En 2020, la Covid a interrompu les chaînes d’approvisionnement mondiales et fait monter en flèche l’inflation. En 2022, l’invasion russe de l’Ukraine a déclenché une crise mondiale des prix de l’énergie et des produits alimentaires. Les politiques tarifaires américaines en 2025 ont perturbé le commerce mondial et contribué à stopper la baisse tant attendue de l’inflation intérieure. Or, en 2026, nous aurons une guerre dans le golfe Persique. Le commerce est gelé dans le détroit d’Ormuz et le scénario semble étrangement familier.
Les prix de l’essence augmentent : plus de 30 % en un mois, la plus forte augmentation en si peu de temps depuis l’ouragan Katrina en 2005. Les engrais sont bloqués sur les pôles d’exportation du Moyen-Orient, ce qui pourrait perturber les saisons de plantation de l’Iowa à l’Afrique. Les cours des actions chutent. Les économistes parlent une nouvelle fois de risques de récession. Le diesel est en hausse de près de 40 %, dépassant les 5 dollars le gallon, un problème sérieux pour une économie où circulent des camions, des navires, des trains et du matériel agricole.
Quatre chocs d’offre en six ans. À un moment donné, il faudra arrêter de parler de malchance.
Il est temps de commencer à se demander si les chocs d’offre sont une coïncidence – une série d’événements malheureux et non corrélés – ou si quelque chose de plus grave est en train de se produire qui a modifié le paysage économique à long terme. Si quelque chose a changé, nous devons alors commencer à repenser nos modèles de fonctionnement des entreprises et de l’économie.
Un modèle que la Réserve fédérale a négligé
La nécessité de repenser commence par la plus importante institution économique du monde : la Réserve fédérale. Lorsqu’on lui a demandé cette semaine lors d’une conférence de presse d’expliquer les chocs en série sur l’offre, le président de la banque centrale américaine, Jerome Powell, a semblé avoir mal calculé le dénominateur commun. “Je ne sais pas si le monde a changé de telle manière qu’il y aura davantage de chocs d’offre”, a-t-il déclaré.
Dans le langage des banques centrales, la Fed semble toujours penser qu’elle pourrait « surmonter » un autre de ces événements.
C’est une vision du monde dangereuse, et la Fed l’a déjà rattrapée. Après Covid, la Réserve fédérale a qualifié l’inflation de « transitoire » et a mis du temps à relever les taux d’intérêt. Les droits de douane – une forme de choc d’offre provoquée par l’homme et destinée à réorganiser le commerce mondial et à augmenter les prix – ont été considérés comme un autre événement ponctuel, même s’ils continuent de réapparaître. Aujourd’hui, face aux perturbations d’Ormuz, Powell a évoqué la possibilité que cela également se produise et que l’inflation revienne à une norme qui n’existe peut-être plus.
Si la Réserve fédérale se trompe à nouveau, les conséquences pour les consommateurs américains, qui vivent déjà avec une inflation supérieure à leur objectif depuis cinq années consécutives, pourraient s’aggraver.
Une rupture, pas une malchance
La Réserve fédérale est une grande institution inertielle. Il faut du temps pour intégrer les écarts par rapport aux normes récentes dans vos modèles. Les responsables ont tendance à vouloir éviter de prendre de l’avance ; Ils s’appuient sur une pensée établie.
Il est désormais temps pour la Réserve fédérale de commencer à mettre à jour sa réflexion sur les chocs d’offre.
Les séries répétées de tarifs douaniers sont des décisions humaines, tout comme les guerres en Iran et en Ukraine, et non une tempête venue de nulle part. La crise du Covid comportait certes un élément aléatoire important, mais elle avait également des dénominateurs globaux communs : elle s’est propagée à travers un ordre mondial qui ne répondait pas bien au besoin de collaboration et de confinement qu’exigeait un intrus viral.
Mark Carney, ancien banquier central et aujourd’hui premier ministre du Canada, a fait valoir un point important lors d’un discours prononcé à Davos plus tôt cette année. Ces crises, a-t-il dit, sont les symptômes d’un « effondrement de l’ordre mondial », d’un effondrement de la coopération mondiale basée sur des règles et des normes qui, dans le passé, ont facilité l’intégration et le commerce mondiaux.
Pendant des décennies, les entreprises multinationales ont construit et exploité des chaînes d’approvisionnement mondiales dont le bon fonctionnement dépendait de la coopération et de l’intégration. Lorsque la coopération échoue, les chaînes d’approvisionnement deviennent vulnérables. Ils transmettent désormais les chocs plutôt que de simplement faciliter les échanges. Les tarifs douaniers et la guerre en sont des exemples, tout comme la réponse mondiale chaotique au virus Covid et à ses conséquences.
“Une série de crises financières, sanitaires, énergétiques et géopolitiques ont mis à nu les risques d’une intégration mondiale extrême”, a déclaré Carney, un ami de longue date de Powell. « Plus récemment, les grandes puissances ont commencé à utiliser l’intégration économique comme une arme, les tarifs douaniers comme levier, les infrastructures financières comme coercition et les chaînes d’approvisionnement comme vulnérabilités à exploiter. » Résultat : les nations sont de plus en plus considérées comme des forteresses, ce qui, contre-intuitivement, les rend plus fragiles face à un choc économique.
Étonnamment, Carney n’a pas appelé à un retour à l’ancien ordre de coopération mondiale qui, entre autres choses, a maintenu l’inflation à un niveau bas et a sorti des milliards d’êtres humains de la pauvreté au cours du dernier quart de siècle. En tant que réaliste, il a plutôt tenté de trouver une issue à une nouvelle ère de fracture en tentant de s’unir à d’autres pays, comme le Canada, plongés dans un désarroi de plus en plus profond.
Une position indéfendable
Les modèles et la réflexion de la Réserve fédérale ont été construits à une époque d’intégration mondiale, de chaînes d’approvisionnement stables et de normes internationales de coopération. À mesure que ce monde s’effondre, la banque centrale risque de commettre des erreurs. Vous devez développer une vision cohérente et actualisée de la manière dont l’économie mondiale évolue.
Si les chocs d’offre sont une caractéristique d’un nouveau désordre économique mondial, alors l’inflation pourrait s’avérer plus persistante que ne le prévoyaient les anciens modèles de la Réserve fédérale. Cela pourrait à son tour conduire la banque centrale à maintenir les taux d’intérêt à un niveau inférieur à ce qu’ils devraient être, en espérant que l’inflation reviendra à des niveaux qui n’existent plus. Cela pourrait encore aggraver le problème économique persistant de l’inflation.
La Réserve fédérale a eu raison de maintenir ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion politique de cette semaine. S’attendre à ce que chaque nouvelle crise soit un événement isolé n’est plus une position défendable. Nous sommes peut-être en train de découvrir que l’inflation persistante est fonction de l’effondrement que le vieil ami de Powell, Carney, a décrit quelques semaines plus tôt.
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