Les efforts de longue date de la Chine pour développer ses sources d’énergie prennent un nouvel élan grâce à la guerre au Moyen-Orient, renforçant une stratégie qui a poussé les opérateurs de réseau à se lancer dans une frénésie de ventes d’obligations et à canaliser des centaines de milliards de dollars sur le marché.
La deuxième économie mondiale est devenue l’un des plus grands investisseurs dans les réseaux électriques au monde, dépensant massivement ces dernières années en infrastructures pour absorber davantage d’énergie renouvelable et réduire sa dépendance aux importations. Le financement de cette croissance a fait des opérateurs de réseaux publics les plus grands émetteurs d’obligations du pays, avec des ventes atteignant des niveaux records et des rendements proches de leurs plus bas records.
Ces investissements massifs mettent en évidence le rôle central des réseaux dans la stratégie de Pékin, qui consiste à déplacer des énergies telles que l’énergie éolienne et solaire des régions occidentales éloignées vers les centres industriels de la Chine. Compte tenu de l’impact des perturbations de l’approvisionnement en pétrole, les analystes estiment que le rythme de la croissance devrait s’accélérer.
“La construction d’infrastructures en Chine est bien plus efficace que celle de la plupart des pays, et le réseau électrique ne fait pas exception”, a déclaré Penny Chen, directrice principale de Fitch Ratings. À mesure que la hausse des prix de l’énergie deviendra une contrainte majeure pour les ambitions en matière d’IA et de fabrication ailleurs, cet avantage va s’élargir.
Les deux plus grands opérateurs de réseau du pays, les sociétés chinoises State Grid Corp. et China Southern Power Grid Co., ont déjà émis 92,5 milliards de yuans (13,5 milliards de dollars) d’obligations nationales jusqu’à présent cette année, en plus du chiffre record de 901 milliards de yuans vendus en 2025, selon les données compilées par Bloomberg. Les obligations ont atteint en moyenne 1,7% jusqu’à présent cette année, un niveau record.
State Grid exploite des lignes électriques couvrant plus de 80 % du pays et fournissant de l’électricité à plus d’un milliard de personnes. Southern Grid gère la majeure partie du reste du pays, y compris la puissance économique du Guangdong.
State Grid n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire.
La ruée vers le financement des infrastructures électriques a permis à State Grid, le plus grand service public mondial, de retrouver le titre de plus grand émetteur d’obligations du pays à partir de 2024, dépassant les grandes banques commerciales et le constructeur de chemins de fer d’État. L’année dernière seulement, la société a émis un montant record de 754,5 milliards de yuans d’obligations au niveau national, soit presque le triple du total de l’année précédente, après que ses dépenses en capital ont augmenté de 20 % un an plus tôt.
L’émission annuelle moyenne d’obligations de State Grid pourrait être d’environ 1,2 à 1,4 billion de yuans au cours des cinq prochaines années, selon Li Gen, fondateur du centre de gestion de fonds privés G Capital de Pékin. Au plus fort de la construction cette année et l’année prochaine, les émissions annuelles pourraient même dépasser 1 500 milliards de yuans, ce qui « consolide fermement sa position de plus grand émetteur d’obligations d’entreprises de Chine » et dépasserait même les émissions totales de nombreuses provinces.
Ces efforts font partie d’un plan de la Chine visant à dépenser environ 5 000 milliards de yuans dans les réseaux électriques au cours des cinq prochaines années, aggravant les investissements et les emprunts records dans le réseau depuis 2024, lorsque les goulots d’étranglement du transport se sont aggravés. Les fonds seront utilisés pour aider à construire un super-réseau garantissant le transport adéquat de la production renouvelable.
D’une certaine manière, les investissements dans le réseau mettent en évidence à quel point la sécurité énergétique, autrefois considérée comme un objectif noble et à long terme du président Xi Jinping, devient désormais une source immédiate et cruciale d’isolement économique. La Chine souhaite atténuer les impacts des pénuries de pétrole et de gaz que connaissent ses voisins comme le Japon et la Corée du Sud.
State Grid et Southern Power Grid dépenseront près de 1 000 milliards de yuans cette année, et les investissements devraient continuer à augmenter jusqu’à la fin de la décennie. Selon Chen de Fitch, les sociétés publiques de réseaux électriques ont tendance à avoir des bilans solides, ce qui laisse suffisamment de marge pour contracter un effet de levier supplémentaire. Les fonds d’exploitation ajustés de State Grid couvrent les frais d’intérêts environ 14 fois, dépassant les ratios à un chiffre de nombreux services publics d’énergie étrangers, selon S&P Global Ratings.
Mais une électricité bon marché et abondante nécessite bien plus que de grosses dépenses. Les actifs chinois de transmission et de stockage sur batteries sont sous-utilisés, et la voie à suivre pour mener des réformes de marché qui permettraient de les débloquer reste incertaine. Des questions se multiplient également quant à la manière dont les réseaux publics parviendront à rembourser des dettes record, surtout si l’efficacité ne s’améliore pas.
Pourtant, les récentes perturbations dans le détroit d’Ormuz soulignent la logique qui sous-tend la stratégie chinoise. “Ces incidents soulignent l’importance de localiser les sources d’énergie pour assurer la sécurité et la stabilité”, a déclaré Lin Boqiang, directeur de l’Institut chinois d’études sur la politique énergétique de l’Université de Xiamen. La transition de la Chine vers l’énergie verte est la bonne décision stratégique, a-t-il ajouté.
