L’or était censé briller quand tout le reste devenait difficile.
Cependant, c’est le contraire qui s’est produit au cours des trois dernières semaines, et Morgan Stanley estime qu’il s’agit d’un signe haussier important pour le titre.
Depuis le début de la guerre avec l’Iran le 28 février, les prix de l’or ont chuté, tombant d’un incroyable 18 % et glissant en territoire de marché baissier, a rapporté Business Insider. Sur la même période, le S&P 500 a connu une performance nettement meilleure, en baisse de moins de 4 %.
Cette divergence est le signe d’une mesure critique que Morgan Stanley surveille de près dans le ratio S&P 500/or.
Ce ratio a augmenté de près de 12 % depuis le début du conflit, selon le stratège en chef des actions de la banque, Mike Wilson, une décision qu’il salue comme « l’un des développements récents les plus constructifs sur le marché ».
Dans l’état actuel des choses, il est assez clair que les capitaux se tournent vers les actions et ne se cachent pas dans des valeurs refuges.
Morgan Stanley considère également que ce changement va essentiellement à l’encontre du discours populaire selon lequel les marchés minimisent le risque géopolitique.
Même dans le brouillard de la guerre, nous constatons une plus grande résilience de l’économie américaine.
Cela va à l’encontre des récents articles que j’ai écrits sur l’économie, qui ont adopté un ton beaucoup plus sombre.
Par exemple, Larry Fink de BlackRock prévient que le pétrole pourrait osciller autour de la barre des 100 dollars, voire dépasser les 150 dollars, réajustant ainsi les risques de récession. De la même manière, Goldman Sachs a augmenté ses risques de récession aux États-Unis à 30 % en raison des coûts élevés de l’énergie, de la faiblesse des données sur l’emploi et de la diminution du soutien politique qui freine la croissance.
Performance des actions SPDR Gold par rapport au SPDR S&P 500 ETF TrustActions SPDR Gold (GLD) par rapport au SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) YTD : 1,09 % contre -5,40 % 3 mois : -3,86 % pour GLD contre -6,55 % pour SPY5 mois : 9,16 % pour GLD contre -5,86 % pour SPY1 an : 43,99 % pour GLD contre 13,45 % pour SPY3 ans, annualisé : 29,36 % pour GLD contre 19,49 % pour SPY Source : données de clôture ajustées et performances finales de FinanceCharts jusqu’au 26 et 27 mars. Quel est le ratio S&P 500-or ?
Fondamentalement, Morgan Stanley considère la relation entre le S&P 500 et l’or comme un ton d’humeur pour les marchés. Le calcul du ratio est assez simple : vous prenez le niveau du S&P 500 et vous le divisez par le prix d’une once d’or.
Considérez-le comme une balançoire où, lorsque les actions tiennent bon et que l’or chute, les actions ont tendance à bondir.
Si l’on prend la clôture du S&P 500 le 26 mars à 6 477,16 et l’or au comptant le vendredi 27 mars à 4 416,90 $ l’once, le ratio est d’environ 1,47.
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Depuis le début de la guerre avec l’Iran, ce ratio a beaucoup fluctué. Le 10 mars, lorsque l’or a atteint 5 231,79 dollars et que le S&P 500 a clôturé à 6 775,80, le ratio était plus proche de 1,30, a noté Reuters.
En règle générale, la relation se déplace selon des arcs plus longs.
Les actions ont balayé l’or entre 1980 et 2000, mais l’or a ensuite dominé entre 2000 et 2011, et les actions ont repris la tête entre 2011 et 2021.
Un signal clé du marché est en train de changer et Wall Street y prête une attention particulière.
Photo par OsakaWayne Studios de Getty Images
Mike Wilson, stratège de Morgan Stanley, plaide en faveur des actions haussières
Wilson considère la récente atone du métal roi comme une lecture attentive de la manière dont les investisseurs évaluent le contexte macroéconomique actuel, selon Business Insider.
“L’un des développements récents les plus constructifs du marché est que l’indice S&P en termes d’or a grimpé de 12 % depuis le début du conflit il y a trois semaines”, a déclaré Wilson.
