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Les 20 000 £ investis dans les actions de BAE Systems (LSE : BA) le 24 février 2022, jour de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, vaudraient désormais environ 80 668 £, dividendes compris.
L’augmentation des dépenses mondiales de défense depuis lors a entraîné l’une des réévaluations les plus soutenues de l’indice FTSE 100. Elle a porté le carnet de commandes, la visibilité des bénéfices et la génération de liquidités de BAE à des niveaux records.
Mais les membres de l’OTAN se sont désormais engagés à porter leurs budgets combinés de défense à 5 % du PIB d’ici 2035, contre 2 % l’année dernière. Cela représente une augmentation d’environ 423 milliards de dollars (314 milliards de livres sterling) par an parmi les seuls membres non américains. Et en tant que plus grand entrepreneur de défense en Europe et sixième au monde, BAE est au centre de ce changement.
Alors, est-il temps d’augmenter ma participation dans BAE ?
D’où viendra la valeur ?
À long terme, la croissance des bénéfices crée de la valeur réelle pour les actionnaires, et non les fluctuations du marché à court terme. Et les entreprises qui peuvent augmenter de manière constante leurs revenus, leurs marges et leurs flux de trésorerie sont celles dont le cours des actions a tendance à en bénéficier le plus.
Un risque pour BAE réside dans tout retard dans les grands programmes de défense à long cycle, ce qui pourrait réduire les marges et ralentir la conversion des liquidités. Un autre défaut est une faille dans une gamme de produits clés, qui pourrait être coûteuse à réparer et potentiellement nuire à la réputation de l’entreprise.
Cela dit, le consensus des analystes prévoit que les bénéfices de BAE augmenteront en moyenne de 12 % par an à moyen terme. Cela semble être bien étayé par les résultats 2025 récemment publiés. Ceux-ci ont montré que le bénéfice sous-jacent avant intérêts et impôts (EBIT) a augmenté de 12 % sur un an pour atteindre 3,3 milliards de livres sterling, tandis que les ventes ont augmenté de 10 % pour atteindre 30,7 milliards de livres sterling.
Le flux de trésorerie disponible est resté solide à 2,16 milliards de livres sterling, malgré l’augmentation des investissements en R&D, tandis que les prises de commandes de 36,8 milliards de livres sterling ont porté le carnet de commandes à un niveau record de 83,6 milliards de livres sterling. Cela reflète la forte demande dans les systèmes et plates-formes aériens, maritimes et électroniques des États-Unis.
La direction s’attend cette année à des augmentations de 9 à 11 % de l’EBIT et de 7 à 9 % des ventes. Le flux de trésorerie disponible devrait dépasser 1,3 milliard de livres sterling.
Les actions sont-elles encore sous-évaluées en ce moment ?
Pour une entreprise comme BAE, les mesures relatives prospectives sont bien plus importantes que les mesures rétrospectives. En effet, les dépenses de défense, la visibilité des commandes et les prévisions de marge façonnent les bénéfices futurs d’une manière que les valorisations passées ne peuvent tout simplement pas refléter.
En termes de ratio cours-bénéfice à terme clé, le 28,8 de la société est le dernier parmi son groupe de référence, qui est en moyenne de 32,4. Ces sociétés comprennent L3Harris Technologies avec 30,4, Rolls-Royce avec 31,1, TransDigm avec 32,7 et RTX avec 35,2.
Ainsi, malgré les énormes gains du cours de l’action depuis 2022, BAE reste sous-évalué par cette mesure.
Il est encore plus prononcé dans son ratio cours/ventes à terme de 2 par rapport à la moyenne de ses pairs de 4,1. Et cela ressemble également à une bonne affaire avec un ratio cours/valeur comptable de 5,7 par rapport à la moyenne de ses concurrents de 14,3.
Prises ensemble, ces mesures relatives suggèrent que même après sa forte reprise sur plusieurs années, BAE se négocie toujours à un rabais important par rapport à ses pairs mondiaux.
Ma vision d’investissement
Malgré la hausse du cours de l’action depuis plusieurs années, les actions semblent toujours nettement moins chères que celles de grandes entreprises de défense comparables. Et maintenant que les bénéfices et les flux de trésorerie sont soutenus par des engagements gouvernementaux pluriannuels, les perspectives restent solides.
C’est exactement le type de configuration que je recherche, je vais donc le développer sous peu. Parallèlement, d’autres actions sous-évaluées à forte croissance ont également retenu mon attention.
