Alors que les économistes optimistes affirment que les États-Unis peuvent sortir d’une crise de la dette, les pessimistes estiment que l’issue réelle sera un peu moins populaire.
Les chefs d’entreprise, les décideurs politiques et les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par le fardeau de la dette des États-Unis, qui s’élève actuellement à 38 150 milliards de dollars. L’inquiétude n’est pas nécessairement la taille de cette dette, mais plutôt le ratio dette/PIB des États-Unis et donc sa capacité à convaincre les investisseurs qu’ils peuvent assurer le service de cette dette de manière fiable. Actuellement, il est d’environ 120 %.
Pour réduire cette proportion, il faut augmenter le PIB ou réduire la dette. Au dernier extrême, cela pourrait inclure une réduction des dépenses publiques. L’administration Trump a déjà essayé cette solution et le Département de l’efficacité gouvernementale (DOGE) d’Elon Musk a affirmé avoir économisé 214 milliards de dollars.
Bien que ces économies soient considérablement inférieures aux promesses faites par le PDG de Tesla lors de la création du DOGE, et ne constituent qu’une goutte d’eau dans l’océan du déficit américain, elles révèlent l’attention renouvelée que Washington accorde à la dette.
Ce sera également un thème prédominant pour les investisseurs, selon les perspectives de JPMorgan Private Bank pour 2026. (L’interdiction profite aux particuliers fortunés.) Le rapport, publié aujourd’hui, indique que les investisseurs doivent prendre en compte trois questions : se positionner pour la révolution de l’IA, se familiariser avec la fragmentation due à la mondialisation et se préparer à un changement structurel de l’inflation.
C’est dans cette dernière partie, une évolution de l’inflation, qu’intervient la question de la dette.
JPMorgan écrit : “Certains acteurs du marché mettent en garde contre une crise imminente de la dette américaine. Dans le scénario le plus extrême, le Trésor organise une vente aux enchères et il n’y a aucun acheteur nulle part. Nous voyons un risque plus subtil. Dans ce scénario, au lieu d’une hausse soudaine des rendements, les autorités opèrent un changement délibéré. Elles tolèrent une croissance plus forte et une inflation plus élevée, permettant aux taux d’intérêt réels de baisser et au fardeau de la dette de se réduire au fil du temps.”
Un inconvénient majeur du plan est la tolérance à une inflation plus élevée : après tout, cela relève de la compétence du Comité de l’Open Market (FOMC) de la Réserve fédérale, qui est chargé de maintenir l’inflation aussi proche que possible de 2 %. Même si le FOMC pourrait être amené à adopter une vision plus large que son double mandat de stabilité des prix et d’emploi maximum si une crise de la dette nationale affectait ces facteurs, il pourrait avoir besoin de plus que des arguments de la part des politiciens.
La méthode permettant de réduire le fardeau de la dette grâce à une baisse des taux est appelée répression financière et pourrait avoir des répercussions sur d’autres pans de l’économie au fil du temps. Par exemple, Fortune a rapporté ce week-end que la crise du logement aux États-Unis était due en partie à une période de taux d’intérêt durablement bas après la crise financière.
Orchestrer cette répression pourrait nécessiter quelques manœuvres, déclare JPMorgan : « Nous pourrions voir une voie moins simple pour réduire le fardeau de la dette du gouvernement américain. Les décideurs politiques pourraient éroder l’indépendance de la Réserve fédérale et effectivement gonfler la dette en favorisant un environnement de croissance nominale plus fort, caractérisé par une inflation plus élevée et, au moins à court terme, des taux d’intérêt réels plus bas. »
L’itinéraire le moins populaire
Les économistes ont déjà décrit la crise imminente de la dette comme un jeu de « poulet » contre la Fortune, dans lequel une administration renvoie la question à la suivante sans trouver le courage d’aborder des changements fondamentaux dans les dépenses ou la collecte des recettes.
Avec une population américaine vieillissante, toute mesure gouvernementale visant à réduire les dépenses de santé et sociales serait probablement suffisamment impopulaire pour l’empêcher de se concrétiser, affirme la banque. De même, augmenter les impôts est un moyen sûr de décourager les électeurs.
Le rapport ajoute : « Les recettes fiscales américaines en pourcentage du PIB se situent dans le bas de l’échelle parmi les pays de l’OCDE, ce qui suggère une grande capacité – sinon une volonté politique – d’augmenter les recettes fiscales pour réduire la dette. De même, les dépenses obligatoires pour les programmes de protection sociale comme la sécurité sociale et l’assurance-maladie pourraient être réduites pour « plier la courbe », alors que les économistes font référence aux efforts visant à ralentir le rythme de la croissance future des dépenses. Mais de telles options pourraient s’avérer politiquement désagréables.
Cela dit, l’administration Trump a élaboré des propositions « originales » pour augmenter les revenus, sans grande opposition du public. Une option est l’argent liquide, et le président affirme que son projet de visa « carte d’or » pourrait générer jusqu’à 50 milliards de dollars en vendant des cartes à des citoyens américains potentiels au prix de 5 millions de dollars chacune. Cependant, les États-Unis abritent déjà la majorité des millionnaires du monde et vous aurez peut-être du mal à trouver des personnes capables de se permettre une telle carte.
Ensuite, bien sûr, il y a les tarifs douaniers, qui ont rapporté un montant record de 31 milliards de dollars en août. Le débat fait rage sur la question de savoir si les consommateurs américains finiront par payer pour cette politique ou si le coût sera « mangé » par les entreprises étrangères. Compte tenu du manque de données pendant la paralysie du gouvernement, il n’existe aucun moyen de savoir si cette pression inflationniste est encore surmontée.
JPMorgan ajoute : “Les acheteurs de bons du Trésor américain ont fait la queue, leur demande étant en moyenne 2,6 fois supérieure à l’offre. Mais l’augmentation du ratio dette/PIB de près de 120 % du PIB inquiète la plupart des investisseurs et des économistes. Résoudre le problème sera compliqué.”
