Si vous êtes un investisseur comme moi, on ne peut pas vous reprocher d’avoir regardé les rendements depuis avril dernier et de penser que tout n’est que roses et pâquerettes. Après une baisse terrifiante de 19 % du S&P 500 induite par les droits de douane, les actions ont fortement augmenté par rapport aux plus bas d’avril. Le Nasdaq Comp et le S&P 500 ont gagné respectivement 50 % et 36 % en moins d’un an.
C’est impressionnant à tous points de vue, mais cela a sans doute créé un problème.
Le cours du titre est sans doute parfaitement valorisé, même si les guerres commerciales ont fait rage ce week-end dans un contexte de nouveaux tarifs douaniers sur l’Europe. L’escalade des tensions au cours de l’année écoulée n’est pas une surprise pour le milliardaire Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, qui gère 112 milliards de dollars d’actifs et compte parmi les hedge funds les plus performants de tous les temps.
Dalio bat le tambour depuis un an (j’en ai écrit davantage ici), arguant que la montagne de dette américaine entraîne un changement sismique dans l’ordre monétaire mondial, incitant les banques centrales à repenser leur exposition à la dette américaine par rapport à l’or, la deuxième monnaie de réserve mondiale.
Ses préoccupations suggèrent un ordre mondial de plus en plus fragmenté et méfiant, qu’il a résumé en deux mots : « guerres capitalistes ».
Ces guerres de capitaux présentent des risques et des conséquences réels pour les investisseurs.
Jemal Condesa / Getty Images.
Ray Dalio affirme que les « guerres de capitaux » mondiales favorisent l’or par rapport aux obligations américaines
Le règne du dollar américain en tant que monnaie de réserve préférée au monde est soumis à une pression croissante alors que les guerres commerciales dissuadent les banques centrales étrangères d’acheter de la dette américaine, ce qui fait grimper les rendements du Trésor.
“L’ordre monétaire s’effondre”, a déclaré aujourd’hui Dalio dans une interview à CNBC. “Les monnaies fiduciaires et la dette en tant que réserve de richesse ne sont pas détenues de la même manière par les banques centrales.”
Le gestionnaire du fonds achète et vend
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Au lieu de cela, les banques centrales reconsidèrent leur exposition à mesure que les tensions et les risques augmentent, ce qui conduit même nos alliés à repenser leur relation avec les obligations américaines et le dollar.
“Le marché qui a le plus bougé l’année dernière a été celui de l’or”, a poursuivi Dalio. « À l’autre extrémité des guerres commerciales se trouvent les guerres capitalistes. »
Les prix de l’or ont bondi en 2025, avec un rendement de 66,2 %, selon NYU Stern, dépassant de loin le rendement annuel de 17,8 % du S&P 500, dividendes compris. La tendance s’est prolongée jusqu’en 2026. L’ETF SPDR Gold Shares (GLD) est en hausse de 10,3 % depuis le début de l’année, dont une hausse de 3,8 % aujourd’hui suite à l’annonce par le président Trump d’un nouveau tarif de 10 % sur les alliés européens dans le but de forcer le soutien à ses projets du Groenland avec l’OTAN.
“Les détenteurs de dette libellée en dollars américains et ceux qui en ont besoin, les États-Unis, s’inquiètent les uns des autres”, a déclaré Dalio. “C’est un gros problème… peut-être qu’il n’y a pas la même propension à acheter de la dette américaine.”
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Si tel est le cas, alors l’or est le bénéficiaire le plus probable. Nous avons déjà assisté à un rebond majeur des achats d’or par les banques centrales l’année dernière, et il est peu probable que cela change en 2026 si l’incertitude continue de peser sur le financement par la dette américaine.
“Les banques centrales et les fonds souverains achètent de l’or pour diversifier leurs activités”, a déclaré Dalio.
Rendement de l’or par année (depuis 2020) :2025 : 66,22 %2024 : 25,96 %2023 : 13,26 %2022 : 0,55 %2021 : -3,75 %2020 : 24,17 % Source : NYU/Stern. À mesure que la dette américaine augmente, l’or devient plus attractif
La dette américaine a dépassé les 38 000 milliards de dollars et ne montre aucun signe de ralentissement.
