Bill Ackman n’a jamais été du genre à tempérer ses ambitions, mais en déposant une demande d’introduction en bourse de Pershing Square, il a peut-être fait le premier pas vers la réalisation de son plus grand objectif : créer son propre Berkshire Hathaway « moderne », suivant les traces de l’un des investisseurs les plus prospères au monde, Warren Buffett.
Pershing Square Capital Management a déposé mardi une demande d’inscription à la Bourse de New York, la deuxième tentative d’Ackman de faire entrer la société en bourse après l’échec d’un projet ambitieux visant à lever 25 milliards de dollars pour la plus grande introduction en bourse de fonds fermés de l’histoire en 2024.
Cette fois, Ackman a abaissé son objectif, visant à récolter entre 5 et 10 milliards de dollars. Il a également renouvelé son orientation, car il visera à inclure à la fois le fonds fermé et la société mère de Pershing Square, qui utiliseront respectivement les symboles PSUS et PS. Pour encourager les investisseurs, chaque tranche de 100 actions du fonds fermé que les investisseurs achèteront leur donnera automatiquement 20 actions gratuites de Pershing Square Capital Management. Selon le Wall Street Journal, le montant minimum de commande est de 5 000 $, relativement abordable.
Grâce à cette approche, Ackman cherche à reproduire le succès de Buffett avec Berkshire en accédant à un « capital permanent », potentiellement grâce à des investisseurs attirés par ses publications enflammées, et parfois controversées, sur X, où il compte deux millions de followers. Alors que Pershing dispose déjà d’une double cotation similaire sur les marchés européens, une cotation aux États-Unis lui donnerait un meilleur accès aux investisseurs américains aux poches profondes.
Pour Ackman personnellement, c’est l’une des façons dont il peut continuer à se mettre à la place de son mentor (non officiel).
“J’ai été en quelque sorte un dévot officieux de Warren Buffett ; il a été mon mentor officieux pendant de nombreuses années”, a déclaré Ackman en 2023.
Ackman reprend le manuel de Buffett
Les hedge funds traditionnels comme Pershing Square permettent aux investisseurs de retirer leur argent trimestriellement ou annuellement. Les gestionnaires de fonds doivent donc disposer de liquidités et pourraient être amenés à vendre leurs titres en cas de fuite de leurs investisseurs.
Grâce à la double cotation, Pershing aura accès au capital de son fonds à capital fixe qui ne peut pas être directement révoqué ; Les investisseurs doivent vendre leurs actions sur le marché libre.
Avec cette démarche, Ackman canalise directement le manuel de stratégie de Buffett. Le capital permanent, celui que Buffett a perfectionné à Berkshire, n’a pas de date d’expiration, pas de sorties forcées et aucun investisseur n’attend un chèque. Considérez-le comme le modèle Buffett : lever des capitaux une fois, les conserver pour toujours et laisser la capitalisation faire le reste.
Bien que Buffett n’ait pas fondé Berkshire (qu’il a acheté dans les années 1960 alors qu’elle était un fabricant textile en difficulté), l’investisseur légendaire a exploité ce « capital permanent » pour transformer le conglomérat qui possède aujourd’hui Geico Insurance, la chaîne de glaces Dairy Queen et le chemin de fer BNSF, en l’institution financière la plus précieuse au monde, avec une capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars.
“L’accès à la permanence de ce capital lui a donné la capacité d’adopter une sorte de vision à très long terme dans un monde où les personnes travaillant dans le secteur de la gestion d’investissement doivent généralement prendre des décisions à court terme parce que leur capital, vous savez, peut disparaître”, a déclaré Ackman à propos de la stratégie de Buffett lors d’une conférence CNBC en 2023.
L’introduction en bourse de Pershing lui donnera un avantage sur les hedge funds axés sur le court terme, a écrit Ackman dans une lettre aux investisseurs dans le cadre du dossier, a rapporté le Wall Street Journal.
“La concurrence avec les gestionnaires d’investissement disposant de capitaux à court terme constitue un avantage concurrentiel important et durable à long terme pour Pershing Square, en particulier dans un monde où une proportion apparemment croissante du capital est gérée avec des objectifs d’investissement à court terme”, a écrit Ackman dans le dossier.
Ackman avait déjà tenté de poursuivre son rêve de construire un imitateur du Berkshire en pariant sur le promoteur immobilier Howard Hughes Holdings (HHH). Lorsqu’il a annoncé la pièce dans un article sur X l’année dernière, il a décrit l’accord comme “une version moderne de Berkshire”.
Cependant, on ne sait pas exactement comment ce pari se réalisera. Après que le conseil d’administration d’Howard Hughes ait rejeté sa première offre, Pershing a remis en mai 900 millions de dollars pour des actions nouvellement émises, ce qui lui donnait une participation majoritaire, et Ackman a été nommé PDG. Cependant, un groupe d’actionnaires de HHH a poursuivi Ackman le mois dernier, alléguant que l’accord avait été conclu à un « prix injuste », a rapporté Bloomberg.
Le « mentor officieux » d’Ackman
Dès son plus jeune âge, Ackman visait haut. Il est diplômé magna cum laude de Harvard en 1988 et a ensuite obtenu un MBA de la Harvard Business School. Peu de temps après avoir obtenu son diplôme, il a créé son propre fonds spéculatif avec un camarade diplômé de Harvard qui n’a géré que 3 millions de dollars et a connu un certain succès avant de s’effondrer au début des années 2000.
Cependant, Ackman a pu se remettre de cet échec en créant son propre fonds spéculatif, Pershing Square, qui a transformé un investissement initial de 54 millions de dollars en une société qui dispose aujourd’hui de 28 milliards de dollars d’actifs sous gestion.
En cours de route, Ackman a déclaré qu’une grande partie de son inspiration venait de Buffett. S’exprimant lors d’une conférence CNBC en 2023, Ackman a décrit les similitudes dans leurs carrières, notant qu’avant que Buffett ne transforme une entreprise textile en difficulté en ce qui allait devenir plus tard le conglomérat Berkshire Hathaway, valant des milliards de dollars, il était essentiellement un investisseur activiste comme Ackman, « dirigeant une série de partenariats privés ».
En fait, Ackman, dans un article X l’année dernière, a attribué la lecture de l’une des célèbres lettres annuelles de Buffett aux actionnaires comme la raison pour laquelle il a décidé de devenir investisseur.
Lorsqu’il a fondé son premier fonds spéculatif à l’âge de 26 ans, Ackman a écrit : « Je pensais qu’un jour je pourrais peut-être créer une société holding diversifiée comme Berkshire avec un historique extraordinaire à long terme. »