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Son point plus large est que le message venant actuellement de l’or va à l’encontre du discours dominant.
“La forte baisse de l’or est peut-être le meilleur signe que la dynamique évolue en faveur des Etats-Unis dans ce conflit, plus que ne le suggère l’opinion populaire.”
En d’autres termes, les investisseurs cherchent essentiellement à revenir à leurs pires hypothèses.
En outre, Wilson a fait valoir que l’augmentation du ratio est “un signe favorable selon lequel le rythme de l’activité économique et des bénéfices aux États-Unis restera probablement constructif pendant ce conflit et après son apaisement”.
Les dégâts n’obligent pas la banque à modifier sensiblement ses prévisions de bénéfices. Cela implique que la banque ne constate pas encore suffisamment de dégâts pour repenser sensiblement ses perspectives de bénéfices.
En outre, la thèse centrale reste intacte : dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes, le marché n’exclut pas la résilience.
Certains gouvernements commencent à exploiter l’or
Comme Wilson l’a suggéré, certains pays recherchent des liquidités, mais il ne s’agit pas d’une tendance plus large.
La Turquie en est l’exemple le plus clair. Selon Reuters, les réserves d’or ont chuté d’environ 50 tonnes la semaine dernière pour atteindre 772 tonnes, soit la plus forte baisse hebdomadaire depuis août 2018. La Pologne montre que l’idée se répand. Les autorités ont lancé l’idée d’utiliser potentiellement les bénéfices exceptionnels sur les réserves d’or d’une valeur d’environ 197 milliards de zlotys (53,75 milliards de dollars) pour aider à financer les dépenses de défense, selon Reuters. Il ne s’agit toutefois pas d’une rupture plus large avec la banque centrale. Le World Gold Council a déclaré que les banques centrales sont restées acheteurs nets de 5 tonnes en janvier, bien qu’à un rythme beaucoup plus lent que la moyenne mensuelle de 27 tonnes en 2025. Objectifs de prix de Wall Street pour le S&P 500 Barclays : 7 650, contre 7 400 Morgan Stanley : 7 800, relevé dans ses perspectives 2026 Citi : 7 700, fixé dans ses perspectives pour 2026 Deutsche Bank : 8.000, fixé dans ses perspectives pour 2026UBS : 7.500, fixé dans ses perspectives pour 2026J.P. Morgan : 7 500, fixé dans ses perspectives pour 2026. Objectifs de Wall Street sur l’or. Goldman Sachs : 5 400 $ d’ici fin 2026. JP Morgan : 6 300 $ d’ici fin 2026UBS : 6 200 $ d’ici mars, juin et septembre 2026Morgan Stanley : 4 800 $ d’ici le quatrième trimestre 2026Bank of America : 5 000 $ d’ici 2026Que doivent faire les investisseurs maintenant ?
Pour les investisseurs, l’essentiel est que le risque n’a pas disparu, mais le marché boursier le gère bien mieux que prévu.
Cependant, la situation technique de l’or s’est affaiblie, le métal refuge ayant chuté de plus de 20 % par rapport à son sommet de janvier de plus de 5 600 dollars l’once, le plaçant en territoire de marché baissier.
En revanche, le S&P 500 a réalisé de bien meilleures performances et l’indice est devenu beaucoup plus attractif du point de vue de la valorisation au cours de cette période.
Le meilleur ici est peut-être celui que Chris Galipeau de Franklin Templeton a récemment présenté dans un article sur LinkedIn.
Il préconise que les investisseurs restent diversifiés et disciplinés, sans laisser les gros titres dicter leur allocation.
Il plaide en faveur d’une large exposition au marché boursier américain pour les sociétés de grande, moyenne et petite capitalisation, avec un équilibre entre croissance et valeur.
En naviguant sans prendre trop de risques, Galipeau affirme que si le VIX clôture au-dessus de 30 sur une base hebdomadaire, il s’agira d’une moyenne des coûts. S’il dépasse 50, il serait judicieux de commencer à acheter des actions de qualité en cas de faiblesse.
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