plus rentables.
“Juste parce que l’exubérance des dernières années s’est atténuée, les gens agissent désormais de manière irrationnelle, pensant que l’IA est devenue un frein à l’économie”, a déclaré Bobby Ocampo, co-fondateur et associé directeur de Blueprint Equity.
Toutefois, a-t-il ajouté, les préoccupations sous-jacentes sont légitimes. “Il y a beaucoup d’entreprises axées sur l’IA qui opèrent de manière très agressive, mais il s’agit toujours d’un accaparement de terres. Les gens commencent à réaliser qu’elles ne sont pas censées être super efficaces ou rentables de si tôt.”
Bien entendu, cette frénésie de dépenses a déjà été une aubaine pour les entreprises qui en bénéficient, telles que Nvidia Corp. et le fabricant de puces mémoire Micron Technology Inc. Les actions des deux sociétés ont grimpé en flèche au cours des trois dernières années, à mesure que les ventes ont augmenté.
Mais les sommes d’argent que les géants de la technologie investissent dans l’IA sont si importantes qu’il existe un scepticisme croissant quant à sa pérennité.
Mardi, UBS Group AG a abaissé sa note sur les valeurs technologiques de neutre à attrayante, en invoquant des valorisations encore élevées et des attentes selon lesquelles le rythme récent des dépenses en capital des grandes entreprises technologiques, souvent appelées hyperscalers, n’est pas durable.
“Ce niveau de dépenses en capital consommera près de 100 % des flux de trésorerie des opérations des hyperscalers, contre une moyenne de 40 % sur 10 ans”, a écrit Ulrike Hoffmann-Burchardi, directrice des investissements pour les Amériques chez UBS Wealth Management, dans une note aux clients. “Ces dépenses sont désormais de plus en plus financées par la dette extérieure ou par des fonds propres.”
Dans le même temps, certains doutent des craintes qui ont ébranlé le marché ces dernières semaines. Après tout, étant donné l’adoption commerciale relativement lente de l’IA, la manière dont elle va remodeler les affaires de manière plus large reste un sujet de débat.
“Il faudra peut-être beaucoup de temps au marché pour sortir du cercle vicieux et se rendre compte que les fondamentaux sont solides, que les entreprises qui développent l’IA en bénéficieront et que davantage d’entreprises peuvent bénéficier de l’augmentation de leurs revenus, etc. grâce à l’IA”, a déclaré Saglimbene d’Ameriprise.
“Lorsque le marché sentira enfin que ces entreprises ne vont pas faire faillite, il se rendra compte que l’IA est un outil qui peut conduire à une plus grande rentabilité et que les entreprises qui la mettront en œuvre gagneront. Mais nous serons dans une période de volatilité dans un avenir prévisible.”
