Bitwise Asset Management affirme que le déclin actuel des crypto-monnaies porte les traces d’un creux cyclique : des prix faibles associés à un renforcement des fondamentaux du trading et de la chaîne, un modèle qui, selon la société, est apparu pour la dernière fois au premier trimestre 2023 avant un rallye pluriannuel.
Dans son « Crypto Market Review » du quatrième trimestre 2025, Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, considère le trimestre comme un point d’inflexion inhabituellement important précisément parce que tous les signaux n’évoluent pas dans la même direction. “Mais parfois, de temps en temps, les classements sont mitigés”, a écrit Hougan. “Le dernier dont je me souviens était le premier trimestre de 2023. À cette époque, nous commencions à nous redresser après FTX, et les données étaient à l’envers : certaines en hausse, d’autres en baisse, d’autres latéralement. Au cours des deux années suivantes, les prix des cryptomonnaies sont montés en flèche.”
La principale affirmation de Bitwise repose sur une divergence entre les performances du marché et les mesures d’utilisation au quatrième trimestre. La société note qu’Ethereum a chuté de 29% au cours du trimestre, alors même que les transactions Ethereum et Layer 2 “ont atteint de nouveaux sommets historiques (en hausse de 24,5%)”. Les actions cryptographiques se sont également vendues, en baisse de 20 % au quatrième trimestre selon la mesure de Bitwise, tandis que les revenus des sociétés sous-jacentes étaient « en passe de croître 3 fois plus vite que tout autre secteur boursier », selon le rapport.
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La grille tarifaire était indéniablement lourde. L’indice Bitwise 10 Large Cap Crypto a chuté de 26,29 % au quatrième trimestre et a terminé 2025 en baisse de 10,64 % depuis le début de l’année ; Bitcoin a chuté de 23,48 % au quatrième trimestre (en baisse de 6,26 % en 2025), tandis qu’Ethereum a chuté de 28,59 % au quatrième trimestre (en baisse de 11,03 % en 2025).
Cependant, le rapport montre également l’ampleur de la rétention du marché : la capitalisation boursière totale de la cryptographie s’élevait à environ 2,78 billions de dollars au 31 décembre, le bitcoin représentant 63,6 % et l’éther environ 12,9 %.
Là où Bitwise voit des « pousses vertes », c’est dans les rails et les revenus. Le résumé affirme que « les actifs sous gestion et les transactions de stablecoin ont atteint de nouveaux sommets sans précédent », le présentant comme la preuve qu’une vague durable d’adoption est en cours.
Quatre catalyseurs de crypto-monnaie au niveau du bit sont à surveiller en 2026
Bitwise soutient que la prochaine étape du marché sera déterminée moins par une rotation narrative que par des catalyseurs identifiables, à commencer par la législation américaine sur la structure du marché. « Tous les regards sont tournés vers la loi CLARITY », indique le rapport, la décrivant comme un projet de loi émanant du Sénat qui pourrait fournir une « base réglementaire solide », mais qui comporte également le risque d’un résultat plus faible, voire de l’absence de projet de loi du tout.
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Le deuxième catalyseur est ce que la société appelle un « supercycle stablecoin », qui positionne les pièces stables comme une infrastructure de paiement de plus en plus découplée du bêta crypto directionnel. Bitwise écrit que le volume annuel des transactions stables en 2025 a dépassé 32 000 milliards de dollars, soit une augmentation de 73 % d’une année sur l’autre, « plus du double du volume de Visa au cours des neuf premiers mois de l’année », et affirme que les données « confirment son arrivée dans le courant dominant ».
Le troisième est macroéconomique, en particulier le changement à venir au sein de la Réserve fédérale. Bitwise note le « départ imminent du président Jerome Powell en mai », ce qui donnera au président Trump l’occasion de nommer de nouveaux dirigeants. Parmi les candidats nommés Kevin Warsh et Kevin Hassett, Bitwise affirme que Hassett est considéré comme le plus modéré en matière de taux et de politique fiscale, ajoutant qu’une nomination modérée augmenterait la probabilité de baisses de taux et “devrait faire monter les actifs cryptographiques”.
Le quatrième est la plomberie : distribution sur les principales plateformes de richesse américaines. Bitwise note les « flux initiaux d’ETF Wirehouse » après les approbations du quatrième trimestre, écrivant que les conseillers financiers de trois des quatre principaux Wirehouses ont eu accès aux ETF cryptographiques au quatrième trimestre après s’être vu interdire de recommander une exposition. Ces conseillers « contrôlent environ 16 000 milliards de dollars d’actifs » et Bitwise s’attend à ce que les premiers flux démarrent lentement au premier trimestre avant de s’accélérer.
Hougan ne va pas jusqu’à qualifier une quelconque variable de décisive, mais il lie la thèse sous-jacente à la question de savoir si les données sous-jacentes continuent de s’améliorer. Il a écrit qu’il rédigeait le mémo le 16 janvier après que les crypto-monnaies avaient déjà commencé à afficher de solides rendements plus tôt dans l’année, ajoutant : « Si les fondamentaux de ce rapport restent stables, je pense que cette tendance pourrait se poursuivre. »
Au moment de cette publication, la capitalisation boursière totale de la cryptographie s’élevait à 3 000 milliards de dollars.
Graphique de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies, graphique sur 1 semaine | Source : TOTAL sur TradingView.com
Image en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
