Les actions d’International Consolidated Airlines Group (LSE:IAG) ont connu une décennie mouvementée. Le propriétaire de British Airways a failli faire faillite pendant la pandémie lorsque les flottes mondiales ont été immobilisées, et n’a été sauvé que par une puissante émission de droits de 2,74 milliards d’euros et un tas de dettes.
En septembre 2022, le cours de l’action est tombé en dessous de 1 £. Les investisseurs qui se précipitaient en pensant faire une bonne affaire devaient être nerveux, mais en deux ans, ils ont plus que quadruplé leur mise. Avec des actions à 4,30 £ aujourd’hui, un investissement de 10 000 £ au plus bas serait passé à environ 43 000 £. Cela représente une plus-value de 333 %. La dynamique s’est ralentie, mais les actions sont toujours en hausse de 30 % en 12 mois.
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Voler les actions de croissance du FTSE 100
La valorisation d’IAG, comme on l’appelle communément, ne paraît plus inquiétante. Le ratio cours/bénéfice se situe autour de neuf, bien au-dessus du faible multiple de trois ou quatre du début de la reprise, mais reste modeste pour une entreprise disposant de solides flux de trésorerie.
Avec la reprise des vols, le groupe a rétabli son équilibre à un bon rythme. En 2024, le flux de trésorerie disponible a augmenté pour atteindre 3,56 milliards d’euros, contre 3,02 milliards d’euros en 2023. Cela a permis de réduire la dette nette de 1,73 milliard d’euros supplémentaires. La dette nette est passée d’un sommet d’environ 13 milliards d’euros en 2020 à 7,5 milliards d’euros au cours de l’étape semestrielle 2025 (30 juin).
Les dividendes sont revenus, mais avec un rendement modeste d’environ 1 %. Le groupe rachète également des actions. Au premier semestre 2025, elle a restitué 1,5 milliard d’euros aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats d’actions.
Toutes les compagnies aériennes ne se sont pas envolées. La compagnie aérienne à bas prix easyJet, également présente dans le FTSE 100, continue de rencontrer des conditions plus difficiles en raison de sa plus grande exposition aux consommateurs européens sensibles aux prix. En revanche, IAG bénéficie d’un trafic transatlantique haut de gamme résilient, en particulier de la part des voyageurs d’affaires et de loisirs haut de gamme. Ses autres compagnies aériennes, dont Iberia et Vueling, sont également restées stables.
Il est temps d’obtenir des résultats pour toute l’année
Vendredi 27 février, le groupe publie ses résultats annuels. En 2024, le résultat opérationnel a augmenté de 27 % à 4,44 milliards d’euros et le chiffre d’affaires a augmenté de 9 % à 32,1 milliards d’euros. Elle s’est en effet accélérée au premier semestre 2025, avec un résultat opérationnel en hausse de 43,5% à 1,88 milliard d’euros. Le chiffre d’affaires a augmenté de 8% à 15,9 milliards d’euros. La baisse des coûts du carburant et les fluctuations favorables des devises ont contribué à la situation, même si des signes de modération ont été observés au deuxième trimestre.
Un P/E faible n’indique pas automatiquement une bonne affaire, car l’aviation reste une activité intrinsèquement risquée. Les pandémies, les guerres, les nuages de cendres volcaniques ou les attaques contre les contrôleurs aériens peuvent perturber les bénéfices en peu de temps. L’économie américaine a été solide et soutient les routes lucratives de l’Atlantique Nord, même si l’incertitude demeure.
Je pense toujours que l’action IAG mérite d’être envisagée, mais uniquement dans une perspective à long terme. Le rebond explosif post-Covid est probablement derrière nous et la croissance devrait se normaliser. Néanmoins, avec la poursuite du désendettement, la progression des dividendes et les rachats, les récompenses devraient continuer à arriver. Les résultats de vendredi devraient nous en dire plus.
