Son argument principal est que la « plomberie » des pensions a été touchée par une pénurie de réserves bancaires alors que l’endettement de l’économie a augmenté plus rapidement que le bilan de la Fed, et que le stress qui en a résulté s’est manifesté sur des marchés plus larges – « une dynamique très instable et en rotation des actions » – ainsi que « un environnement assez défavorable pour les crypto-monnaies ». En prévision de la nouvelle année, il faut s’attendre à une série de changements progressifs qui pourraient faire passer les conditions de strictes à neutres, même s’ils ne créent pas un nouveau régime « laxiste ».
4 macro-thèmes seront cruciaux pour Bitcoin
Le premier levier est constitué par les achats de gestion de réserves (RMP) de la Réserve fédérale. “Depuis le FOMC de décembre, lorsqu’il a annoncé 40 milliards de dollars de RMP par mois pendant 3 mois (et un montant indéfiniment inférieur par la suite), cette liquidité a afflué. La Fed a déjà acheté 38 milliards de dollars de l’allocation du premier mois”, a-t-il écrit. “Nous n’avons pas constaté d’impact majeur jusqu’à présent, car cela a été compensé par des facteurs de liquidité en fin d’année, les courtiers fermant leurs comptes et réduisant les risques pour la fin de l’année, mais cela devrait changer.”
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Il souligne que le programme vise à atténuer la pression financière et non à alimenter une crise du risque. “J’ajouterai dans l’avertissement qu’il ne s’agit pas d’un QE, mais d’un outil visant à débloquer un canal bouché dans la matrice financière, alors ne vous laissez pas trop emporter par l’impact que cela pourrait avoir”, a-t-il écrit. “Cela peut aider un environnement tendu à revenir à la normale, mais cela ne détendra pas un environnement normal.”
Quant à la taille, il la juge imprécise mais significative : « Calculer le déficit est plus un art qu’une science, mais j’ai l’impression qu’il se situe probablement entre 100 000 et 200 000 millions de dollars (cela correspond à la taille du RMP annoncé), donc 1 mois de RMP ne va pas tout couvrir, mais cela devrait avoir un impact significatif. »
Deuxièmement, il y a l’incrémentalité budgétaire. Il s’attend à un léger creusement du déficit : “Mes travaux suggèrent une expansion comprise entre 12 et 15 milliards de dollars par mois à partir du 1er janvier suite aux impacts de l’OBBBA”, a-t-il déclaré, ajoutant : “Nous sommes dans un régime de domination budgétaire”.
L’analyste relie la récente faiblesse à la dynamique inverse, arguant que la contraction du déficit – qu’il attribue aux droits de douane – a pesé sur les marchés, et que même un renversement partiel est important : “12 à 15 milliards de dollars par mois ne suffisent pas pour surmonter les impacts des droits de douane, mais c’est progressif par rapport à novembre/décembre, et je pense que l’incrémentalité est ce qui compte”. Il considère également que le changement eSLR, qui entrera en vigueur le 1er janvier pour les premiers utilisateurs, constitue un vent favorable mineur, avec une déréglementation bancaire plus large « en préparation pour 2026 ».
Troisièmement, il y a la désinflation et l’orientation politique. Il souligne la baisse des attentes d’inflation basées sur le marché, citant le swap d’inflation d’un an, et présente la combinaison comme une « configuration de boucle d’or ». “L’environnement désinflationniste crée une situation de boucle d’or”, écrit-il. “L’économie est faible, mais pas trop, et une inflation plus faible donne à la Fed une couverture aérienne pour continuer à réduire ses dépenses.” Il note que les marchés sont actuellement conservateurs – « une baisse de seulement 13 % en janvier » et « un total de deux réductions intégrées dans la courbe pour l’ensemble de l’année » – puis fixe sa propre référence : « Je m’attendrais à quelque chose de plus proche de quatre réductions en supposant une politique orthodoxe, et plus que cela avec une prise de pouvoir par Trump. »
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Enfin, il soutient que la politique pourrait avoir une influence à travers la présidence de la Réserve fédérale. « En fin de compte, Trump valorisera la loyauté avant tout », a-t-il écrit, car il pense que Trump s’est senti « trahi par Powell ». Et il ajoute : « Le président de la Réserve fédérale est particulièrement important dans cette dimension, puisque Trump n’a pas le pouvoir de le licencier, contrairement à d’autres postes. » Selon lui, Kevin Hassett est « très probable » compte tenu de cette relation. Il souligne également la sensibilité du marché : “L’or en particulier bénéficiera d’une nomination par Hassett. Les actions peuvent avoir une certaine aigreur au début, mais ils pensent aussi qu’elles finiront par augmenter.”
Pour Bitcoin, sa conclusion est prudente mais constructive sur le plan directionnel si ces éléments macroéconomiques s’alignent. “En termes de crypto, en théorie, tout cela devrait lui être bénéfique”, a-t-il écrit. “Je n’y jouerai probablement pas car je préfère l’or ici, et les crypto-monnaies deviennent un pari plus difficile compte tenu de la fuite du capital mental.” Il laisse néanmoins un message sur le moment : “Cependant, on peut affirmer que si l’on veut être optimiste, le moment est venu à un moment donné. Ne soyez pas un héros, attendez-vous à des changements de caractère et à une réponse positive à mesure que les conditions de liquidité s’améliorent.”
Au moment de la publication, BTC se négociait à 87 053 $.
Bitcoin reste bloqué entre 0,618 et 0,786 Fib, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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