Source de l’image : Getty Images
Le cours de l’action BP (LSE:BP.) s’est fortement redressé après avoir atteint son plus bas niveau depuis trois ans en avril. Avec les résultats du troisième trimestre publiés aujourd’hui (4 novembre) montrant de nouveaux signes d’amélioration, je pense que les investisseurs commencent à reprendre confiance dans les perspectives d’avenir de l’entreprise.
Chiffres du troisième trimestre
BP a déclaré un bénéfice sous-jacent sur le coût de remplacement de 2,2 milliards de dollars, soit environ 200 millions de dollars de moins que le trimestre précédent. Cette diminution s’explique en grande partie par un taux d’imposition plus élevé.
C’est sa division de raffinage qui s’est démarquée, générant environ 100 millions de dollars de bénéfices supplémentaires. Cette force s’explique par de meilleures marges de raffinage réalisées et par le niveau d’activité de récupération le plus bas depuis deux décennies.
En revanche, les échanges pétroliers ont été plus faibles au cours du trimestre, tandis que la production et les opérations sont restées globalement stables.
Toutefois, le pipeline de BP semble particulièrement solide. A Kirkouk, le gouvernement irakien a activé son contrat de réhabilitation des vastes gisements pétroliers de la région.
Jusqu’à présent, en 2025, BP a réalisé 12 nouvelles découvertes. Le point culminant est Bumerangue au Brésil, leur plus grande découverte depuis 25 ans. Les premiers tests indiquent une colonne d’hydrocarbures brute de 1 000 mètres, ce qui laisse présager un potentiel important à long terme.
Étoile du dividende
Le géant pétrolier a maintenu son dividende à 8,25 cents par action, ce qui implique un rendement futur du dividende de 5,6 %. Le versement est toujours inférieur de 22 % à celui de 2019, mais il s’est progressivement rétabli ces dernières années, comme le montre le graphique ci-dessous. Cela témoigne d’une confiance croissante dans la génération de liquidités.
Graphique généré par l’auteur
La question clé désormais est la pérennité des dividendes. L’année dernière, elle a déclaré un bénéfice par action de seulement 2,38 cents. C’est bien en dessous du niveau nécessaire pour couvrir son dividende. Mais pour les secteurs à forte intensité de capital, les mesures monétaires offrent une image plus claire de la solidité financière. Sur cette base, la position de l’entreprise apparaît bien plus forte.
L’année dernière, le flux de trésorerie d’exploitation était plus de cinq fois supérieur au paiement du dividende, et la même tendance s’applique aux flux de trésorerie disponibles. Depuis 2021, le dividende a constamment consommé moins de la moitié de son flux de trésorerie disponible, ce qui indique clairement que malgré la volatilité des bénéfices, le versement reste bien soutenu par la génération de trésorerie.
Un pétrole mal valorisé
Les marchés pétroliers se comportent d’une manière extraordinaire. Malgré le fort soutien de l’administration américaine, les prix sont inférieurs d’environ 20 % à ceux de novembre dernier. L’intérêt des investisseurs pour le pétrole est faible et le sentiment baissier est généralisé, un scénario qui présente historiquement des opportunités, comme nous l’avons vu pour l’or il y a quelques années.
Les prix sont restés autour de 60 dollars pendant un certain temps, un niveau qui semble insoutenable. De nombreux petits producteurs américains fonctionnent en dessous du seuil de rentabilité, ce qui signifie que la production pourrait bientôt atteindre son maximum et décliner.
La pression sur l’industrie est claire : au cours des deux dernières années, le nombre de plates-formes de forage dans le bassin permien a diminué de 30 %. Même si les améliorations en matière d’efficacité expliquent en partie cette baisse, il est peu probable qu’elles expliquent une baisse aussi brutale sur une période aussi courte.
La faiblesse persistante des prix pèse sur les producteurs de matières premières et les licenciements sont de plus en plus fréquents. BP lui-même a déjà annoncé des milliers de suppressions d’emplois.
En un mot
Malgré le sentiment négatif qui règne au sein du secteur, je pense que les prix du pétrole vont augmenter au cours des 12 à 24 prochains mois. Avec l’amélioration des fondamentaux, je considère BP comme l’un des principaux bénéficiaires, c’est pourquoi je continue d’élargir ma position lorsque les finances le permettent.
