La cohorte des détenteurs de Bitcoin à long terme continue de s’élargir, mais un indicateur clé de rentabilité est retombé en dessous du point neutre, créant une lecture plus prudente de la structure du marché, même si l’offre plus ancienne continue de quitter la circulation. Dans une note de marché du 17 avril, l’analyste de la chaîne Axel Adler Jr. a déclaré que l’offre réalisée de Bitcoin en LTH était passée de 5,26 millions de BTC en janvier à 8,32 millions de BTC au 16 avril, soit une augmentation de 3,06 millions de BTC en trois mois. Dans le même temps, le LTH SOPR, mesuré sur la base d’une moyenne mobile sur sept jours, est tombé à 0,979 et est désormais resté inférieur à 1,0 pendant cinq jours consécutifs.
Les données à long terme des détenteurs de Bitcoin deviennent prudentes
“Le groupe des détenteurs à long terme continue de s’élargir”, écrit-il. “Cette combinaison est importante : le volume de pièces dans la cohorte LTH augmente, mais certaines des anciennes pièces dépensées partent déjà à perte.” En d’autres termes, de plus en plus de pièces vieillissent et deviennent des détenteurs à long terme, mais certaines des pièces dépensées par la cohorte ne se vendent plus de manière rentable.
Offre totale réalisée de Bitcoin LTH | Source : Axel Adler Jr.
Le côté offre de l’équation semble toujours structurellement constructif. Adler a déclaré que le graphique de l’offre réalisée par Bitcoin LTH montre « une forte augmentation du volume de pièces dans la cohorte LTH », passant de 4,16 millions de BTC à 8,32 millions de BTC au cours de l’année écoulée. Il a fait valoir que la tendance indique « une expansion des avoirs à long terme et une compression de l’offre de liquidités », tout en notant qu’une partie de l’augmentation reflète le simple fait que les pièces existantes expirent simplement au seuil de 155 jours plutôt que de nouveaux achats uniquement.
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Une série croissante d’offres réalisées de LTH n’implique pas automatiquement une nouvelle demande, mais indique qu’une plus grande offre restera inutilisée pendant de plus longues périodes. Adler a comparé la configuration actuelle au marché baissier de 2022, lorsque l’offre réalisée de LTH a atteint 15,31 millions de BTC en novembre avant de commencer à décliner à mesure que les pièces plus anciennes étaient dépensées. Pour l’instant, a-t-il déclaré, le profil actuel est plus cohérent avec une consolidation proche de 75 000 $ qu’avec un événement de large distribution.
Le signal d’alarme provient du comportement du titulaire sur le point de vente. Adler a décrit des chutes répétées du LTH SOPR en dessous de 1,0 depuis février, signe que les détenteurs à long terme dépensant des pièces l’ont périodiquement fait à perte. Le dernier chiffre, 0,979, fait suite à un épisode plus profond fin mars et début avril, lorsque l’indicateur est tombé à 0,798 et est resté en dessous de 1,0 pendant sept jours consécutifs avant de se redresser brièvement entre le 5 et le 11 avril.
Bitcoin LTH SOPR 7 jours SMA | Source : Axel Adler Jr.
Adler n’a pas appelé à cette capitulation. “Le tableau actuel est une série de légères baisses récurrentes en dessous de 1,0 avec des reprises rapides, et non une capitulation prolongée”, a-t-il écrit. “La question clé maintenant est de savoir si la série actuelle restera au-dessus des plus bas de mars (0,798) ou si le SOPR tombera en dessous de ceux-ci. Une répétition du mouvement plus profond, combinée à un renversement simultané à la baisse de l’offre réalisée, est le véritable signal d’alarme pour un changement de régime.”
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Ce cadre est important car il établit des conditions claires pour ce qui transformerait le signal actuel de tension locale en quelque chose de plus grave. Tant que le SOPR reste dans ce qu’Adler a décrit comme une zone de pertes superficielles et se rétablit rapidement, l’implication est une pression à court terme plutôt qu’une réinitialisation baissière complète. Dans la section FAQ de la note, il a déclaré que ces brèves dislocations ont historiquement fonctionné comme des points d’entrée plutôt que comme une confirmation d’une dynamique baissière plus large.
Le cas baissier, selon la propre définition d’Adler, nécessite que deux choses se produisent en même temps : que le LTH SOPR reste nettement inférieur à 1,0 et s’approfondisse, tandis que l’offre réalisée LTH s’inverse. Cela suggérerait non seulement une prise de conscience des pertes par les anciens combattants, mais aussi un passage plus large de l’expansion des cohortes à la distribution active.
Pour l’instant, la conclusion d’Adler se situe quelque part entre les deux. Le contexte reste structurellement positif alors que l’offre des détenteurs à long terme continue d’augmenter, mais le nouveau signe de pertes de ventes signifie que le marché n’est plus clairement constructif. Le prochain mouvement du SOPR, en particulier par rapport au plus bas de mars, pourrait déterminer s’il s’agit simplement d’un autre épisode de stress local ou du début d’un changement plus important dans le régime des détenteurs de Bitcoin.
Au moment de la publication, BTC se négociait à 77 880 $.
Bitcoin fait face à un graphique EMA sur 20 semaines et sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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