“Lorsque vous avez un certain montant de dette… et que vous devez vendre beaucoup plus, il y a un problème d’offre et de demande”, a déclaré Dalio. “Lorsqu’il y a des conflits, des conflits géopolitiques internationaux, même les alliés ne veulent pas avoir de dettes mutuelles. Ils préfèrent recourir à une monnaie forte.”
Dalio appelle cela une réalité logique qui s’est répétée à maintes reprises tout au long de l’histoire.
Dette américaine au fil du temps (certaines années) : 2026 : 38 000 milliards de dollars. 2022 : 31 000 milliards de dollars. 2020 : 27 milliards de dollars. 2015 : 18 milliards de dollars. 2010 : 14 milliards de dollars. Source : Hacienda.gov.
Il estime que l’or est devenu suffisamment attractif pour que les investisseurs traditionnels envisagent de le détenir dans le cadre d’un portefeuille diversifié. La situation de chacun est différente, mais Dalio suggère généralement une allocation de 5 à 15 % à un portefeuille « normal », car il « se porte très bien lorsque d’autres actifs ne se portent pas bien ».
Il estime que les banques centrales devraient détenir un pourcentage d’or plus élevé qu’elles ne le font actuellement ; Le positionnement personnel de Dalio penche vers l’or plutôt que vers les obligations, avec des avoirs supérieurs à son niveau habituel.
Il est clair que Dalio est un fanatique de l’or et je suis d’accord. Votre allocation à l’or me semble raisonnable, et vos arguments sont similaires à ceux qui m’ont convaincu d’intégrer l’or à mon portefeuille personnel en novembre dernier (en toute transparence, il représente 5,5 % de mon portefeuille, la plus grande allocation que j’ai eue depuis que j’ai commencé à investir au début des années 1990).
En bref, posséder de l’or ne signifie pas éviter les actions. Cela signifie simplement que Dalio les équilibre moins avec des obligations et davantage avec de l’or que par le passé.
Les prévisions pour l’or à Wall Street sont en hausse
Dalio n’est pas le seul à Wall Street à penser que l’or devrait figurer dans les portefeuilles en raison du contexte géopolitique et monétaire. Charley Blaine de TheStreet a récemment interrogé les grandes banques et la majorité d’entre elles ont déclaré qu’elles s’attendaient à ce que l’or gagne encore du terrain en 2026.
Goldman Sachs, par exemple, estime que l’or pourrait atteindre 4 900 dollars l’once cette année.
“Nous constatons toujours un risque à la hausse pour notre scénario de base, selon lequel le prix de l’or augmenterait de 14 % à 4 900 dollars le 26 décembre en raison d’un élargissement potentiel de la diversification aux investisseurs privés”, a écrit Goldman Sachs dans une note de recherche qui m’a été partagée. “Les banques centrales continueront à se diversifier davantage dans l’or pour couvrir les risques géopolitiques et financiers.”
Selon les calculs numériques de Goldman Sachs, les ETF sur l’or ne représentent que 0,17 % des portefeuilles financiers privés, soit environ six points de base, soit 0,06 %, en dessous du sommet de 2012. Pour chaque point de base où les investisseurs particuliers augmentent leur allocation à l’or, Goldman Sachs estime que le prix de l’or peut augmenter de 1,4 %.
Si davantage d’investisseurs individuels augmentent leur exposition à l’or, comme je l’ai fait l’année dernière, cela pourrait contribuer à soutenir des gains supplémentaires cette année, en particulier si les troubles mondiaux continuent d’éloigner les banques centrales des bons du Trésor américain.
Prévisions des analystes pour le prix de l’or d’ici 2026 :
Variation par rapport à la fin de 2025 de 4 341,10 $ l’once troy
Jefferies Group : 6 600 $, en hausse de 52,04 % 10,57 %Standard Chartered Bank (Royaume-Uni) : 4 800 $, en hausse de 10,57 %Wells Fargo : 4 500 $ à 4 700 $, en hausse de 3,65 % à 8,26 % Remarque : la moyenne est de 4 600 $, en hausse de 5,3 %. Moyenne : 5 180 $, en hausse de 19,3 % Source : Wall Street Research Firms/TheStreet
Todd Campbell détient des actions du SPDR Gold ETF (GLD)
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