Le cours de l’action GSK (LSE : GSK) a fortement augmenté depuis la publication de ses résultats annuels 2025 le 4 février. Cependant, à mon avis, le marché sous-évalue encore sérieusement l’amélioration des fondamentaux et la capacité bénéficiaire à long terme du géant pharmaceutique.
Le groupe affiche une croissance régulière dans les médicaments de spécialité et les vaccins, soutenue par des marges croissantes et une forte génération de trésorerie.
Alors, jusqu’où ira le stock, à mon avis ?
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Forte croissance des bénéfices
La croissance des bénéfices (« bénéfices ») est en fin de compte ce qui détermine le cours des actions de toute entreprise à long terme. Un risque pour GSK est celui d’un litige découlant de l’un de ses produits, dont le traitement pourrait être coûteux. Néanmoins, la société prévoit une croissance de son bénéfice d’exploitation de base de 7 à 9 % cette année et un chiffre d’affaires de plus de 40 milliards de livres sterling d’ici 2031.
Le principal moteur restera probablement les Médicaments de Spécialités, qui ont enregistré une croissance de 17 % sur un an en 2025. Plus important encore pour les perspectives à long terme de GSK, la division génère des marges et une forte croissance. Cela est également essentiel à son repositionnement après la scission de Haleon en 2022. L’orientation de GSK en tant qu’activité purement pharmaceutique et de vaccins signifie une structure plus propre qui devrait permettre de meilleures marges et une génération de trésorerie plus prévisible.
Dans le même temps, le portefeuille VIH reste un centre de profit majeur avec une forte fidélité à la marque et des cycles de produits longs. Les ventes ont augmenté de 11 % sur un an pour atteindre 7,7 milliards de livres sterling, les traitements à action prolongée et la prophylaxie pré-exposition (médicaments pris avant qu’une personne ne soit exposée au VIH) étant les principaux moteurs de la croissance future.
À plus long terme encore, le pipeline d’oncologie s’accélère, avec cinq approbations de la FDA l’année dernière. Deux nouvelles approbations majeures sont attendues cette année : le bepirovirsen pour le traitement de l’hépatite B chronique et le tébipénème pour les infections compliquées des voies urinaires.
Comment ont été les résultats ?
Le chiffre d’affaires a augmenté de 7 % à 32 667 millions de livres sterling, entraînant une hausse du bénéfice d’exploitation de base de 11 % à 9 783 millions de livres sterling. Cela reflète une forte dynamique dans les secteurs des médicaments spécialisés et des vaccins, soutenue par des revenus de redevances plus élevés et un réinvestissement discipliné dans l’avancement du portefeuille de R&D.
La marge opérationnelle de base a augmenté de 1,1 point de pourcentage sur un an pour atteindre 29,9 %. Cela s’explique par le changement de composition vers des médicaments spécialisés et des vaccins à marge plus élevée, ainsi que par un levier d’exploitation continu. Et le bénéfice de base par action a augmenté de 12% à 172 pence.
Les flux de trésorerie générés par l’exploitation ont augmenté de 14 % pour atteindre 8 943 millions de livres sterling. Cela souligne la forte conversion de trésorerie du groupe et pourrait constituer en soi un moteur de croissance majeur.
Jusqu’où le titre pourrait-il monter ?
Une analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) identifie où une action devrait être négociée en projetant les flux de trésorerie futurs et en les « actualisant » à aujourd’hui. Les modèles DCF des analystes varient (certains plus conservateurs que les miens, d’autres moins) en fonction des variables utilisées.
Cependant, sur la base de mes hypothèses DCF (y compris un taux d’actualisation de 7,2 %), les actions GSK pourraient être sous-évaluées de 50 % à leur prix actuel de 22,13 £.
Cela implique une « juste valeur » d’environ 44,26 £ par action, soit le double du cours actuel des actions.
L’écart entre le prix et la valeur du GSK est crucial pour les investisseurs à long terme. En effet, les prix des actifs ont tendance à converger vers leur juste valeur au fil du temps.
Par conséquent, l’énorme écart ici suggère une excellente opportunité d’achat à considérer aujourd’hui si ces hypothèses du DCF se vérifient.
Ma vision d’investissement
Compte tenu de l’extrême sous-évaluation du DCF, soutenue par de solides perspectives de croissance des bénéfices, j’augmenterai bientôt ma participation dans le titre.
Je pense également que le titre mérite l’attention des autres investisseurs pour les mêmes raisons.
