Source de l’image : Unilever plc
Le cours de l’action Unilever (LSE:ULVR) a chuté de 7 % en une journée mardi 31 mars. Et je pense que les investisseurs axés sur la valeur devraient en prendre note.
Que s’est-il passé ?
Unilever s’est lancé dans une mission de restructuration. Elle a cédé sa division glaces fin 2025 et cède désormais ses autres activités alimentaires.
Mardi 31 mars, Unilever a annoncé un accord pour vendre ses marques alimentaires à McCormick. La valorisation implicite est de 44,8 milliards de dollars.
Celui-ci valorise l’activité agroalimentaire à une valeur d’entreprise par rapport à l’EBITDA (EV/EBITDA) multiple de 13,8. Mais ce n’est pas ce qui est intéressant.
Cela signifie que les divisions les plus attractives se négocient à un multiple inférieur à celui que vous souhaitiez perdre. C’est ce qui mérite d’être souligné.
La raison est la nature de l’accord. C’est plus compliqué que prévu par les investisseurs et cela a créé une certaine incertitude.
L’accord
Officiellement, Unilever vend ses activités alimentaires à McCormick. Mais ce n’est pas aussi simple que pour une société du FTSE 100 de lever des fonds pour ses activités.
Sur les 44,8 milliards de dollars, seuls 15,7 milliards sont en espèces. Le reste est en stock, dans une société qui présente les activités dont Unilever cherchait à se débarrasser.
La société elle-même détiendra près de 10 % de la nouvelle société lorsque la transaction sera finalisée l’année prochaine. Et ses actionnaires actuels en détiendront 55 %.
Il existe également un problème potentiel antitrust. La fusion avec McCormick crée une entreprise si grande qu’elle pourrait avoir des conséquences sur la concurrence.
Cela crée une incertitude quant à ce qu’il faudra pour conclure l’accord. Tout cela la rend moins attractive qu’une simple vente au comptant.
Complications
Ces problèmes peuvent sembler mineurs, mais ils sont en réalité très importants. Ils affectent à la fois Unilever et ses actionnaires.
La société ne sera pas en mesure de vendre sa participation dans l’entité issue du regroupement avant au moins un an. Vous allez donc rester coincé là-dessus pendant un certain temps.
Compte tenu de l’objectif de l’entreprise de s’éloigner de ces métiers. C’est un pas dans la bonne direction, mais ce n’est pas ce à quoi s’attendaient les investisseurs.
Les actionnaires pourront vendre leurs actions immédiatement. Mais si tout le monde essaie de le faire en même temps, le prix pourrait baisser.
Cela signifie que sa capacité à atteindre le chiffre global de 44,8 milliards de dollars dépend du marché boursier. Et c’est donc loin d’être garanti.
Chance?
La stratégie d’Unilever consistant à se concentrer sur ses divisions les plus prometteuses s’est avérée judicieuse. Mais la dernière transaction est plus compliquée que ne le souhaiteraient les actionnaires.
La réaction du marché boursier face à cette opération est compréhensible. Malgré cela, cela aurait pu créer une opportunité inhabituelle à considérer pour les investisseurs axés sur la valeur.
Les actions Unilever ne se négocient généralement pas à des multiples faibles. Et la situation actuelle ne risque pas de se reproduire.
En conséquence, je pense que le titre mérite d’être pris en considération. Il existe de l’incertitude, mais c’est souvent ce qui crée les meilleures opportunités d’investissement.
