JPMorgan a catégoriquement rejeté les attentes d’une éventuelle baisse des taux d’intérêt au second semestre de cette année.
Selon la stratège en chef de la banque, Oksana Aronov, il est peu probable que nous assistions à un resserrement agressif de la politique monétaire, dans un contexte de croissance économique atone et de risques cachés sous la surface.
“La barre des augmentations est assez haute, surtout maintenant que nous constatons un certain ralentissement de la croissance”, a-t-il déclaré dans une interview à CNBC, citée par Seeking Alpha.
En outre, selon CME FedWatch, les traders ont effectivement exclu une baisse des taux de la Fed pour 2026.
En fait, selon un rapport de FXStreet, les attentes font état d’une probabilité de 30 % d’une hausse des taux d’ici la fin de l’année, un changement marqué par rapport au début de l’année, lorsque les marchés tablaient sur quelques baisses.
Les choses ont changé en mars lorsque les inquiétudes inflationnistes liées à la hausse des prix du pétrole ont modifié les attentes en matière de réduction des taux.
Pour rappel, lors de la dernière réunion de la Réserve fédérale du 18 mars 2026, la fourchette cible de la Fed est restée inchangée entre 3,50 % et 3,75 %.
Aronov estime que les baisses de taux de la Réserve fédérale étaient prématurées, conduisant effectivement à des risques cachés dans le crédit privé.
Il prévient que ces pressions s’accentuent lentement, ce qui complique la prochaine étape de la Fed.
Le stratège de JPMorgan prévient que la Fed fait face à une barre haute pour relever les taux alors que la croissance ralentit et que les risques augmentent
Photo par Anna Moneymaker de Getty Images
Wall Street modifie son calendrier de réductions de la Réserve fédéraleJ.P. Morgan a déclaré que la Fed pourrait relever ses taux de 25 points de base au troisième trimestre 2027. Macquarie s’est également montré belliciste, doublant sa prévision d’une hausse des taux de la Fed au cours du trimestre de décembre 2026. Morgan Stanley a également repoussé son appel plus tôt ce mois-ci pour la prochaine réduction des taux de la Fed de juin à septembre, en raison des risques d’inflation plus élevés. changement à Wall Street. Le plus gros risque derrière les perspectives de la Fed
Les critiques d’Aronov selon lesquelles la Réserve fédérale devra faire face aux effets secondaires du maintien de conditions financières trop souples pendant si longtemps.
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Selon elle, l’assouplissement dans une économie encore résiliente a fini par encourager une prise de risque excessive, en particulier dans des domaines comme le crédit privé.
Les conditions de financement souples compriment souvent les primes de risque, permettant aux emprunteurs les plus fragiles d’accéder plus facilement aux capitaux tout en retardant la reconnaissance des tensions sous-jacentes.
En conséquence, il prévoit un assouplissement progressif, avec des problèmes qui apparaîtront au fil du temps à mesure que le refinancement deviendra beaucoup plus difficile et que les conditions de crédit se resserreront.
Pour les investisseurs comme pour les autorités, cela crée un contexte plus complexe.
Si les risques s’accumulent sous la surface, la marge de manœuvre de la Fed devient limitée, ce qui fait monter les taux et amplifie les tensions, conduisant à une aggravation encore plus grande des déséquilibres.
Pourquoi Aronov se méfie de la fin à long terme
Aronov affirme que les rendements du Trésor à long terme sont poussés à la hausse par des forces que la Fed ne peut pas facilement contrôler.
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Les investisseurs pourraient être encore plus proches de la barre des 4 % au début, tandis que le rendement du Trésor à 10 ans était d’environ 4,42 % au 26 mars, contre 3,96 % pour l’obligation à 2 ans, ce qui suggère que le ciblage de la durée comporte beaucoup plus de risques.
L’inflation reste rigide. L’IPC de février a bondi à 2,4 % par rapport à l’année dernière, et l’IPC de base a augmenté de 2,5 %. De plus, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, le PCE, s’est établi à 2,8 % en janvier, tandis que le PCE de base s’est établi à 3,1 %. Pire encore, le prix du pétrole brut américain a grimpé de plus de 70 % depuis le début de l’année, pour atteindre environ 100 dollars le baril, attisant les craintes d’une inflation qui pourrait rester élevée plus longtemps. Le contexte budgétaire est lourd. Le Congressional Budget Office prévoit que le déficit budgétaire américain atteindra 1 850 milliards de dollars au cours de l’exercice 2026, soit 5,8 % du PIB. En outre, son plan de rachat trimestriel le plus récent a grimpé à 125 milliards de dollars et il permettra de lever 34,8 milliards de dollars de nouvelles liquidités auprès d’investisseurs privés. Des fissures se forment dans le crédit privé.
Aronov a également évoqué les questions liées au crédit privé, qui ont commencé à émerger après des années de financement facile.
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Les chiffres confirment leur argument alors que nous voyons la pression monter en raison des défauts de paiement, des remboursements et de la chute de la confiance dans les marques du portefeuille.
Les défauts augmentent. Fitch a déclaré que les taux de défaut des entreprises américaines emprunteuses privées ont atteint un record de 9,2 % en 2025, en hausse substantielle par rapport aux 8,1 % de 2024, avec 38 défauts parmi 28 emprunteurs. Les investisseurs demandent des remboursements. Reuters a noté que Morgan Stanley, Apollo et Ares avaient reçu des demandes de rachat au premier trimestre totalisant plus de 10 % des actions en circulation, dépassant la limite trimestrielle standard de 5 %. De plus, Oaktree a reçu 8,5 % de demandes de remboursement. Le marché s’est fortement développé à l’époque de l’argent facile. Un rapport de Reuters cite S&P Global Ratings, qui a déclaré que les actifs de crédit sous gestion des cinq plus grands prêteurs privés ont augmenté de plus de 50 % entre 2020 et 2025, pour atteindre 2 000 milliards de dollars. Comment Aronov dit que les investisseurs devraient réagir
Aronov préconise que les investisseurs évitent la panique et deviennent beaucoup plus flexibles et sélectifs.
Elle dit que les investisseurs « apprennent cette leçon à leurs dépens en ce moment, car les actions et les obligations chutent » de manière « hautement corrélée ».
La diversification est donc plus que jamais importante.
Il a averti que la vieille habitude consistant à compter sur les actions et les obligations pour se compenser ne fonctionne plus sur le marché actuel.
De plus, son équipe dispose également d’une réserve de liquidités importante.
Le coussin de liquidité donne aux investisseurs une marge de manœuvre suffisante pour gérer l’instabilité, attendre des points d’entrée plus attractifs et éviter d’être contraints de vendre en période de faiblesse.
Il préconise en outre une protection du crédit, qu’il qualifie d'”extrêmement économique” car “nous sommes ici dans les dernières affres d’un cycle de crédit”.
Il est donc important de se protéger contre les baisses avant que les tensions sur le crédit ne s’aggravent encore.
Enfin, son conseil est d’être géographiquement sélectif. Malgré les risques intérieurs, il estime que « les États-Unis sont encore mieux placés que l’Europe pour s’en sortir », d’autant plus que l’Europe est confrontée à d’éventuelles pénuries d’énergie si les tensions géopolitiques actuelles persistent.
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