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Le prix du marché est juste et les joueurs sont un peu mous. Tout le monde s’incline, personne ne déteste les outrages.
L’assouplissement du carry trade sur le yen a fait le tour des marchés ces derniers temps – le genre d’histoire de « plomberie » que la plupart des gens ignorent jusqu’à ce que la volatilité monte en flèche et que tout à coup, tout semble lié. Graham Stephan l’a mis hier dans un cadre convivial pour Bitcoin et crypto-monnaie.
Dans un article du 15 décembre, le populaire YouTuber a décrit le carry trade du yen comme le « problème monétaire infini » de longue date de Wall Street et a soutenu qu’il s’effondre au moment même où la Réserve fédérale signale un changement dans ses perspectives pour l’année prochaine. “Wall Street a rencontré un problème d’argent infini il y a 20 ans. Ils l’ont appelé le Yen Carry Trade. Il vient de s’effondrer, juste au moment où la Réserve fédérale a annoncé ses plans pour l’année prochaine”, a écrit Stephan.
Ce que le yen signifie pour Bitcoin
Il le présentait comme un commerce simple qui se développait parce que la taille était suffisamment importante pour importer. “Pendant des décennies, le ‘Yen Carry Trade’ a été le moteur secret de la liquidité mondiale. Les mécanismes étaient assez simples à comprendre pour qu’un enfant les comprenne, mais suffisamment rentables pour déplacer des milliards de dollars.”
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Stephan a ensuite exposé les étapes de base en langage simple : emprunter à bas prix au Japon, se tourner vers des actifs américains à plus haut rendement et maintenir le spread. « Emprunter à bas prix : les investisseurs ont emprunté de l’argent au Japon, où les taux d’intérêt étaient effectivement de 0 %… Investir à l’étranger : ils ont pris cet « argent gratuit » et ont acheté des bons du Trésor américain payant 4 à 5 %… Bénéfice : ils ont empoché la différence sans utiliser leur propre argent.
Leur argument est que le système devient toxique lorsque le différentiel de taux se comprime et que le taux de change évolue dans la mauvaise direction. Il a qualifié le moment de particulièrement délicat pour les actifs à risque, le Japon ajustant ses politiques pour soutenir le yen tandis que la Réserve fédérale assouplissait ses politiques. “Le Japon augmente enfin ses taux pour sauver sa propre monnaie, au moment même où la Réserve fédérale a commencé à réduire ses taux. L’écart entre les taux se rétrécit. “L’argent gratuit” n’est plus gratuit.”
De là, on a penché vers la conséquence mécanique : lorsque le financement devient plus cher et que la devise change, les positions à effet de levier n’ont pas de longue fenêtre de discussion : elles sont réduites. “À mesure que les taux japonais augmentent, les échanges commerciaux changent. Les investisseurs sont désormais obligés de vendre leurs actifs américains pour rembourser leurs prêts en yens. Au lieu d’affluer l’argent vers les marchés américains, ils l’aspirent pour rembourser les dettes de Tokyo. Il s’agit d’une fuite massive de liquidités qui se produit sous nos yeux.”
C’est également là que votre lecture Bitcoin entre en jeu. Non pas « Bitcoin est cassé », mais Bitcoin est le lieu où l’appétit pour le risque et l’effet de levier ont tendance à apparaître tôt, et où les ventes de feu peuvent sembler brutales lorsqu’elles arrivent.
Stephan a développé le même thème dans un article de Substack, plaçant la Fed plus directement sur la chronologie et avertissant les lecteurs de se préparer aux turbulences. “Vous feriez mieux de vous préparer à une aventure semée d’embûches”, a-t-il écrit, affirmant que la Réserve fédérale avait réduit ses taux “pour la troisième fois cette année” et que la banque centrale “avait officiellement mis fin au ‘resserrement quantitatif’ et retournait tranquillement à la planche à billets”.
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Dans l’ensemble, leur thèse se termine avec Bitcoin se trouvant entre deux forces qui n’évoluent pas nécessairement au même rythme : une poussée de désendettement potentiellement forte en raison des rendements de portage, et une poussée d’assouplissement plus lente si les conditions politiques se relâchent. Le prix peut être atteint violemment en peu de temps ; l’autre peut prendre du temps pour s’exprimer clairement.
Stephan a terminé avec un cadre Bitcoin familier avec des roues d’entraînement : la volatilité est normale, des retraits se produisent et l’économie minière crée une référence. “Le Bitcoin n’est pas cassé. Il est simplement volatil, et ce n’est pas la première fois que cela se produit. Statistiquement, le Bitcoin a connu des baisses drastiques de 50% ou plus, mais il n’est jamais tombé en dessous de son “coût électrique” (le coût de l’extraction d’une pièce), qui est aujourd’hui d’environ 71 000 $. Si l’on s’approche de ce chiffre, l’histoire suggère qu’il s’agit d’une zone d’achat forte”, a-t-il conclu.
Au moment de la publication, BTC se négociait à 87 082 $.
Bitcoin oscille toujours entre 0,618 et 0,786 Fib, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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