Cette formule de comédie romantique est désormais un incontournable des programmes télévisés de Noël : une professionnelle occupée d’une grande ville rentre chez elle pour Noël et tombe amoureuse d’un garçon du coin après avoir admis que son petit ami actuel n’était pas sa véritable âme sœur.
Selon Martha Gimbel, directrice exécutive du Yale Budget Lab, ce cliché pourrait également décrire les sentiments du marché obligataire à l’égard de la dette américaine.
Lors d’une audition au Sénat cette semaine, on lui a demandé ce qui pourrait déclencher une crise de la dette et pourquoi elle ne s’est pas encore produite malgré l’explosion de la dette ces dernières années. Gimbel a répondu qu’il s’agit d’une offre et d’une demande de base, et que les investisseurs se contentent de l’option la plus simple, même si elle ne répond pas à tous leurs besoins ; Ils n’ont tout simplement pas de meilleure option pour le moment, mais ce n’est peut-être pas toujours le cas.
“La façon dont je le dis, c’est que nous sommes actuellement le petit-ami du début du film Hallmark dans la grande ville où la petite amie sort toujours avec lui même si elle sait que c’est mal”, a-t-il expliqué. “Mais à un moment donné, elle retournera dans sa petite ville, trouvera un gentil pompier et se rendra compte qu’il existe une autre option.”
Pour l’instant, comme l’explique Gimbel, les investisseurs se contentent du statu quo, mais ce n’est qu’une question de temps avant que nous n’atteignions un moment de stagflation sans sommeil et que les investisseurs trouvent de meilleures options. Comme un prétendant potentiel exagérant la taille de son cœur, la dette publique est assez importante : elle est déjà aussi importante que le PIB américain et dépassera dans les années à venir le record absolu établi après la Seconde Guerre mondiale. La dette publique continuera alors d’augmenter sans aucun signe de ralentissement, à mesure que les baby-boomers retraités augmenteront leurs dépenses en matière de prestations sociales.
À l’instar des grands professionnels en visite dans la petite ville, les bons du Trésor sont toujours très demandés, surtout pour le moment en tant qu’actifs refuges, malgré toutes les turbulences provoquées par le président Donald Trump ces derniers temps. Le marché de la dette américaine reste de loin le plus important et le plus liquide, soutenu par le statut du dollar comme monnaie de réserve mondiale.
Même si Gimbel a déclaré ne pas savoir quand la dette américaine tomberait en disgrâce, la zone euro s’efforce de rendre sa dette plus attrayante pour les investisseurs.
L’Europe est un détenteur majeur de la dette américaine, donc tout abandon des bons du Trésor pourrait aggraver les perspectives en augmentant les rendements et les coûts d’emprunt.
En 2021, l’Europe a lancé le programme d’emprunt Next Generation EU financé par l’émission conjointe de dette. Bien que conçue comme un programme de relance en période de pandémie, cette mesure innovante a été considérée comme renforçant le statut de l’euro en tant qu’actif de réserve.
Certes, d’autres pays disposent également d’actifs refuges, notamment l’Allemagne et la Scandinavie. Mais individuellement, leurs marchés de dette et de change ne sont pas assez grands pour répondre aux besoins de la finance mondiale.
Gimbel a noté que les investisseurs ont afflué vers la Suisse ces derniers temps et a ajouté que les Etats-Unis ont de la chance que les marchés financiers suisses ne puissent pas absorber autant de capitaux.
Forte de son faible niveau d’endettement et de sa réputation de place financière sûre, la Suisse est depuis longtemps considérée comme une valeur refuge. Cela a fait grimper le franc suisse de 12,7% par rapport au dollar l’année dernière, alors que la guerre commerciale de Trump ébranlait les marchés. Il a encore augmenté cette année après que Trump a menacé de reprendre le Groenland au Danemark.
La guerre contre l’Iran pourrait aggraver les perspectives d’endettement américain, dans la mesure où des dépenses militaires supplémentaires accroissent le déficit, tandis que des rendements obligataires plus élevés dus à l’inflation alimentée par le pétrole se traduisent par des coûts d’intérêt plus élevés.
“Plus nous devenons moins attractifs pour les marchés, plus il y aura de chances qu’une crise budgétaire survienne”, a prévenu Gimbel. “Nous misons littéralement sur le fait que les marchés n’ont nulle part où aller.”
