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Il y a quelque temps, je détenais des actions Greggs (LSE :GRG) dans mon portefeuille ISA. J’étais un grand fan de la marque et j’allais souvent chez mon Greggs local pour un café et une boîte de salade, puis je repartais d’une manière ou d’une autre avec une galette de corned-beef et un beignet à la confiture. Ne jugez pas, s’il vous plaît (je viens du Nord).
Le cours de l’action du boulanger a augmenté dans le FTSE 250 pendant de nombreuses années à mesure que les magasins Greggs surgissaient dans les aéroports, les parcs commerciaux, les gares ferroviaires et les stations-service d’autoroute. En fait, partout où les gens se déplaçaient.
Entre début 2010 et août 2024, le cours de l’action a augmenté de près de 700 %. Les revenus allaient également aux actionnaires et des dividendes spéciaux s’ajoutant aux paiements ordinaires devinrent la norme.
La direction a annoncé son intention de s’étendre à plus de 3 000 magasins à travers le Royaume-Uni, contre moins de 1 500 fin 2010. Tout se passait très bien.
Puis c’est arrivé…
Très vite l’année dernière les choses ont commencé à changer et c’est la période où j’ai commencé à avoir des doutes sur l’investissement. En octobre 2024, la nouvelle chancelière Rachel Reeves a annoncé une augmentation des cotisations patronales à l’assurance nationale. Pour Greggs, qui possède plus de magasins que McDonald’s et emploie environ 32 000 personnes, cela coûterait des dizaines de millions de plus chaque année.
D’accord, j’ai pensé, pas cool. Mais l’entreprise dispose d’un pouvoir de fixation des prix et peut compenser une partie de ce pouvoir en ajoutant quelques centimes à ses produits alimentaires. Le directeur général Roisin Currie était resté optimiste à l’époque, déclarant : “Notre plan de croissance des magasins, notre investissement dans la chaîne d’approvisionnement, rien de tout cela ne change. Nous restons absolument engagés dans la croissance.”
Reeves a déclaré qu’il s’agissait d’un “budget unique du Parlement destiné à faire table rase”, remettant les finances publiques “sur des bases solides”. Cependant, je suis devenu convaincu que taxer lourdement les entreprises pour financer davantage de dépenses publiques ne conduirait pas à la croissance économique. Bien au contraire.
Il craignait que des pertes d’emplois ne s’ensuivent, avec pour conséquence une diminution du trafic piétonnier pour les détaillants. Etant donné que l’action Greggs bénéficiait encore d’une prime de croissance début 2025, j’ai décidé de sortir de ma position.
C’était une chance car le cours de l’action a chuté de 40 % depuis !
Croissance lente
En effet, Greggs a connu un ralentissement de sa croissance dans un contexte de marché qui se détériore. En octobre, elle a annoncé une augmentation de 6,1 % de ses ventes au troisième trimestre, mais les ventes comparables n’ont augmenté que de 1,5 %.
Il s’agit d’un ralentissement considérable par rapport aux années précédentes, et le bénéfice d’exploitation pour l’ensemble de l’année devrait être légèrement inférieur aux 195 millions de livres sterling de l’année dernière.
Pendant ce temps, les finances publiques ne sont pas sur des bases solides. Rien de tel. En fait, Reeves pourrait même introduire davantage d’augmentations d’impôts plus tard ce mois-ci dans le budget d’automne. Cela risque d’exercer une pression supplémentaire sur une économie fragile (le chômage au Royaume-Uni vient d’atteindre son plus haut niveau depuis quatre ans).
Revoir l’action
De toute évidence, de gros nuages sombres pèsent actuellement sur les actions de Greggs. Mais il semble que le pessimisme soit allé trop loin. Le ratio cours-bénéfice à terme n’est plus que de 12, alors qu’il offre un rendement en dividende bien couvert de 4,4 %.
Cela semble être un bon rapport qualité-prix pour une marque bien établie avec de solides marges bénéficiaires (selon les normes de l’industrie). Le plan de croissance du magasin existe toujours.
Pour les investisseurs patients désireux d’adopter une vision à plus long terme, je pense que l’action Greggs mérite une plus grande attention. Il pourrait générer des rendements supérieurs au marché par rapport au prix actuel de 1 553 pence.
