Michael Saylor dit explicitement aux marchés que la stratégie (MSTR) a été créée pour résister à un crash du Bitcoin qui éliminerait presque tous les autres acteurs à effet de levier de l’écosystème.
Dans une interview avec Grant Cardone diffusée en direct le 14 novembre, le PDG de Strategy a tracé une ligne claire de tension théorique pour le bilan de l’entreprise et a déclaré que même une baisse catastrophique du BTC ne l’obligerait pas à liquider la position principale.
La stratégie peut provoquer un effondrement de 90 % du Bitcoin
Lorsqu’on lui a demandé jusqu’où Bitcoin devrait chuter avant que MicroStrategy ne soit confronté à un réel danger, Saylor a répondu par des calculs de bilan plutôt que par de la rhétorique. Il a souligné qu’environ 8 milliards de dollars de dette et des dizaines de milliards de valeur nette étaient liés au Bitcoin, puis a fixé le seuil : Bitcoin, a-t-il déclaré, “devrait chuter de 90 % à partir d’ici pour que nous ayons une sorte de garantie, pour être un contre un”.
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Même à ce stade, votre première réponse ne serait pas de vendre du BTC dans un marché en effondrement. Au lieu de cela, il a décrit les actionnaires comme le principal tampon. “Nous diluerions probablement le capital, et donc ce serait mauvais pour le capital”, a-t-il déclaré à Cardone, avant d’exposer encore plus clairement la hiérarchie : “Le capital va être perdant”.
Au lieu de cela, il considérait la liquidation comme essentiellement hors de question dans tout scénario réaliste de marché baissier. Lorsque Cardone lui a demandé si Strategy pourrait être obligée de liquider sa position Bitcoin, Saylor a répondu catégoriquement : « Nous n’allons pas liquider ».
Le côté obligataire n’entre en jeu que dans un scénario de perte quasi totale. “Si Bitcoin tombait à zéro demain pour toujours, alors les obligations feraient défaut”, a déclaré Saylor. Il a ensuite résumé l’ensemble du profil de risque en une seule ligne : « Si vous pensez que Bitcoin va atteindre 10 000 $, je pense que tout va bien. Si vous pensez que Bitcoin va atteindre 1 $ demain pour toujours, alors oui, les obligations feront défaut.
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Ce cadrage rend la structure très claire. Les actions sont un actif à bêta élevé et à fort effet de levier sur Bitcoin qui peut être dilué si nécessaire. Les détenteurs d’obligations et de divers instruments de crédit MicroStrategy ne sont confrontés à un réel danger que si Bitcoin meurt en tant que classe d’actifs.
Le cycle de 4 ans est mort
Saylor a également utilisé l’interview pour se distancier de l’un des récits centraux selon lesquels de nombreux traders de Bitcoin vivent encore : le cycle de réduction de moitié de quatre ans. Selon lui, la réduction mécanique de l’offre a peut-être contribué à façonner les phases antérieures de monétisation du Bitcoin, mais elle n’est plus le moteur dominant des prix sur un marché désormais étroitement lié aux flux institutionnels et macroéconomiques mondiaux.
“De toute façon, je ne crois pas aux cycles de quatre ans”, a déclaré Saylor. “Je n’y ai jamais cru… Je pense qu’ils auraient pu avoir une certaine crédibilité au cours des 12 premières années.” Puis il est passé directement à l’échelle et à l’ordre de grandeur. Après la (dernière) réduction de moitié, la réduction de la nouvelle offre est de l’ordre de quelques centaines de BTC par jour. Dans sa traduction, “225 Bitcoins par jour sont retirés de l’offre après la prochaine réduction de moitié, ce qui équivaut à vingt millions de dollars ou vingt-deux millions de dollars d’achat”.
Face à un complexe de produits au comptant et de produits dérivés qui peut générer des dizaines, voire des centaines de milliards de dollars de volume nominal en une seule séance, ce chiffre, a-t-il soutenu, est marginal. “Croyez-moi, vingt millions de dollars d’achats… ne sont même pas une question de troisième ordre à ce stade”, a-t-il déclaré.
Qu’importe maintenant ? “La dynamique du marché va bien au-delà de ce que Jerome Powell pense vouloir maintenir les taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps. C’est macroéconomique. C’est politique. C’est structurel. Lorsque le marché des dérivés IBIT est passé de 10 milliards de dollars à 50 milliards de dollars, il l’a fait en quatre semaines. (…) Ce sont les actions des méga-acteurs financiers qui déterminent actuellement l’avenir du Bitcoin, a déclaré Saylor.
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 95 624 $.
Prix du Bitcoin, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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