Les marchés de la cryptographie à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale de cette semaine se concentrent moins sur la baisse des taux que sur la question de savoir si Jerome Powell déclare discrètement le début de l’assouplissement quantitatif (QE). La question clé de mercredi pour les traders macrosensibles est de savoir si la Réserve fédérale adoptera un régime de « gestion des réserves » chargé en billets de banque qui commencerait à reconstituer la liquidité du dollar, même si elle refuse de parler d’assouplissement quantitatif.
Les marchés à terme suggèrent que la décision sur les taux elle-même est en grande partie gagnée d’avance. Selon l’outil CME FedWatch, les traders attribuent une probabilité d’environ 87,2 % à une réduction de 0,25 point de pourcentage, soulignant que la véritable incertitude ne concerne pas l’ampleur du mouvement, mais plutôt ce que la Fed indique concernant les réserves, les achats de bons du Trésor et la trajectoire future de son bilan.
Mark Cabana, ancien spécialiste des repo à la Fed de New York et actuel stratège de Bank of America, est devenu le point central de ce débat. Sa dernière note aux clients affirme que Powell est sur le point d’annoncer un programme d’achats mensuels de bons du Trésor d’environ 45 milliards de dollars. Pour Cabana, l’évolution des taux est secondaire ; le tournant de la balance est l’événement réel.
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L’argument de Cabana trouve ses racines dans le cadre des « réserves suffisantes » de la Réserve fédérale. Après des années de QT, il maintient que les réserves bancaires touchent le bas d’une fourchette confortable. Les achats de bons seraient présentés comme une « gestion de réserves » technique visant à maintenir l’ordre sur les marchés de financement et à ancrer les taux des pensions, mais en pratique, ils marqueraient une étape entre la vidange et la reconstitution du système. C’est pourquoi de nombreuses personnes dans le monde des cryptomonnaies décrivent cette décision potentielle comme un « QE furtif », même si la Réserve fédérale la qualifierait de plomberie.
Ce que cela signifie pour le marché de la cryptographie
James E. Thorne, stratège en chef des marchés chez Wellington Altus, a fait valoir ce point dans Post X. « Powell surprendra-t-il mercredi ? » a-t-il demandé, avant de poser la question qui a fait écho dans les bureaux macroéconomiques : « Powell est-il sur le point d’admettre mercredi que la Fed a trop vidé le système et doit maintenant commencer à remplir la baignoire ? Thorne affirme que ce FOMC « ne concerne pas seulement une autre baisse symbolique des taux ; il s’agit de savoir si Powell est obligé de mettre en œuvre un calendrier permanent d’opérations de « gestion des réserves » lourdes en billets de banque, précisément parce que la Fed a aspiré trop de liquidités du pipeline. »
Thorne relie cela directement aux commentaires de la Fed de New York sur les marchés de financement et l’adéquation des réserves. Dans sa lecture, « selon le propre cadre de Powell, le QT est terminé, les réserves frôlent le bas de la fourchette « large », au bord d’être trop serrées, et tout nouvel achat de titres sera déguisé en un resserrement technique plutôt qu’en un aveu d’erreur, même s’il permettra clairement de reconstituer les réserves et de répondre aux tensions de financement que le resserrement excessif de la Fed a déclenchées. Ce cadre va au cœur de ce qui compte pour les traders de cryptomonnaie : l’orientation de la liquidité nette plutôt que le label officiel.
Les analystes macroéconomiques suivis de près par les investisseurs en actifs numériques préparent déjà la prochaine phase. Milk Road Macro on X a fait valoir que le QE reviendrait en 2026, potentiellement dès le premier trimestre, mais sous une forme beaucoup plus faible que les programmes de crise.
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Ils soulignent les attentes d’une croissance du bilan d’environ 20 milliards de dollars par mois, « faible par rapport aux 800 milliards de dollars par mois en 2020 », et soulignent que la Fed « achètera des bons du Trésor, pas des coupons du Trésor ». Leur distinction est convaincante : « Acheter des coupons du Trésor = un véritable QE. Acheter des bons du Trésor = un QE lent. » La conclusion, selon ses termes, est que « l’effet direct global de ce QE sur les marchés d’actifs à risque sera minime ».
Cette distinction explique la tension qui s’empare désormais des marchés des cryptomonnaies. Un programme lent, axé uniquement sur les bons, visant à stabiliser le financement à court terme est très différent des achats généralisés de coupons qui compressaient auparavant les rendements à long terme et accéléraient la recherche de rendements pour les actifs risqués. Cependant, même un programme modeste et techniquement encadré marquerait un net retour à l’expansion du bilan.
Pour Bitcoin et le marché plus large de la cryptographie, l’impact immédiat dépendra moins de l’évolution du point de base de mercredi que du langage de Powell sur les réserves, les achats de bons du Trésor et les futures opérations de « gestion des réserves ». Si la Réserve fédérale signale que le QE commence effectivement et que la baignoire commence à se remplir, le contexte de liquidité dans lequel les crypto-monnaies seront négociées en 2026 pourrait déjà prendre forme cette semaine.
Au moment de cette publication, la capitalisation boursière totale de la cryptographie était de 3,1 billions de dollars.
La capitalisation totale du marché de la cryptographie a de nouveau dépassé le sommet de 2021, graphique sur 1 semaine | Source : TOTAL sur TradingView.com
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