La stratégie de Michael Saylor, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a été considérablement exposée au ralentissement actuel du marché des cryptomonnaies, qui a vu disparaître plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière totale au cours du mois dernier.
En tant que plus grand détenteur public de Bitcoin, avec plus de 650 000 pièces, la société est désormais confrontée à la menace réelle d’être retirée des principaux indices de référence, qui ont été cruciaux pour sa visibilité dans les principaux portefeuilles.
Les analystes prédisent un impact majeur sur la stratégie
Selon un récent rapport de Bloomberg, les analystes de JPMorgan Chase ont averti que la société de Saylor pourrait perdre sa position dans des indices clés tels que le MSCI USA et le Nasdaq 100.
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Les analystes estiment que cela pourrait entraîner des sorties de capitaux passives estimées entre 2,8 et 8,8 milliards de dollars si MSCI prend une décision prévue pour le 15 janvier. Les fonds passifs liés à la société représentent actuellement près de 9 milliards de dollars d’exposition au marché, ce qui fait de toute exclusion de l’indice un coup dur.
Le modèle économique de la stratégie repose sur une stratégie cyclique consistant à vendre des actions pour acheter du Bitcoin, à capitaliser sur la hausse des prix et à répéter ce processus. À son apogée, la capitalisation boursière de la société de Saylor dépassait de loin la valeur de ses avoirs en Bitcoin.
Cependant, cette prime s’est évaporée et la valorisation de la société est désormais étroitement alignée sur ses réserves de cryptomonnaies, ce qui indique clairement que la confiance des investisseurs s’estompe rapidement.
“Bien que les gestionnaires actifs ne soient pas tenus d’adhérer aux changements d’indices, l’exclusion des principaux indices serait certainement perçue négativement par les acteurs du marché”, ont noté les analystes de JPMorgan dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou. Un tel changement pourrait affecter la liquidité, augmenter les coûts de financement et diminuer l’attractivité globale pour les investisseurs.
MSCI envisage de nouvelles règles d’inclusion dans l’indice
Lors de ses consultations en cours avec les parties prenantes, MSCI a indiqué que certains acteurs du marché estiment que les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) pourraient fonctionner davantage comme des fonds d’investissement, qui ne sont pas éligibles à l’inclusion dans l’indice.
Conformément à ces perspectives, MSCI a proposé d’exclure de ses indices de marché d’investissement mondiaux les sociétés dont les avoirs en actifs numériques constituent 50 % ou plus de leurs actifs totaux.
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Depuis son pic de novembre dernier, la société de Saylor a vu son action (MSTR) chuter de plus de 60 %, provoquant un effondrement de la prime qui attirait autrefois l’élan et les investisseurs se concentraient sur les crypto-monnaies.
Le graphique 1-D montre que la valorisation du MSTR tend à la baisse, reflétant la performance des prix du Bitcoin. Source : BTCUSDT sur TradingView.com
Malgré cette baisse, la société de Saylor continue de gagner plus de 1 300 % depuis qu’il a commencé à acheter du Bitcoin en août 2020, surperformant les principaux indices boursiers au cours de cette période.
La liquidation a également étendu son champ d’action aux nouvelles structures de financement de l’entreprise. Les prix de ses actions privilégiées perpétuelles, élément essentiel des stratégies récentes de Saylor, ont connu de fortes baisses.
Par ailleurs, les rendements des titres émis en mars ont augmenté à 11,5%, contre 10,5% précédemment. Une récente offre d’actions privilégiées libellées en euros est déjà tombée en dessous de son prix d’offre réduit en moins de deux semaines.
Michael Youngworth, responsable de la stratégie mondiale des obligations convertibles chez Bank of America Global Research, a commenté : « Cette prime s’est effondrée ces dernières semaines », ajoutant que la situation actuelle rend la mobilisation de capitaux de plus en plus difficile.
Image en vedette de DALL-E, graphique de TradingView.com
